终极控制人控制权、现金流权与企业负债融资代理成本

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1、汕头大学硕士研究生毕业论文终极控制人控制权、现金流权与企业负债融资代理成本摘要融资问题是每个现实世界的企业都会面临的问题之一。负债融资因能对企业价值产生影响而被企业所重视，但是由于信息不对称，企业债权人面临着股东和管理层的利益侵占威胁，由此产生债务资本的代理问题。本文以我国民营上市公司为研究对象，站在债权人的角度上，以债权人预期自己将面临的代理风险和潜在利益威胁为分析原则，首先进行理论梳理并在此基础上选取本文认为最能够代表债权人投资的预期代理风险的指标，然后采用主成分分析的降维方法提取综合值衡量上市

2、公司的负债融资代理成本。随后文章采用我国民营上市公司2007-2011年的财务数据探讨公司的终极控制人控制权和现金流权分离程度与企业负债融资代理成本之间的经验关系。研究发现，企业负债融资的代理成本与终极控制人两权分离度显著正相关，这表明终极控制人的两权分离如预期那样强化了其私下侵害外部投资者利益的动机。同时文章考察了管理层持股比例对企业负债融资的代理成本与终极控制人控制权和现金流权的分离度之间相关性的增量影响。结论表明，在一定持股比例范围内（0~10%以内）管理层持股比例的增加会显著抑制终极控制股东

3、两权分离带来的侵害效应。文章也对终极控制人现金流权的激励效应进行了实证观察。我们发现，终极控制人的现金流权确实发挥了正向的激励作用，显著降低了企业的负债融资代理成本。关键词：负债融资代理成本；终极控制人；两权分离度；民营上市公司I汕头大学硕士研究生毕业论文终极控制人控制权、现金流权与企业负债融资代理成本AbstractEveryenterprisewillfacefinancingproblems.Debtfinancingistreatedimportantforitsroleonimpactin

4、gthecorporatevalue.Butbecauseofinformationasymmetry,theenterprisecreditorsfacedbenefitexpropriationthreatsfromshareholdersandmanagers,whichleadtoagencyproblemsofdebtfunds.Thisarticleconcentrateontheprivate-ownedlistedcompaniesinChina,andstandbythecredi

5、torsofthecompany,paymainattentiontotheagencyrisksandpotentialbenefitthreatenthattheyareexpectedtofacing.ThuswechoicereasonableindexandusePrincipalComponentAnalysistoquantifytheagencycostsofdebt-financing.Thenwetesttheempiricalrelationshipbetweenitandth

6、evote-cashflowrightsseparationofthecompany'sultimatecontrollerby2007-2011financialdata.Ourstudyfound,thecorrelationbetweentheagencycostsofdebt-financingandthevote-cashflowrightsseparationofthecompany'sultimatecontrollerissignificantlypositive,thisresul

7、tmeansthattheseparationofthevote-cashflowrightsofthecompany'sultimatecontrollerwillstrengthenthemotivesofthecompany'sultimatecontrollertoconductagainsttheinterestsoftheoutsideinvestors(especiallythecreditors)asexpected.Thepaperalsoexaminestheincrementa

8、limpactofthemanagerialownershiponthecorrelationbetweentheagencycostsofdebt-financingandthevote-cashflowrightsseparationofthecompany'sultimatecontroller.Theconclusionshowsthat,withincertainlimits(10%)themanagerialownershipshowsasignifica