外资游动与中国货币流动性动态关系研究

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1、2010年第3期经济研究导刊No．3．2010总第77期EC0N0MICRESEARCHGUIDESerialNo．77外资游动与中国货币流动性动态关系研究李成武，白雪梅，李婷(1．东北财经大学统计学院，辽宁大连116023；2．中央财经大学金融学院，北京100081)摘要：利用协整和脉冲响应等分析方法，研究了中国货币流动性与外商直接投资、进出口差额和投机资本之间长期的动态关系以及短期和长期的影响机制。结论是，中国货币流动性与三种形式的外资之间存在长期均衡关系；进出13'差额短期内即可造成流动性的扩张与收缩，

2、长期影响则更明显；外商直接投资中、短期内不会对货币流动性带来剧烈影响，但长期内会导致流动性反向剧烈波动；投机资本对流动性的影响，无论是短期还是长期都是显著的。最后，从外贸政策、外资政策和控制投机资本方面提出了建议。关键词：外资游动；货币流动性；动态关系中图分类号：F82文献标志码：A文章编号：1673—291X(2010)03—0075—03边是关系经济稳定，甚至经济安全的流动性问题，世界性金引言融危机蔓延的当下，搞清楚两者之间的关系显得尤为必要。改革开放以来，外资涌人为中国提供了充裕的货币流动一性，短期内就

3、促进了就业、扩大了口。然而，亚洲金融危机、研究综述和次贷危机之后，我们认识到外资也会放大资产泡沫，_并在(一)流动性综述泡沫破裂之前迅速出逃，造成流动性枯竭、市场萧条。从近j针对流动性及流动性过剩的定义，目前学术界并未取得年的情况看，鉴于对中国经济发展的信心以及人民币升值预完全一致。多数人认为，流动性的概念源于凯恩斯的《就业、期，外资进入中围的动机已不再是单纯的投资办厂。以2008利息与货币通论》，是指某种资产转换为支付手段的难易程年第一季度为例，外汇储备单季增加1539亿美元，与此相对度。目前讨论的流动性，

4、主要有以下几种概念：第一，流动性照的是2009年第一季度外汇储备仅仅增加77亿美元。此番是金融资产在供给和需求之间转换的便利程度(GaryGo．on过山车似的巨幅波动，已经不能通过正常的贸易和投资变化＆LixinHuang，2004)。当资产可以迅速从买方手中交换到卖来解释，只能说明大量投机性外资的存在。随着金融市场逐方手中时，说明流动性是充足的；反之，为了实现资产的转移步开放，游动于中国的外资无论在规模上还是流动速度上都不得不牺牲资产的价值，说明流动性不够充分。第二，流动性呈现fL}J新的形势，引起了政府部

5、门和学者们的高度关注。是货币总量与均衡水平相比，规模的大小(ThorstenPolleit＆2007年，温家宝总理首次在政府工作报告中提到流动性DieterGerdesmeier，2005；SimonTGray，2006)。如果货币供给过剩的问题，众多学者随即对这一课题展开了热烈讨论。其总量超出了均衡水平，就认为是流动性过剩。第，流动性是巾，不少观点将流动性与外资涌人联系起来，认为通过各种可以迅速买卖外汇的金融资产(GeoffreyHeenan，2005)，流动途径进入【11国的外资引起了流动性过剩(钱小安，

6、2007；陆性过剩是银行持有的超过交易需求的所有储备，包括现金以磊，2007；项俊波，2007；谢百j，2007)。相反，有观点认为，外及商业银行在中央银行的短期存款等。资进入以及外汇占款并非导致流动性过剩的根本原因，货币从流动性的结构看，主要有以下几种代表性观点：第一，乘数持续扩大才是主要原因(夏斌、陈道福，2007)，还有的观流动性分为金融市场流动性和货币流动性(Montgomery&点认为，根本原因是r}1国内外经济失调(魏杰，2007)。也有观John，1999)；第二，分为存量流动性和流量流动性(巴

7、曙松，点认为，中国的流动性具有外生性，应该放在国际范围内探2007)；第i，分为狭义流动性和广义流动性(钱小安，2007)；讨(巴曙松，2007；张雪春，2007)，流动性跨境传染导致全球第四，分为银行体系流动性与货币流动性(于家进，2007)；第流动性泛滥(RaSmllsRnffer&LivioStracea，2006)。流动性对五，分为市场流动性和宏观流动性(中国人民银行，2006)。其罔家金融、经济以及社会稳定作用重大，这种影响对于变革实，后面四种观点是第一种观点的延伸或具体化。本文所谈巾的周更加著。一

8、边是为改革开放功不可没的外资，一的流动性是指货币性的流动性，即不同口径的货币(现金、存收稿日期：2009—11-11作者简介：李成武(1981一)，男，山东潍坊人，博士研究生，从事货币政策、资产泡沫研究；白雪梅(1949一)，女，辽宁大连人，教授，博士生导师，博士研究生，从事宏观经济统计分析研究；李婷(1983一)，女，新疆昌吉人，博士研究生，从事资本市场研究。一75—款、银行承兑汇票、短期闰债、政