中国期货市场流动性与货币供给关系的实证研究

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1、东南大学硕士学位论文中国期货市场流动性与货币供给关系的实证研究姓名：贾万敬申请学位级别：硕士专业：金融工程指导教师：何建敏20081201摘要中国期货市场流动性与货币供给关系的实证研究研究生姓名：贾万敬导师：何建敏教授学校名称：东南大学良好的流动性是期货市场基本功能得以实现的重要保证，而充足的流动性有利于提高期货市场的运行效率。货币是一种最重要的“流动性载体”，货币供给数量的多少能够为整个社会经济提供更多的流动性或紧缩流动性。本文在改进衡量期货市场流动性指标的基础上，对我国上海期货交易所主要期货品种的流动性与广义货币供给量M2和货币结构间的关系进行了实证研究。本文以上海

2、期货交易所主要期货品种的流动性为主要研究对象，目的是检验外生变量一广义货币供给量^12和货币结构对这些期货品种的流动性水平及其波动是否有显著影响。在具体的研究过程中，分析总结了国内外相关研究成果，并从多种角度对我国上海期货交易所主要期货品种的流动性与广义货币供给量^12和货币结构间的关系进行了较为全面的理论剖析和实证研究，主要的研究内容如下：(1)在研究国内外期货市场流动性衡量方法的基础上，对衡量期货市场流动性的指标进行了改进，并分析了这一指标的合理性。(2)在数据预处理阶段，根据交易量和持仓量均较大的期货合约交易数据构造出各期货品种的连续期货合约，以此作为计算各期货品

3、种市场流动性的基础数据。(3)根据改进的期货市场流动性指标和生成的连续期货合约数据，计算出各期货品种日流动性数值，对日流动性数据的一些特征进行了检验；为了便于引入货币供给数据进行分析，使用平均法对日数据进行了月度调整。(4)在考虑外生变量对期货市场流动性水平的影响时，使用协整关系检验方法，检验不平稳但具有同阶单整变量问的长期均衡关系，并进一步分析具有协整关系变量间的Granger因果关系。(5)在考虑外生变量对期货市场流动性波动的影响时，建立期货市场流动性的随机游走模型，并检验残差是否具有ARCH效应，对具有ARCH效应的，建立EGARCH(1，1)并将广义货币供给量M

4、2和货币流动性比率分别引入到EGARCH(1，1)模型的条件方差方程中进行参数估计。本文的从多种角度研究了期货市场流动性与货币供给间的关系，对其流动性受货币供给影响较大的期货品种应加强监管，这对于提高期货市场的监管效力具有一定的参考价值。关键词：期货市场，流动性，流动性波动，货币供给，EGARCH模型EmpiricalStudyontheRelationshipbetweenLiquidityofFuturesMarketandMoneySupplyinChinaGraduate：JIAWan-jingSupervisor．HEJian-minSchool：Southe

5、astUniversityAbstract乃eliquidityisallimportantguaranteetorealizethebasicfunctionoffuturesmarket．砀eoperationefficiencyoffuturesmarketcouldbeimprovedbecauseofampleliquidity．Monetaryisthemostimportantcarrierofliquidity．Moneysupplycouldprovidemoreordeflateliquidityforsocialeconomysystem．Inth

6、ispaper,theindexofliquidityinChina’sfuturesmarketWasimprowd．Basedonit，empiricalresearch011therelationshipbetweenliquidityoffuturemarketsandmoneysupply(M2andMI／M2)Wascarriedout．TakedtheliquidityofthemainfuturesinShanghaiFuturesExchangefuturesasthemainsubjects，theaimWastotestwhetherexogeno

7、usvariables·broadmoneysupplyM2ormonetarystructureimpactedsignificantlyonthelevelofliquidityofthefuturesofthesespeciesandtheirfluctuationsornot．Inspecificcourseofthestudy,summinguprelatedresearchachievementsabroadandathome，amorecomprehensiveanalysisoftheoreticalandempirica