资产专用性对上市公司现金股利政策的影响研究

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1、分类号UDC⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．密级⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯编号⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯十韵大学CENTRALSOUTHUNIVERSITY硕士学位论文论文题目资产专用性对上市公司学科、专业会计学研究生姓名导师姓名及刘丽娟副教授原创性声明本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特另zJ；Dil以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均己在论文中作了明确的说明。作者签名：学位论文版权使用授权书本人

2、了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本学位论文收录到《中国学位论文全文数据库》，并通过网络向社会公众提供信息服务。作者签名：导师签名丝日期：逃年卫月幺日硕士学位论文摘要股利政策一直是财务学的经典课题。自Lintner(1956)的开创性探索以来，股利政策的相关研究历久弥新。迄今为止，学者们在股利政策影响因素的研究上已经积累了丰硕的理论和实证研究成果，大部分集

3、中在盈利能力、投资机会、公司规模、成长性和现金流状况、企业生命周期、股权结构以及制度行业等因素上。遗憾的是，已有的研究都是建立在假设资产为通用性资产的前提条件之下，并没有特别关注资产异质带来的专用性问题，从而忽视了企业资产专用性对股利政策的影响。本文将资产专用性这个重要的公司特征变量纳入到现金股利政策研究的分析框架。采用沪、深两市2006．2010年709家A股上市公司的面板数据，运用二项Logistic回归模型、最d'--乘法、固定效应模型、随机效应模型等数理分析工具，对资产专用性与现金股利政策的关系进行了探索性的研究。在控制了其他众多股利政策影响因素变量的前提下

4、，得出了与理论假设一致的结论。实证结果显示，资产专用性与现金股利支付倾向和现金股利支付水平均呈显著的负相关关系。这表明上市公司管理层在制定现金股利政策时会关注企业自身的资产状况，由于专用性投资降低了公司资产的流动性和抵押保证能力从而影响其借款能力，企业首先会选择成本较低的内源资金作为资金来源，因此倾向于不支付股利或少支付股利以满足高资产专用性对内部资金的需求。另外，从控制变量来看，公司规模、盈利能力、财务杠杆率、派现能力均与现金股利呈现显著的相关关系，表明这些公司特征因素对现金股利政策具有较强的解释性；公司治理变量，如第一大股东持股比例、前十大股东持股比例之和、机构

5、投资者持股的回归系数都通过了显著性检验，表明公司治理变量也是解释现金股利政策不可忽略的重要因素。关键词资产专用性，上市公司，现金股利政策硕士学位论文ABSTRACTCorporatedividendpolicyhasalwaysbeenaclassicaltopicoffinanceresearchfordecades．SincetheinauguratedexplorationofLintnerin1956，researchesondividendpolicybecomeevennewerastimegoesby．Heretofore，scholarshavebr

6、oughtforwardmanytheoreticalandempiricalachievementsondividendpolicy,especiallyonit’Sinfluencingfactors，focusingonfactorslikeprofitability,investmentopportunity,firmsize，growthphrase，cashflow,enterpriselife-cycle，ownershipstructure，statesystemandindustryfactor．However,itisapitythatmosto

7、fthepreviousresearcheswerebasedonthehypothesesthatalltheenterpriseassetswereredeployable，neverpayingspecialattentiontothespecificityproblemscausedbyuniqueassets，thusignoringtheeffectofassetspecificityondividendpolicy．Thisthesisbringsassetspecificity,asanimportantfirmcharacteristic，in