资产专用性对我国上市公司股利政策的影响

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1、资产专用性对我国上市公司股利政策的影响作者：马丽娜专业名称：金融学研究方向：金融风险与管理申请学位级别：硕士指导教师：仓勇涛副教授培养单位：上海外国语大学硕士毕业论文谢辞谢辞随着这篇论文的完成，我两年半的研究生生涯也即将画上句号。在这里，我要感谢所有关心和帮助过我的家人、导师和朋友。首先我要感谢我的父母，他们虽然已经年迈，也没有受过太多的教育，但是他们是我最坚强的后盾，一直默默的给予我最多的支持，让我在多年求学的路上能够勇敢的追求自己的梦想。其次我要感谢我的导师仓勇涛老师，两年半的时间并不长，但却有太多次导师不厌其烦的指导和讨论，让我无比感动，仓老师严谨治学的态度

2、、扎实的理论基础、渊博的知识以及对待学问一丝不苟的态度都将使我受益终身。还有很多在生活上和学习上给予我很多帮助的朋友们，我们2012级6班的可爱的同学们，他们让我切身感受到浓浓的关怀和温暖。在这里，一并向他们表示感谢，很开心能在这两年多与你们一路同行。即将结束学生生涯，马上就要离开校园，心中有太多不舍，而我能做的，就是将这份不舍变成催人奋进的动力，在今后的工作和生活中努力前行。硕士毕业论文摘要摘要作为公司财务管理领域的三大核心战略问题之一，股利分配政策一直以来都是公司财务理论界讨论的热点话题。从Lintner(1956)的开创性探索以来，学者们在股利政策的选择动因

3、方面积累了丰富的理论与实证研究成果，这些研究的关注点大部分集中在企业的公司规模、盈利能力、成长能力等自身特征因素以及宏观经济和制度行业因素上。但令人遗憾的是，已有的股利政策影响因素的相关研究都有一个相同的假设前提，即假设资产为通用性资产，没有考虑资产的异质带来的专用性问题，也就忽视了企业资产专用性这一因素可能对股利政策的制定产生的影响。本文在进行实证研究时，选择固定资产净值、在建工程、无形资产与长期待摊费用的总和与总资产的比值作为资产专用性的替代指标，采用2010-2013年沪深两市1122家A股上市公司作为样本公司，分别运用logistic回归模型以及多元线性回

4、归模型对资产专用性与我国上市公司股利支付意愿的影响，和资产专用性对我国上市公司股利支付方式的影响作出实证分析，在控制了其他股利政策影响因素变量的条件下，得出结论如下：1.我国上市公司的资产专用性水平与股利支付意愿呈现出显著的负向变动关系，即资产专用性水平越高的公司越不愿意向股东和投资者支付股利。这个结果说明，我国上市公司会根据自身的资产状况来进行股利政策的选择。企业对专用性资产的投资会降低资产的流动性以及抵押贷款能力，从而影响企业的借款能力，在这种情况下，企业会优先考虑以成本较低、可获得性更强的内源资金作为融资资金来源。因此，资产专用性水平较高的企业，更倾向于选择

5、低股利支付政策或零股利支付政策，用以应对较高的资产专用性水平对内部资金的需求。2.我国上市公司的资产专用性水平与上市公司现金股利支付几率呈现显著的正相关关系，即资产专用性水平更高的上市公司，更多的是采用现金股利的方式进行股利分配。根据修正的MM理论，负债成本是一种税前支付的固定融资成本，因此，负债融资是具有杠杆效应的，而这种杠杆效应取决于投资机会的预期报酬。根据Balakrishnan和Fox（1993）的观点，在经济上行的正常年份，企业为了获取在行业中的竞争优势，通常情况下都会选择增加对专用性资产的投资。企业的资产专用性水平越高，越能为顾客提供具有差异化的产品或

6、者服务，从而获取或维持其可持续的竞争优势，企业的盈利能力就越强，投资的预期报酬也越高，这样负债融资的正杠杆效应就越突出。为了使公司价值达到最大化，公司会优先选择负债融资方式，而在资产专用性水平较低的公司中，负债融资的杠杆效应并不是很强，公司就不会有很强的动机去选择向外部负债，而是选择内源融资。3.除了资产专用性水平之外，公司盈利水平、资产规模、成长能力、偿债能力、经营能力对我国上市公司的股利政策也有显著的影响。全面来看的话，资产规模相对较大、盈利能力比较强的公司在制定股利政策时大都选择向股东支付股利，在支付方式上更倾向于选择派发现金股利。成长性强、经营能力高的公司

7、更喜欢向股东派发股票股利。关键词：资产专用性，股利政策，现金股利，股票股利硕士毕业论文ABSTRCTABSTRACTAsoneofthreekeystrategicissuesincorporatefinancialmanagement,dividenddistributionpolicyhasalwaysbeenahottopicinthecorporatefinanceacademiafordecades.SincethepioneeringexplorationofLintnerin1956,scholarsinthestudyoftheinfluencef

8、actor