我国创业板ipo抑价原因研究

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1、长沙理工大学硕士学位论文我国创业板IPO抑价原因研究姓名：周敏慧申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：贺云龙201205摘要新股发行抑价是各国资本市场上普遍存在的现象，而根据有效市场假说，这种现象是不存在的。因此Ibbotson将其称为“IPO之谜’’。国内外许多学者针对本国市场对IPO抑价的原因展开研究，形成了一个较为完整的理论体系。但由于各国资本市场IPO抑价存在显著的差异，因此没有一个可以解释所有市场的理论。我国创业板于2009年10月23日正式开板，创业板的推出不仅为中小企业的融资提供了渠道和便利，也丰富和完善了我国的资本市场。但是由于我国创业

2、板发展时间过短，其具有不同于主板市场的特点，且相关制度也是处于不断完善的过程当中，故其IPO抑价程度与主板相比就更加严峻。因此运用相关成熟的理论以数据来分析影响IPO抑价的原因，从而提出相应的对策和建议，具有重要的理论和现实意义。本文在阅读大量文献的基础上，对国内外IPO抑价的解释理论进行了总结回顾；并据此根据信号显示理论、行为经济学理论和制度因素理论，结合创业板的特征，总结影响IPO抑价的相关因素，为建立实证研究的模型做准备；最后建立模型，设立假设，选择2009年10月30日到2011年11月30日在中国创业板上市的公司作为研究样本，分别从信号显示角度

3、、行为经济学角度和制度因素角度对影响中国创业板IPO抑价的各因素进行实证分析。实证分析结论如下：用信号显示理论，行为经济学理论和制度因素理论来检验IPO抑价程度是基本有效的，但不完全有效。信号显示理论的科技含量和资产负债率指标可以较好地解释创业板IPO抑价。而资产报酬率、总杠杆系数和公司成立距离上市的时间指标对IPO抑价解释力较弱。行为经济学理论中发行规模、上市距离发行的时间间距和流通股比例指标得到验证，与IPO存在较大的相关关系。而市盈率与IPO抑价率的相关系数不大。制度因素中第二次新股改革意见的实施对IPO抑价产生了显著影响。最后，根据研究结论，分别

4、从企业信息披露角度，投资者理性投资角度，监管机构监管角度提出使中国创业板IPO趋于合理的建议和对策。关键词：创业板：IPO抑价：影响因素ABSTRACTInitialPublicOfferingsunder-pricingisuniversalphenomenonintheworldwidecapitalmarket．Accordingtotheefficientmarkethypothesis，thisphenomenondoesnotexist．Therefore，itiscalled”IPOmystery”byIbbotson．Manydomest

5、icandforeignscholarsstudyitsreasonswiththemarketintheircoulltry,soacompletetheoreticalsystemcameintobeing．ButtherearemanysignificantdifferencesinnationalmarketsaboutIPOunder-pricing；therefore，nooneCOIlaloneexplaintheIPOunder-pricingofallthemarkets．TheChina'sGrowthBoardMarketopene

6、donOctober23，2009．TheopeningoftheGEMnotonlyprovidesachannelandconvenienceforminienterpriseinfinancing，butalsoenrichandimproveChinesecapitalmarket．However，IPOunder-pficingintheGEMishigherthanmainboardmarkerbecauseofitsshorthistory,thepeculiarityandincompletesystemofChina'sGEM．Soth

7、ereareimportanttheoreticalandpracticalsignificaneesifwefindoutthereasonsofunder-pricingthroughthecorrelativematuretheoryandexistingdataintheGEM．ThepaperfirstlyreviewsthetheoryofdomesticandforeignIPOunder-pricingbasisonagreatquantityreadingliterature；thenitsumuptheinfluencefactors

8、ofIPOunder-pricingintheGEMaccordingtothe