我国创业板ipo抑价问题研究

《我国创业板ipo抑价问题研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、StudyontheunderpricingofInitialpublicofferinginChineseGrowthEnterpriseMarketCandidateSupervisorCollegeProgramSpecializationDegreeUniversityDateWangsanjiProf.XiongHaibinBusinessSchoolFinanceResearchofFinancialMarketsMasterofEconomicsXiangtanUniversityMay10,2

2、011湘潭大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湘潭大学可以将

3、本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名：导师签名：日期：日期：年年月月日日摘要IPO抑价是指证券上市首日收盘价超过发行价的现象，这一现象在世界各国普遍存在，是困扰学术界多年的金融异象之一，各国学者从不同角度加以研究。到目前为止，已形成许多有代表性的理论，包括赢者诅咒假说、所有权控制假说、价格支持假说、市场分割假说、避免诉讼假说、投机泡沫假说、短期寻利假说等。对于我国特别异常的IPO抑价现象，国内学者还从

4、发行制度进行研究，认为股权分置、价格及市盈率管制等因素是我国IPO抑价的主要原因。为了找出我国创业板市场IPO抑价因素，本文在总结前人研究成果的基础上，采用全新的视角，从两个大的方面对抑价现象加以研究：一方面可能是一级市场定价过低；另一方面是二级市场首日收盘价过高。本文分为五章，第一章是绪论，说明选题的背景及意义，并介绍前人研究成果；第二章介绍相关IPO抑价基础理论，为后续研究提供理论基础；第三章阐述我国创业板功能定位以及IPO抑价现状，说明创业板“三高”有碍其功能的实现，进一步说明研究的必要性；第四章对我国创

5、业板IPO抑价进行实证分析，力求全面寻求创业板IPO抑价因素；最后一章提出提高IPO定价效率的一些政策建议，以改进目前高抑价现象。相对于前人IPO抑价研究成果，本文在研究思路和研究方法上进一步改进。文章以我国创业板开板至2010年12月31日发行并上市的股票为样本，进行抑价分析。首先对一级市场定价合理性进行分析，本文通过提取主成分的方法，即得到全面反映公司基本面的评价指标，又为后续统计分析提供了很好的自变量。通过分析表明一级市场相对于二级市场而言定价效率更高，为了回避回归分析只是相对说明指标的有效性，本文又利用

6、非参数检验方法，进一步说明一级市场定价合理性。其次，既然一级市场定价相对比较合理，那么文章顺理成章地从二级市场寻求抑价原因。本文选取抑价率作为衡量IPO抑价程度的指标，并用市场指数加以调整。在研究IPO的抑价时，作者并没有局限于某个模型的正确性，而是看重不同模型的相对重要性。在前人实证研究的基础上，海选各种变量，采用逐步回归的方法力求比较全面地找出IPO抑价的影响因素。分析表明这段时期内我国创业板新股一级市场的定价已经偏高，二级市场的投机行为进一步推高价格。最终发现，中小板指数、上市日中小板指数涨幅、净利润增长

7、率、中签率、换手率等指标对调整抑价率有显著影响。基于以上研究，文章最后提出提高我国IPO市场资源配置效率的建议，完善询价制、引入绿鞋机制、完善退市制度等因素来保证IPO资源配置效率的提高；加强投资者风险教育以使IPO配置效率的提高I最终得以实现。本文的一些结论可以为创业板投资者投资进行参考，也可以为政策制定者制定政策提供理论基础。关键词：IPO抑价；主成分分析；行为金融；绿鞋机制IIABSTRACTThetermIPOUnderpricingdenotesthephenomenonthattheclosingp

8、riceexceedstheofferingpriceonthefirstdayoflistingsecurities.Anditissuchacommonphenomenonasexistsallacrosstheworld.Itisoneofthefinancialanomaliesthathavebeenhauntingacademiccirclesforyearsandthat