资源描述：
《危机后发达国家的非传统货币政策研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、危机后发达国家的非传统货币政策研究财经视点危机后发达国家的非传统货币政策研究戴金平,张华宁(南开大学国际经济研究所,天津300071)摘要次贷危机爆发以后,各国纷纷实行非传统的货币政策来刺激经济。自2009年下半年以来,随着一些国家的经济状况开始恢复,人们开始担心通货膨胀的出现,因此研究非传统货币政策何时退出就成为当前各国宏观经济保持稳定的一个重要任务。发达国家实行非传统货币政策的原因在于传统的货币政策传导机制,即从市场基准利率向短期利率和长期利率的传导受阻。因此非传统货币政策实施的目的在于降低短期
2、利率预期和风险溢价,同时提高通胀预期,降低长期实际利率,最终起到刺激实体经济的作用。文章以美国为例,考察了美国金融指标、通胀指标和宏观经济指标,得出结论:传统的货币政策传导机制的恢复还未得到充分的确认。另外,由于欧洲债务危机的出现给全球经济复苏蒙上阴影,因此全面退出非传统货币政策尚不具备条件。但是在全球化时代,寻求大国之间退出策略的合作和协调是十分必要的。关键词流动性陷阱;非传统货币政策;退出;货币政策传导机制;金融危机中图分类号F821.0文献标识码A文章编号10096701(2010
3、)040070082007年次贷危机爆发以来,各国央行面临一、为什么要实施着恢复金融稳定和促进经济复苏的巨大压力,非传统货币政策?纷纷通过公开市场操作向市场注入了流动性并调低了政策利率。2008年9月雷曼兄弟倒闭非传统宽松货币政策是在低利率或零利率后,次贷危机演变为金融危机,全球经济急剧恶政策失效时被迫采用的。也就是说,非传统货化,传统的货币政策传导渠道也严重受阻,货币币政策是在传统的利率传导机制严重受阻时采政策已难以达到预期的政策目标。于是,各国用的。为什么传统货币政策的利率传导机制严央行开始启动了
4、非传统的货币政策,以刺激信重受阻?贷和恢复实体经济。2009年下半年以来,随着首先,我们需要了解什么是传统货币政策一些国家非传统货币政策退出信号的出现,全的利率传导机制。无论是通货膨胀盯住制还是球性的非传统货币政策的退出时机问题成为国泰勒规则,对于发达国家普遍实行的这两类货际关注的焦点。币政策规则,事实上都是采取的利率传导机制。利率传导机制是这样的:中央银行通过确定基收稿日期20100602基金项目国家社科重大招标项目(07&ZD054)作者简介戴金平(1965-),女,河北沧州人,南
5、开大学金融发展研究院、跨国公司研究中心教授、博士生导师,主要研究方向:国际金融、货币金融;张华宁(1982-),女,河北衡水人,南开大学博士研究生,主要研究方向:货币金融学。!70!∃上海立信会计学院学报%(双月刊)2010年第4期准利率或贴现利率∀影响市场短期利率∀影响的风险在未来各期借入短期资金为长期投资融市场长期利率∀影响投资和消费需求∀影响名资;而贷款者也将因为流动性偏好,要求在预期义产出和价格。未来短期利率的水平上加上流动性溢价和风险凯恩斯的流动性陷阱理论部分地解释了传溢价才愿意向借款者提供长期
6、资金。这样长期统利率传导机制作用的丧失。凯恩斯把公众的债券市场将最终形成。不难看出,长期债券和资产组合分为货币和债券两种。货币没有任何短期债券并不是完全替代的。预期短期利率必收益,但它的安全性和流动性最高;债券是一种须加上各期的风险溢价或流动性溢价形成未来风险资产,债券持有者具有正的收益率和资本各期的远期利率。用Li,i=2,3#,n表示各期利得(债券的价格变动率)两部分收益。而债券的风险溢价或流动性溢价,则长期利率公式将的价格取决于公众的利率预期,具体地说,债券为当前短期利率和一系列远期利率的平均数,市场中的每
7、个持有者心中都有一个不同的正常希克斯长期利率公式修正为:R=[(1+r1)(1+1/n利率,当市场利率下降到某个持有者心中的正r2+L2)+#(1+rn+Ln)]-1。常利率以下,他将预期未来利率上升,债券价格修改后的长期利率公式R=[(1+r1)(1+1/n将下跌,于是将卖掉手中的所有债券转而持有r+L)+#(1+r+L)]-1,对于理解利率22nn货币。当市场利率进一步下跌,它势必将跌破传导无效至关重要。凯恩斯流动性陷阱解释了更多人心目中的正常利率。一旦降低到所有人为什么货币政策无法影响短期名义利率,修正心目
8、中的正常利率以下,公众持有货币的投机的希克斯长期利率公式进一步解释了由于在金需求就变成绝对的了。增加货币供给无法进一融危机期间存在很高的风险溢价,会使长期名步降低利率,公众将全额持有货币。当公众以义利率陡升(用现代金融学术语讲,收益率曲线更大的比例持有货币时,更多的储蓄无法转化将变得更加陡峭,更加凸化)。为投资,此时经济中的非意愿存货增加,债务高更进一步地,影响实际投资和
