资产证券化理论及应用研究

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1、中文摘要资产证券化是近30年来金融领域的重大创新之一，己经在美国和其他不少国家都取得了巨大成功。由于其具有创新的融资结构和高效的载体，满足了各类融资者和投资者不断变化的需求，从而成为当今世界各国资本市场发展最快、最具活力的金融产品。资产证券化产生的动因是活化抵押贷款二级市场，随着创新的深化，人们将其发展成为沟通传统的直接融资和间接融资的一个有效通道。资产证券化起源于美国，现在巳形成一种资本市场创新趋势。改革开放以来，持续快速发展的中国经济对资本一直有着旺盛的需求，因此，目前在我国推行证券化融资工具正当其时。资产证券化从表面上看是

2、以资产为支撑，但实际上却是以资产所产生的现金流为支撑的，这是资产证券化的本质和精髓，所以本文的特色是以现金流分析为脉络讨论资产证券化全过程。首先，讨论资产证券化的核心原理，即基础资产现金流的估价和收益风险分析，和资产证券化三大基本原理即资产重组原理、风险隔离原理和信用提升原理；并用一个流程图对证券化运作机制加以说明。其次，运用理论分析的方法，从资产证券化内在特性出发，深入分析了资产证券化给原始权益人、投资者带来的收益，以及资产证券化在提高融资效率、发展资本市场和拉动经济增长等方面具有的宏观效益。接着，由于各种不确定因素的影响，存

3、在着资产证券化风险，本文详细讨论了证券化过程和证券化产品投资的各种风险，如基础资产质量风险、利率风险、利差风险、流动性风险尤其是早偿风险。最后，对被证券化资产(基础抵押资产)和证券化产品(抵押担保证券)从理论和实证角度分别进行现金流分析，并着重研究了早偿行为对现金流的影响。关键词：资产证券化、资产支撑证券、抵押贷款支撑证券、早偿风险。ABSTRACTAssetsecuritizafion．asoneofthemostimportantirmovationsinfinancialfieldsforrecently30years，i

4、scharacterizedbyitsbrand—newfinancingstructureandhigh．effectivecarriertomeettheneedsfromvariousfinancinggroupsandinvestors，andithavealreadyobtainedhugeSuccessintheUnitedStatesandmanyothercountries．Hence，ithasbecometherapidly-developedmoneyproductincapitalmarketsallar

5、oundtheworld．Assetsecuritizationoriginatesfromrevivilyingthesecondarymarketsofmortgageandwithadeeperinnovation，peopleregarditasaneffectivechanneltobridgetraditionaldirectfinancingandindirectone．ItcamefromtheU．S．andhasformedatrendincapitalmarkets．Sincethereformandopen

6、edup，rapidly-developingChinaislongingforcapitals，thusthisisthetimetocarryOUtdevicesofassetsecuritizationinOurcountry．Assetsecuritizationseemstoregardtheassetsassupport，butissupportedwiththecashflowoftheassetsinfact，thisisessenceofassetsecuritization，SOthecharacterist

7、icofthispaperistodiscussthewholecourseregardcashflowanalysisastrainofthought．Firstofall，thispaperdiscussesthekeyprinciple，namelytheevaluationofthecashflowofthebasicassetsandtheanalysisoftheretoa-nandrisk，andthreemajorbasicprinciple，namelyassetrearrangementprinciple，r

8、iskisolationprincipleandcreditpromotionprinciple；thenexplainsoperationmechanismwithaflowchart．Secondly,proceedfrominherentcharacter