基于极大似然法的利率模型估计与零息债券定价.pdf

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1、湖南大学硕士学位论文基于极大似然法的利率模型估计与零息债券定价姓名：陈晖申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：谢赤20040405摘要由于短期利率对金融资产定价和金融风险管理有着决定性的影响，所以对短期利率的行为描述一直以来就是金融学研究的重点。然而国内对此的研究还大多停留在定性分析上。中国加入WTO必将大大加快金融市场的发展，为应对这种挑战，本文对利率期限结构模型进行了理论分析和实证估计。首先，本文综述了主要的期限结构理论和模型以及零息债券定价理论，着重介绍了本文实证所估计的CKLS模型；接下来介绍了极大似然法以及国际上四种较新的求解利率扩散模型转移密度函数近似解的方法，这分

2、别是Euler法，SMLE法，Crank．Nicolosn法，Hermite法；最后本文利用CKLS模型模拟出的数据，分别用这四种方法估计，得到CKLS模型下的最优估计方法，利用中国银行间同业拆借市场利率数据，用最优方法估计出该市场下的CKLS模型参数，并利用该模型为中国即将推出的零息债券定价，同时也获得了中国零息债券的利率期限结构。研究发现在CKLS模型下，Hermite法具有最佳的参数识别能力，Eluer法次之，SMLE法为第三。Crank-Nicolson法具有最差的参数识别能力。利用中国银行问同业拆借市场利率数据，估计出的CKLS模型参数均为显著，这表明中国的利率市场存在

3、明显的均值回复和水平效应。通过利用估计出的利率模型为中国即将推出的零息债券定价并推出零息债券的期限结构，本文发现中国银行间同业拆借市场并不是整体向上的期限结构，也在有些年份出现了向下或者驼峰状，这些研究成果对货币当局的政策指定及机构和个人投资者的投资和规避风险方面部有一定的作用。关键词：利率期限结构模型；极大似然法：零息债券：CKLS模型AbstractAsafundamentaldeterminanteconomicvariable．t11eshort-terminterestratedirectlyaffectsthepricingmodelsoffinancialprodu

4、ctsandtheeffectiveriskmanagement，SOmanytermstructuremodelsofinterestrateshavebeendevelopedandestimatedbyacademicresearchers．ButthesubjectisnotresearchedmuchinChina．SincetheenteringofWTOwillhastenthedevelopmentofChinafinancialmarketgreatly,weneedananalysisoftermstructuremodelsforChina．Inthispa

5、per,Ifirstreviewthetheoryandmodelsoftermstructureofinterestratesandthepricingtheoryofthezero-couponbond。theCKLSmodelisgreatlyexamined．ThenIreviewthetheoryofmaximumlikelihoodestimationandtheapproachesonhowtogettheapproximationofthetransitiondensityofthediffusionmodelsoftheinterestrate，theappro

6、achesincludedtheEuler,SMLE，Crank-Nicolson，Hermite．Bymakinguseofthesimulateddata,wegettheoptimalapproachundertheCKLSmodel．UsingtheinterestratedataofChina-inter-bank，weestimatetheparametersofCKLSmodelundertheoptimalapproachandgetthepriceofthezero-couponbondandthetermstructureofthismarket，Afterr

7、each，Ifind也atundertheCKLSmodel，theHermiteapproachisthebestandtheCrank-Nicolsonistheworst．111eestimatedparametersshowthatinthestudiedmarket．theinterestratesshowgreatmean-reversionandleveleffect．111etemlstructureofthezero—couponbondisnotalwaysu