非参数利率期限结构模型与混合债券的定价研究

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1、上海交通大学博士学位论文非参数利率期限结构模型与混合债券的定价研究姓名：李和金申请学位级别：博士专业：企业管理指导教师：李湛;唐元虎2002.1.1了现实依据。分别对这两种石油债券设置了石油期货价格的上限、下限和双限，利用建立的非参数利率期限结构模型对其进行了定价研究，并与常数利率下的定价结果进行了比较。研究结果认为，石油公司发行这两种混合债券能够实现石油价格波动风险的分散与转移，克服了传统的固定利率和浮动利率债券不能规避石油价格波动风险的缺点；非参数模型的定价结果与常数利率下的定价结果不同，显示这两种混合债券具有一定的利率风险；设置石油期货价格的上限、下限和双限，能够对发行人或投

2、资者进行一定程度的保护；期权关联石油债券的风险低于期货关联石油债券的风险。论文对随机利率下的可转换债券进行了定价研究。以上海证券交易所交易的机场转债为例，分别利用所建立的非参数模型和传统研究中所采用的Black-Scboles模型对机场转债的转换权、赎回权和回售权进行了定价和比较；研究结果认为，非参数利率期限结构模型的可转债定价方法优于B1ack—Scholes模型的定价方法。论文还对机场转债的～些设计条款进行了改进，设计了一种浮动利率的可转换债券，并利用非参数模型对其进行了定价；研究结果显示，在当前利率较低的情况下，发行浮动利率的可转换债券有利于保护投资者的利益。论文对反向浮动利

3、率债券进行了定价研究。通过对反向浮动利率债券的分解和组合，设计了附加利率上限、利率下限和利率双限的反向浮动利率债券，并利用非参数模型对其进行了定价研究，同时指出了我国发行反向浮动利率债券的重要性。论文还对我国建立金融市场的基准国债利率期限结构进行了政策研究，提出了～些具体的政策建议。论文的主要创新有：1．建立了一种基于扩散跳跃过程的非参数利率期限结构模型。这种非参数模型不必对利率的概率分布进行事先假设，也不必假设模型的参数形式，克服了传统的参数化模型对利率的概率分布和参数形式进行假设的缺陷；同时考虑短期利率的随机过程为扩散跳跃过程，克服了传统模型假设短期利率仅服从扩散过程而忽视了市

4、场上出现的跳跃过程的缺点。2．利用国债回购利率数据对建立的非参数利率期限结构模型进行了实证检验，检验结果表明非参数模型优于传统的参数化模型。3．设计了期货关联的石油债券和期权关联的石油债券，其支付的利息与石油期货价格相联系，能够有效地分散和转移石油价格的波动风险；并利用所建立的非参数模型对其进行了定价研究。4．利用所建立的非参数模型对可转换债券进行了定价研究，并与传统的Black—Scholes模型的定价方法进行了比较，比较结果显示本方法优于B1ack—Scboles模型的定价方法；针对我国可转债设计条款的一些缺陷，设计n上海交通大学博士学位论文了浮动利率的可转换债券，并利用非参数

5、模型对其进行了定价。5．利用所建立的非参数模型对反向浮动利率债券进行了定价研究。随着我国利率市场化进程的深化，利率对金融产品的定价作用越来越显著，论文建立的利率期限结构模型克服了传统模型的缺陷，对金融产品的设计与定价具有重大的指导性；论文设计的石油债券能够为石油公司有效地规避石油价格的波动风险：论文为我国资本市场上兴起的可转换债券提供了一种新的定价方法；论文设计的反向浮动利率债券能够被金融机构用来管理利率风险和进行套期保值。■一。·，关键词{Ei鲎，塑陧结构，迥合债券，石油债券，j垡垫债券，屡守鸳垫利率债券论文研究得到了上海市政府重大决策咨询课题“中国债券市场的发展战略研究”项目的

6、资助。Ill摘要RESEARCHoNNoNPARAMETRICMoDELoFINTERESTRATETERMSTRUCTUREANDPRICINGoFHYBRIDBoNDSABSTRACTTodayChinacontinuestoliberateinterestrate．Nowthedegreeofliberatingisverydeep，exceptthecreditrateinbanks．theotherbusinessinterestrateshavebeen1ibcrated，especiallythenationalbondsratewhichiscomeoutfromp

7、ublicbidding．Thebondinterestrateprovidesamarketable，independent，time—preferenceandstandardinterestrate，andshowsdirectioninformationfordesignand仃adeoffinancialproducts”J．Withthedeepeningofliberatingtheinterestrate．risklessinterestrateofn