基于hull-white利率期限结构模型的债券定价研究

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1、学校代号：10532学密号：S1118W136级：湖南大学专业硕士学位论文基于Hull．White利率期限结构模型的债券定价研究筌趱委员金圭匿；型l型!竖塾撞TheResearchonBondPricingofHullWhiteInterestRateTermstructureM。del1吣Y帆2帆3吣5删咖7呲8吣2帆7眦byTANLuB．S(HunanUniVersity)2011AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementforthedegreeofMasterofFinancelnFinanceintheGraduateS

2、choolofHunanUniversitySupervisorAssociateProfessorCHENYongSeniorEconomistXIEJianganApril，2013湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：饵船lEt期：沥f弓年多月厂日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规

3、定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不保密西。(请在以上相应方框内打“、／”)作者签名：导师签名：：为f弓年易月岁日：．劲哆年易月f日专业硕士学位论文摘要随着我国利率市场化改革的稳步实施，市场利率而非管制利率将对金融资产的配置方式产生重要影响。当前，在中小企业融资困难的背景下，我国急需增加债券的发行量，为中小企业提供新的融资渠道，同时可以给投资者带来更多的投资选择

4、，从而完善资本市场的功能。因此，有必要对利率期限结构和债券的定价进行研究。本文首先分别对传统和现代利率期限结构理论予以介绍。在现代利率期限结构理论的介绍中，重点介绍了均衡利率模型和无套利利率模型。其次，对于本文所研究的Hull．White利率模型，我们将模型中的短期利率转换成解析解的形式，确定出要估计的三个参数：瞬时远期利率，短期利率的均值回复速度以及短期利率的标准差。在估计利率期限结构过程中，本文在比较了四种估计方法之后，使用Nelson．Siegel模型估计远期利率的表达式，得出的结果基本符合我国国债收益率的走势，拟合效果较好。根据Hull．White的建议，本文采用Vasicek模型估

5、计参数利率均值回复速度和利率的标准差。在选择瞬时利率的替代利率中，本文参照了潘冠中(2004)的研究，采用国债回购R007的利率，同时将Vasicek模型离散化，得出短期利率均值回复速度和标准差的估计值。为了减少风险市场价格对债券定价的影响，我们对Hull．White利率模型的定价采用蒙特卡洛模拟的方法，选取了有连续三天交易数据的六只不同到期日的息票国债，得到以下结果：用模型得出的所有预测结果与实际价格之间的误差都控制在了1．5％左右的范围内，Hull．White模型适于对我国国债进行定价。最后，本文对Hull．White定价模型进行了敏感性分析，主要侧重在利率均值回复速度和利率标准差的这两

6、个参数，分析得出利率回复速度的减小和利率波动幅度的增大比二者反方向变动对债券价格波动幅度带来的影响大得多。关键词：利率期限结构；债券；Hull．White模型；定价II基于Hull．White利率期限结构模型的债券定价研究AbstractWiththesteadyimplementationofreformationofratesliberalizationinChina，marketinterestratesratherthanregulatedinterestrateswillhaveamajorimpactonallocationoffinancialassets．Atpresent，

7、inthecontextofthefinancingdifficultiesofSMEs．ItisurgentforChinatoincreasetheamountofbondsissuedtoprovidenewfinancingchannelsforSMEs，whilebringingmoreinvestmentoptionstoinvestors，SOastoimprovethefunctionofca