基于无套利利率模型台风巨灾债券定价探究

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1、基于无套利利率模型台风巨灾债券定价探究摘要：我国是世界上遭受自然灾害损失最严重的国家之一，应该充分发挥保险业分散巨灾风险和补偿经济损失的作用。巨灾债券作为国外保险发达市场的一项金融创新产品，成功地提高了保险公司对巨灾风险的承保能力。本文利用非寿险精算技术，对我国1990年来损失在1亿元以上的台风损失以及次数分布进行拟合，确定我国每年台风发生的总损失服从复合泊松一伽玛分布的聚合损失分布模型。随后结合无套利BDT利率期限结构模型以及转移概率参数，来匹配未来利率的变化过程，建立了我国巨灾债券短期利率离散形式的动态变化模型

2、。在此基础上，完成了我国到期保证偿还型台风巨灾债券设计的定价研究。关键词：巨灾债券；台风;聚合损失分布;利率期限结构中图分类号:F840.64文献标识码：A文章编号:1003-5192(2010)01-0049-05PricingSimulationofTyphoonCATBondBasedonNo-arbitrageInterestRateModelLIYong,LIUJuan(SchoolofEconomicsandManagement,TongjiUniversity,Shanghai200092,China

3、)Abstract：Asoneofthecountriessufferedmostlyfromnaturaldisastersintheworld,Chinashouldexerttheeffectsofinsuranceindustryagainstcatastrophicriskandlosses.Catastrophe(CAT)bonds,knownasanimportantfinancialinnovationproductabroad,sofar,havestrengthenedsuccessfullyi

4、nsurers'acceptanceability.ThispaperfirstlyconstruetonecompoundGamma-Possiondistributionmodelontyphooncatastrophelossessince1990.CombiningBDTtermstructuremodelofinterestrateintroducedbytransferringpossibilityparameters,thispaperfitsforthechangingprocessforthefu

5、tureinterestrateandaccomplishesadynamicmodelofshort-terminterestratediscreteform・Andfinally,completeanempiricalstudyonthepricingofpaymentguaranteedtyphooncatastrophebondinChina.Keywords：catastrophe(CAT)bond；typhoon；compoundlossesdistribution；termstructureofint

6、erestrate1引言进入本世纪以来，全球气候恶化、生态失衡、地质变异、环境污染和温室效应等问题日趋严重，导致极端天气气候事件增多增强,各种自然灾害频发。自2001年以来，我国因巨灾造成的年均经济损失高达约3455亿元，占GDP的3%~5%。尤其是2008年，受冰雪天气与地震灾害的影响，我国因巨灾造成的直接经济损失为13547.5亿元，比上年增长473.3%。大范围的受灾面积与巨额的经济损失给我国政府财政支出和人民生活造成了巨大压力。长期以来，我国自然灾害的救助方式主要依靠政府的赈灾资金与民间援助，但可谓杯水车薪

7、，而商业保险由于自身规模和承保技术的限制，一直难以满足巨灾保险的需求，因此大部分的灾害损失还是由受灾单位和群众自己来承担，灾后生活和当地经济的恢复缓慢而困难。当前国际金融市场上应对巨灾风险的有效方式是巨灾风险证券化产品，其中以巨灾债券最为典型。国际债券市场的快速发展表明，巨灾债券有效地实现了巨灾风险向资本的转移[1]。巨灾债券赋予了保险公司面对巨灾事故的风险控制能力，而其成功发行的关键因素取决于是否合理的定价。有关巨灾债券定价理论的系统研究开始于20世纪90年代中期，其中最具代表性的理论如下:Cummins和Gem

8、an[2]用套利的思想讨论了巨灾衍生产品定价。Litzenberge讥3]计算出了赔款损失率分别为Frechet和平稳Levy分布的巨灾债券价格。Briys[4]在市场完全、巨灾损失指数服从几何布朗运动以及市场无套利机会等假设下，得到了一个巨灾债券价格的表达式。Morton[5〜7]等对已发行的巨灾债券的参数进行回归分析，不断完善和发展了一套LFC巨灾债券定