基于产业化视角的我国农业上市公司募集资金投向变更问题研究

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1、西南大学博士学位论文基于产业化视角的我国农业上市公司募集资金投向变更问题研究姓名：幸素园申请学位级别：博士专业：农业经济管理指导教师：彭珏20120610摘要基于产业化视角的我国农业上市公司募集资金投向变更问题研究农业经济管理专业博士研究生幸素园指导教师彭珏教授现代农业的发展需要以农业上市公司为首的农业企业，以其先进的生产力和优良的组织管理能力，带动农户进行农业生产，建设和完善农业产业链，才能不断推动农业走上产业化、规模化、集约化、资本化和现代化的道路。换言之，作为龙头企业的农业上市公司背负着我国

2、农业产业结构调整升级的希望。但是长期以来，农业上市公司的“背农”现象一直存在，尤其近年来，进行非农领域投资的农业上市公司数量更是呈现出逐年递增的趋势。这说明，我国农业上市公司的非农扩张现象日益严重，部分农业上市公司淡出甚至完全退出了农业领域的生产和经营，这显然和国家扶持农业上市公司以带动我国农业的产业化发展的初衷是相背离的。因此本文以我国农业上市公司的“背农投资”现象为切入点研究了我国农业上市公司募集资金使用中的投向变更问题，对其现象、后果和引致动因做了较为全面深入的研究，并根据实证研究结论提出了

3、相应的对策建议。一、论文的主要研究内容(1)首先通过描述性统计分析对我国农业上市公司的募集资金投向进行归纳总结，并讨论我国农业上市公司的收入构成和利润结构，指出我国农业上市公司偏离主业进行经营即“背农投资”的现象是否存在普遍性；(2)通过数据包络分析和回归分析对我国农业上市公司的募集资金投向变更行为进行实证研究，计算不同研究样本分组的效率值，并确定农业上市公司变更资金投向及程度对公司效率是否存在影响，同时将募集资金的隐性变更纳入实证研究的范畴，讨论资金闲置对公司效率的影响；(3)通过10西stic

4、回归分析对募集资金投向变更的引致因素进行实证研究，将农业上市公司的自然风险、市场风险等外部因素以及公司规模、股本结构等内生变量同时纳入决策影响体系进行讨论。根据实证研究的结果，进一步考虑公司治理结构对资金投向选择的影响，并在实证研究的基础上，进一步将行为金融学的短视损失厌恶概念引入决策层的决策行为中，从理论上探讨在不完善的公司治理结构下，管理层的有限理性对农业上市公司的背农投资决策行为是否存在显著西南大学博士学位论文影响；(4)根据实证研究的结果，在对我国农业上市公司募集资金投向变更行为的后果和引

5、致因素进行实证研究的基础上，对现象的治理提出有针对性的政策建议，并结合农业上市公司的募集资金投向对实现农业产业化结构调整的意义以及农业上市公司产业组织形式的内生矛盾，为农业上市公司的战略选择提出可供参考的建议，并就构建农业纵向产业链、促进我国农业产业化发展的具体模式和实现路径进行讨论。二、本文的主要研究结论(1)从理论分析上我国农业上市公司募集资金投向变更的内在机理可以发现，由于农业投资项目往往涉及基础设施的额外投入而导致金额巨大的投资，并面临着投资回收期长，利润率较低等风险，农业上市公司这一产业

6、组织形式在生成之初就面临尴尬的两难选择，既希望享有国家的优惠政策实现上市融资，又希望规避农业行业本身的弱质性和特殊风险，因此，资本逐利性和农业弱质性以及农业上市公司经济责任和社会责任间的冲突是导致我国农业上市公司在使用募集资金时选择背农投资的根源。(2)我国农业上市公司的背农投资现象非常普遍，资金投向主要用于非农产业，同时也存在相当数量的公司将筹集到的农业项目资金闲置不用。不同的公司资金投向变更的程度和比例都有所不同，但从资金投向的行业特征来看，我国农业上市公司的募集资金往往流入到其他具备高风险高

7、收益的行业如房地产、生物制药等行业。同时，农业上市公司的隐性变更即资金闲置行为也带有群发性特征，存在闲置行为的公司数量占到全部公司数量的一半以上。(3)在经过数据包络分析和多元回归分析等实证研究后发现，我国农业上市公司的经营效率明显受到资金投向的影响。根据数据包络分析的结果，是否直接变更募集资金投向或者在经营过程中将资金运用于非农的主营业务均显著影响到农业上市公司的效率值，有助于其短期效率的提高；在此基础上，通过进一步将公司效率解构为公司价值、盈利能力和发展能力后进行实证研究，结果显示：农业上市公

8、司选择募集资金投向变更会提高当年的公司价值和盈利能力，但变更程度和这两个变量之间并不存在显著的相关关系。而从长远来看，是否变更资金投向对公司的成长能力并无显著影响，但一旦选择了变更，则变更程度越高，公司的成长能力下降就越为显著，这说明代表核心竞争力的主营业务增长率反而会受到影响，并可能会降低公司的未来盈利能力；此外当农业上市公司将募集资金部分或者全部用于闲置时，对当期的盈利能力、发展能力等都会产生负面影响，如果公司寻求到更好的投资机会，则管理层会基于短期效率的考虑，选择将闲置资金用