房地产上市公司资本结构与公司绩效研究——来自a股市场的经验数据

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1、天津大学博士学位论文房地产上市公司资本结构与公司绩效研究——来自A股市场的经验数据ResearchonCapitalStructureandCorporatePerformanceofListedRealEstateCompanies——DataFromA．shareMarket一级学科：工商管理学科专业：会计学作者姓名：孙继国指导教师：赵息教授天津大学管理与经济学部2011年5月％1～羼I，．卜，}l户独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加

2、以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得苤鲞盘堂或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签易、肋黾签字隅沙，r年j月，踟学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解苤壅盘鲎有关保留、使用学位论文的规定。特授权丕壅盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印．缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件

3、和磁盘。(保密的学位论文在解密后适用本授权说明)学位论文作者签名步j’侈f双、1签字日期：夕”，f年j月f踟导师签名：塑免签字同期：加，，年j月莎。同l·‘气y●●、^e，r～C，,r--iCoC，oj—r卜产≯中文摘要资本结构问题是一个具有重大理论价值和实践意义的研究课题。资本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映，它与公司治理结构、公司市场价值和绩效之间存在着深刻的内在联系。自1958年MM理论创立以来，国内外学者对资本结构问题进行了广泛而深入的研究，以求解开“资本结构之谜”，但所得到的结果却不相

4、一致。近年来，房地产业已经成为我国国民经济的支柱产业。我国房地产上市公司资本结构具有资产负债率高、融资渠道单一且过度依赖银行信贷等特点，因此从防范金融风险和提高公司绩效角度来看，优化企业资本结构十分必要。鉴于房地产行业特殊的经济地位和资本结构，研究房地产上市公司资本结构与其影响因素、资本结构与公司绩效之间的相互关系将具有重大理论与现实意义。本文以2007．2009年我国A股房地产上市公司为研究对象，突破了单纯研究公司特质对资本结构的影响及仅局限于研究股权结构对经营绩效的影响，而是引入宏观调控变量，按照

5、“资本结构理论阐述——资本结构微观影响因素分析——宏观调控对资本结构的影响分析——资本结构与上市公司绩效关系分析”这条主线，将宏观调控、资本结构与公司绩效有机的结合起来，通过构建合理的计量模型，系统分析了公司特质和宏观调控对资本结构的影响关系、股权结构和债务结构对公司绩效(EVA)的影响关系，尝试确定房地产上市公司资本结构的优化方向，以便为房地产上市公司合理安排资本结构进而提高公司绩效提供对策建议。本文研究发现：公司规模、可抵押资产比例、非负债税盾、净资产收益率、股权集中度等公司特质对房地产上市公司资

6、本结构具有显著的影响；宏观调控政策确实能够显著影响房地产上市公司的资本结构，但随着房地产公司经营实力的增强，再加上金融市场完全性程度的改善以及居民购房的刚性需求和民众需求心理的改变，影响力趋于减弱；房地产上市公司目前的股权结构有利于公司绩效的提高，但并未达到最佳状态，主要是“一股独大”现象严重；房地产上市公司的1t●嚏广，ABSTRACTCapitalstructureisaresearchtopicofgreattheoreticalvalueandpracticalsignificance．Cap

7、italstructureistheconcentratedreflectionoftheenterprisestakeholders’fightsandobligations，ithasprofoundinternallinkwiththecorporategovernancestructure，thecorporatemarketvalueandthecorporateperformance．SincethetheoremofMMwasproposedbyModiglianiandMillerin

8、1958，alotofresearchesontheissueofcapitalstructurehavebeendonebydomesticandforeignscholarsinordertosolve“TheCapitalStructurePuzzle”，howevertheresultsaredifferent．Intherecentyears，therealestatehasbecomeapillarindustryofthenationale