资本结构选择、内部控制与企业并购绩效——基于a股上市公司的经验研究

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1、（录用定稿）网络首发时间：2017-11-2910:16:06GB/T7714-2015格式参考文献：雷卫;何杰.资本结构选择、A部控制与企业并购绩效——基于A股上市公司的经验研究[J/OL].经济经纬2018，(01):1-10.(2017-11-29).http://kns.cnki.net.hebeu.vpn358.eom/kcms/detail/41.1421.E20171129.1016.038.html.DOL10.15931/j.cnki.1006-1096.20171129.019.资本结构选择、内部控制与企业并购绩效一一基于

2、A股上市公司的经验研究雷卫何杰南财经大学工商管理学院导出/参考文献关注分享收藏打印摘要：通过上市公司2011—2013年的并购数据研究，探讨内部控制视角下企业资本结构对公司并购后缋效的影响。研宂发现，杠杆缺门对并购绩效产生负面影响，内部控制水平对杠杆缺口影响并购绩效具有正向调节作用。内部控制对国有企业并购后绩效的影响小于民营企业，归因于W有企业并购更多地带有政治因素的干扰，并非完全的资源有效配置结果;杠杆缺U对国有企业并购后绩效的负面影响则大于民营企业，归结于政府预算软约束，致使代理问题和管理层过度自信要比民营企业严重得多，导致资本运作效率低

3、于民营企业。结论表明，提高I々部控制水平和科学配置资本结构，对微观经济层面的企业兼并收购有着现实意义。关键词：资木结构;内部控制;并购绩效;杠杆缺U;作者简介：雷卫（1983—），男，陕西宝鸡人，博士研究生，讲师，主要从事公司金融研宄；作者简介：何杰（1967—），男，重庆人，博士，教授，博士生导师，主要从事公司金融与公司治理研宄。基金：国家自然科学基金面上项B（71572149）Choiceofcapitalstructure,InternalcontrolInfluenceonenterpriseM&Aperformance:basedo

4、ntheA-sharelistedcompanyinspectionWeiLeiJieHeSchoolofBusinessAdministration,SouthwesternUniversityofFinanceandEconomics;Abstract：Thispaperstudytheempiricalrelationshiptheinternalcontrolandcapitalstructure'sinfluenceontheperformanceafterM&A.Wefoundthattheinternalcontrolhassi

5、gnificantpositiveinfluenceonM&Aperformance，ancllevergapisnegativelyrelatedtotheM&Aperformance-WealsofoundthattheSOE&PrivateEnterprisehavediscrepancyininternalstructureandcapitalstructureontheperformanceofM&Afinancialresults.Theconclusionshowsthatitisofpracticalsignificancet

6、oimprovethelevelofinternalcontrolandthecapitalstructureofscientificallocation.Keyword：Capitaistructure;InternalControl;M&APerformance;Levergap;引言并购作为企业投资的重要方式之一，在理论界与企业界受到广泛的讨论和实践。公司金融理论认为，有效的投资是企业成长扩张的动力源泉，是未来企业现金流增长的重要基础。从微观而言，是企业价值增长的根源;从宏观而言，则对经济的发展提供持续的推动力(李万福等，2011)。我

7、国在经历国冇企业改制、外资并购阶段后，上市公司并购成为资本市场主流，在我国经济结构调整和产业转型升级的宏观背景下，上市公司并购的动因与方式更加趋于多元。刘钊等(2014)认为民营企业的杠杆缺口对并购可能性、并购金额均有显著负向影响，并购后经营绩效提高；M有企业由于政府干预程度的强弱呈现两极分化的现象。木文从内部控制视角来考察资木结构对企业并购后绩效的影响，主要理清三个问题:资本结构在企业的并购中扮演什么角色，是促进还是抑制？资本结构对并购结果有着怎样的影响？内部控制差异性，对资本结构影响企业并购缋效会产生怎样的作用？以期有效地引导企业理性并购

8、，提升企业并购成功率，降低并购成木，提高企业扩张效率进而解决我国企业并购面临的现实问题。目前，对资木结构的研究成果主要有：（1）企业对资木结构的选择是否会影响到以及