债务抵押债券(cdo)定价模型及其仿真研究

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1、博士学位论文密级——债务抵押债券(CD0)定价模型及其仿真研究TheI沁searchonthePricillgModelsandS洫ulationoftheCoⅡateral娩edDebtObligation作者姓名：学科专业：学院(系、所)：指导教师：副指导教师：乌画管理科学与工程商学院邓超教授答辩委员会主席乒中南大、学2012年5月原创性声明舢舢圳㈣ⅧⅧ㈣圳圳舢Y2423526本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表

2、或撰写过的研究成果，也不包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均己在论文中作了明确的说明。作者签名：与函日期：∞，z年厂月站日学位论文版权使用授权书本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本学位论文收录到《中国学位论文全文数据库》，并通过网络向社会公众提供信息服务。作

3、者签名：乌莎导师签名日期：少‘≯年歹7月产日中南大学博士学位论文摘要债务抵押债券(C011ateralizedDebt0bligation，CDO)是近年来国际金融市场上资产证券化领域重要的创新产品，颇受市场关注。作为近十年来增长速度最快的金融产品之一，债务抵押债券的规模扩张对国际金融市场形成了很大影响力。债务抵押债券是以抵押债务信用为基础，选择债券贷款等金融资产组建资产池，并重新分割投资回报和风险，通过资产证券化技术设计出既可满足不同投资者需求又能改善银行资产风险收益状况的创新性衍生证券成品。债务抵押债券产品标的资产不仅可以是

4、银行贷款、债券，还包括ABS、船S等，随着债务抵押债券产品的进一步发展，目前，还出现了将资产证券化技术与债务抵押债券产品相结合的新型信用衍生工具CD0。2008年美国爆发次贷危机，债务抵押债券的风险效应被放大，债务抵押债券的金融风险防范问题引发深层思考。而我国的债务抵押债券研究与实践尚处于探索阶段，债务抵押债券的分级机制和多变的种类在我国的金融改革进程中亦备具广阔的应用前景。我国各大商业银行大都在积极设计债务抵押债券金融产品，试图对数目庞大的银行不良贷款进行有效处理。本文根据债务抵押债券产品的金融特性，对其定价模型进行系统性分析

5、、构建与模拟，且对其信用风险进行识别与防范研究；同时，利用债务抵押债券对金融衍生工具及避险标的资产价格、风险特性以及两者的波动性匹配情况进行模拟仿真分析，以寻求合适的衍生工具套头率及其相关的避险标的资产；另外，参照已有的历史数据和价格行为资料，在对债务抵押债券进行定价模拟仿真的同时，实证考察债务抵押债券的历史经验数据，以测度债务抵押债券定价模型的可行性与可靠性。本文的主要研究路线与结论如下：本研究首先通过对债务抵押债券产品市场的发展现状、市场结构、市场功效等进行较全面的分析，以把握债务抵押债券的市场特性与发展趋势，为债务抵押债券

6、产品的定价奠定理论和实践基础。然后，本文围绕债务抵押债券产品的定价模型和定价机理展开深入研究。从模型假设条件的提出、模型求解的推导以及仿真技术边界条件和初始状态值的确定等方面入手，引入非对称性GARCH效应来构建债务抵押债券定价模型。主要工作有：(1)估计我国利率水平上资产市场的正向非对称效应中南大学博士学位论文摘要参数；(2)确定模型初始状态值(风险识别和期限结构分析)，运用DTSM模型产生模拟数据序列而构建的算法模型；(3)通过初始状态值和数据生成算法，模拟利率上限的的跨期组合，从而得到CDO的基础资产～利率变化的波动范围；

7、(4)对shibor产品价格序列的统计特性特别是波动特性和期限结构进行分析，并借助前述分析的QTMS模型对我国债务抵押债券产品市场定价的边界条件和初始条件进行统计描述；(5)利用Eviews多元GARCH预测技术对shibor的未来价格行为进行预测，从而确保我国债务抵押债券产品市场的模拟初始输入值的有效性；(6)利用我国利率市场数据，对CD0在我国市场的数据进行分析：通过对基础资产(shibor)价格行为分析，利用Gauss—Coupla模型获得我国债务抵押债券产品市场定价的边界条件和初始状态输入值，再运用正向非对称效应定价模型

8、以及蒙特卡洛模拟技术对我国CDO产品的价格过程进行模拟仿真，测度模拟仿真方法的适用性和可行性。最后，论文以房地产抵押贷款的合成CD0金融产品为例，分析了债务抵押债券产品的风险特征，并在此基础上，运用正向非对称效应定价核函数和蒙特卡洛模型对该金融产品价格进行仿真。