抵押债务证券(cdo)的定价方法及其应用研究

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1、分类号学号M200973955学校代码10487密级硕士学位论文抵押债务证券(CDO)的定价方法及其应用研究学位申请人：潘楠松学科专业：金融学指导教师：田新时教授答辩日期：2011年11月AThesisSubmittedinPartialFulfillmentoftherequirementsfortheDegreeofMasterofEconomicsAStudyofCDOPricingMethodsandTheirApplicationsCandidate:PanNansongMajor:FinanceSupervisor:Prof.TianXi

2、nshiHuazhongUniversityofScience&TechnologyWuhan430074,P.R.ChinaNovember,2011独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权

3、保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年解密后适用本授权书。本论文属于不保密□。(请在以上方框内打“√”)学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日华中科技大学硕士学位论文摘要CDO是一个极具创新性的金融衍生产品，在金融危机以前的金融市场上发展迅速，取得了巨大的成功。CDO有许多优势，对发行人而言，它能够将发行人的贷款等债务移出资产负债表从而降低管制资本金要求，

4、能使发行人通过将高收益的证券再证券化为低收益的CDO分券从而赚取其中的价差；对投资者而言，CDO分券的不同风险级别能够满足其投资的风险偏好，而且资产池的抵押资产由几十上百的资产组成，易于达到投资分散化的目的。在CDO的定价中，最困难的问题在于如何对抵押资产池中资产的违约时间进行建模——因为违约是一个极端事件而且各债务人的违约是相关的。Copua方法是当前运用最广泛的方法。在本文中，我们将介绍Copula的定义、性质及分类，以及如何从不同Copula类型中模拟产生多元相关随机变量的步骤。在本文的实证部分，我们首先假设了一个抵押资产池和一个CDO分券结构

5、，在此基础上分析比较了不同Copula模型的定价差异，以及高斯Copula模型的定价结果对参数变化的敏感性。最后，以信银2008一期信贷资产支持证券为例，分析了该ABS产品的抵押资产池和分券信息，用二项式拓展技术测算了抵押资产池的预期损失率，并用Copula模型评价了定价结果。在实证部分中，我们可以发现t(5)-t(5)模型的定价效果最好，而Clayton-Copula模型和t-Copula模型的定价效果较差，高斯Copula模型的定价效果介于两者之间。但并不是所有情况下双t-Copula模型有最佳的定价结果，我们可以考虑在特定情况下的某些分券上使用

6、其他的定价模型。关键词：抵押债务证券，二项式拓展技术，系函数，双t系函数模型I华中科技大学硕士学位论文AbstractCollateralizedDebtObligation(CDO)isaveryinnovativefinancialderivative,andhasmadegreatsuccessandrapiddevelopmentinfinancialmarketbeforethefinancialcrisisin2008.CDOhasmanyadvantages.Forsponsor,itcanremoveloansandotherdebt

7、sfrombanks’balancesheetandlowertheregulatorycapitalrequirements;orearnspreadbetweenthecollateralassetandtranches.Forinvestors,tranchewithdifferentriskcanmeettheirriskappetites,also,hundredsofassetsincollateralpoolcanscatterinvestors’investments.WhenpricingthespreadsofCDOtranche

8、s,thebiggestproblemishowtomodelthedefaulttimesofrefere