我国股票市场内的流动性溢价、风险传染和流动性投资转移现象研究

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1、学校代码10530学号200902080243分类号F832.5密级硕士学位论文我国股票市场内的流动性溢价、风险传染和流动性投资转移现象研究学位申请人徐漾指导教师舒建平副教授学院名称商学院学科专业管理科学与工程研究方向金融工程二零一二年六月五日TheResearchonLiquidityPremium、ContagionandFlight-to-LiquidityintheStockMarketCandidateXuYangSupervisorA.P.ShuJianpingCollegeBusinessSchoolofXiangtan

2、UniversityProgramManagementScienceEngineeringSpecializationFinancialEngineeringDegreeMaster’sDegreeUniversityXiangtanUniversityDateJune,5,2012II湘潭大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标

3、明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湘潭大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日摘要我国股票市场以个体投资者居多，大部分投资者风险防范意识不强，对流动性风险的认识还不够，为了追求高收益率将资产投资

4、于预期收益较高、流动性较低的资产组合，在经历2008年股市的大起大落后，我国投资者对规避风险的需求日趋加强，意识到在追求资产收益最大化的同时还必须保证资产的安全性。大部分研究文献认为我国股票市场是存在流动性溢价现象的，且熊市时流动性溢价程度显著高于牛市时流动性溢价程度，同时在牛市时市场通常表现出风险传染现象，而熊市通常表现出流动性投资转移现象。本文首先对国内外相关研究成果进行总结，然后在借鉴国内外研究成果的基础上将牛市、熊市进一步细分为恢复期、上升期、衰退前期、衰退后期四个子阶段，并以2006-2010的数据研究了上海A股市场在四个子

5、阶段是否均存在流动性溢价现象以及流动性溢价程度，再次，在对风险传染和流动性投资转移做出具体界定的基础上，将股票组合分为流动性好的股票和流动性差的股票，控制市场共同因素对流动性好与流动性差的股票组合的影响，分析流动性好与流动性差的股票组合之间在四个子区间是否存在风险传染和流动性投资转移现象，并借由投资者心理机制理论对模型结论进行解释。实证得到了两个与现有研究不同的结论：（1）虽然熊市流动性溢价程度总体上高于牛市，但牛市中恢复期的流动性溢价程度反而高于熊市中的衰退后期；（2）熊市中衰退前期表现为流动性投资转移现象，但衰退后期却表现为风险传

6、染。关键词：流动性溢价；风险传染；流动性投资转移IAbstractIndividualinvestorswhohavelesssenseofriskmanagementstilldominatetheChinesestockmarket.Inordertopursehigh-yieldasset,theinvestorsofteninvestassetsinportfolioofhigherexpectedreturnandlowerliquidity,andInvestor’sunderstandingoftheliquidityr

7、iskisnotenough.Sincetheupsanddownofthestockmarketin2008,theinvestors’demandforriskaversionhasintensifiedandtheyhaverealizedthatwhilepursuingofmaximizingreturnonassets,theyatthesametimeshallguaranteethesecurityoftheassets.Mostoftheresearchliteraturesuggeststhatliquidityp

8、remiumexistsintheChinesestockmarket.Andtheliquiditypremiumlevelinabearmarketissignificantlyhigherthanthatinabu