我国企业债券信用价差影响因素的实证研究

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1、分类号UDC⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯密级编号⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯十I初大学CENTRALSOUTHUNIVERSITY硕士学位论文论文题目．我．国．全些债券信甩纶差彪．!；!向．因．素⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯的．实诞研瘾⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一学科、专业会计学研究生姓名⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．照⋯丽⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．导师姓名及专业技术职务⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯曾．塑洪⋯⋯．教授⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯2012年11月原创性声明本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的

2、地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在在论文中作了明确的说明。作者签名：—器』L日期形叱年卫月丝珀关于学位论文使用授权说明本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文；学校可根据国家或我国有关部门规定送交学位论文。储签名：4霉新签社F期：龇年卫月丝日硕士学位论文摘要

3、企业债券除具有利率风险外，还含有信用风险。投资者、政府管理者都在一定程度上对企业债券信用风险存在顾虑。因此，如何正确认识企业债券的信用风险，是影响企业债券市场发展速度的关键因素，而信用价差是研究信用风险的一个重要角度。本文在对相关理论和文献进行总结梳理的基础上，结合我国企业债券的发展现状，分别从理论层面和实证层面对我国企业债券信用价差的影响因素进行了深入研究。结合理论分析，宏观实证模型采用动态时间序列数据，分别对长、中、短期债券进行了多元回归分析、并使用自回归(AR)模型修正。微观实证模型使用因子分析法提取主要

4、影响因素，并结合债券自身相关的微观因素进行多元回归分析。通过实证研究，本文得到以下结论：宏观层面，各期限企业债券信用价差的主导影响因素是不同的，长、短期债券的信用价差遵循2阶自回归过程。无风险利率和汇率对长期债券信用价差变化有着显著影响；汇率和债券日交易量对短期信用价差的变化有着显著影响。中期债券信用价差遵循高阶自回归过程，无风险利率、国债收益率曲线斜率、国债收益率曲线曲率、汇率和中期债券日交易量是其主要影响因素。微观层面，资产负债率、资产报酬率和净利润增长率对信用价差影响较大。这三个指标分别代表着企业的偿债能

5、力、盈利能力和成长能力，说明企业这三方面能力对其债券价差的影响最为显著。关键词：价差；信用风险；企业债硕士学位论ABSTRACTBesidesrate打sk，thereiscredit打skincorporatebonds．ThegovemmentandinvestorshaVeconcemstocorporatebondsbecauseofitscredit订skinacertainextent．Sohowtocorrectlyknowaboutcorporatebondscreditriskisakeyf．

6、actortohaveanef．fectonmegrowthofco印oratebondmarket．AndcreditspreadsisaniInportantangle．tohaVereseI℃honthecreditrisk．Basedontherelatedtheoriesand1iteratuI．es，thisessayhavedeepreserchonthefactorsofcreditsreadincorporatebond丘。omtwosides，theoreticalandeInpirical

7、aspects，withthedomesticbondmarke．IntheeIllpiricalreserch，thisessaycondllctstwomodels，whichstudiesthecreditspreadfactorsn．omthemacro．economicandthemicrobusiness．Aboutmacroeconomic，weadoptthedynamicofthetimeseriesdataanddoⅡmltire伊essionmethod，auto—regression(A

8、R)modelforthelong-tem，medium．termandshort．tennbonds．Asforthemicrobusiness．weusefactoranalysistochosemainfactorsandthenexportamultipleregressionequationsofmicrofactors．Accordingtotheempiriealrese