我国非上市公司公司债券信用价差影响因素实证研究

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1、学校编码：１０１７３分类号＿密级＿＿２０１４００３１８学号：１ＵＤＣ＿矣此徒Ａ令硕±学位论文我国非上市公司公司债券信用价差影晌園素实巧硏究ＴｈｅＥｍｉｒｉｃａｌＳｔｕｄａｂｏｕｔｔｈｅＦａｃｔｏｒｓＡｉｆｅｃ村ｎｇＣｒｅｄｉｔｐｙ－ＳｒｅａｄｏｆＣｈｉｎａＮｏ丘ｌｉｓｔｅｄＣｏｒｐｏｒａｔｅＢｏｎｄｓｐ唐琪？．，指导教师姓名：王维国教授：＿级学科备疏：应用经济学二级学科名弥：数量经济学论文答辩时间：２０１６年１０月＼：■＇

2、■．－—，早－摘要近年来，我国债券市场取得了长足的发展，但与发达国家市场相比仍存在较大的差距，党的十八届Ｈ中全会决定中，站在发展的战略高度，对今后债市＂＂发展进行了大胆改革，并颁布了新国九条。对此，中国证监会于２００５年１月发布了《公司债券发行与交易管理办法》下简称《管理办法》），即推出Ｕ＂一了。这意味着Ｗ上市公司发行公司债占主导的时代去不复返，公司债新政大量的非上市公司将成为公司债券发行的主力军。这既是推动我国金融体制改一５，革的破冰之举，也是与世界经济接轨又迈出重要步。２００年１１

3、月习近平一总书记在第次会议中强调，扩大内需与供给侧改革齐头并进，加大供给侧改革力度，Ｗ加。金融是供给侧改革的坚实后盾大金融改革推进速度来推动供给侧的改革力度。周小川认为，我国债券市场发展的前景较大，随着金融改革的逐步推进，Ｗ往只通过银行贷款解决融资问题的企业，今后将更加关注债权类＂的融资规划中指出，，。叶兰五完善债券市场的相关制度建设推动债券市场，Ｗ发展债券融资带动落后地区发展，支撑供给侧改革品种创新。本文主要研究公司债新政出台后，我国非上市公司信用价差影响因素。当前非上市公司发行公司债债券市场较不成

4、熟，可获取的数据量有限，但考虑到在《管理办法》出台后，非上市公司发行公司债信用价差影响因素相关研究较少，为探索其信用价差影响因素的重要性与合理性，Ｗ此促进债券市场的快速发展，对此研究十分必要，既具理论意义又具实用价值。一本文在国内外学者的研究的基础上结合年左右公司债券承做经验，从宏观经济角度、公司价值角度因素Ｈ个角度选取了相应的解释变、发行结构角度２０１５年５－２０１６年８月量，期间宏，。由于选取数据区间为月观环境较为稳定因此本文将宏观经济因素变量放入半参数平滑系数模型的Ｚ变量中进行分析。，发行结构方

5、面对非上市公司和上市公司的信用价差做了回归，分析影响非上市公司公司债信用价差的影响因素后，对非上市公司和上市公司发行结构因素进行了对比分析。公司价值方面，采用半参数平滑系数模型对非上市公司公司债信用价差进行了分析，同时对比上市公司公司债信用价差做了分析。一本文主要研究公司债券市场，般成熟规范的债券市场可Ｗ为全社会的投Ｉ资者和融资者提供低风险的投资、憩资渠道。鉴于公司债券在我国发行较晚，国内学者对于公司债券的研究较少一些国内文献，本文在参考大量国外文献和一。，并结合实证研究的基础上，作出了创新第诸多的学

6、者针对上市公司发行公司债券进行了研究，尚无己发表的文献对非上市公司发行的公司债券进行研究。第二，本文研究非上市发行公司信用利差的影响因素，并与上市公司发行公司债券信用利差的影响因素作对比，寻找二者之间的差异，并结合实际发行情况给出合理的投资方面的建议。第Ｈ，本文通过半参数平滑系数模型对公司。价值进行研究，尚无学者使用半参模型对信用价差进行研究《管理办法》发布后，虽然有大量的非上市公司发行公司债券，但是由于发行方式分为公开和非公开行，其中大部口非上市公司均采用非公开发行方式，这就使得采用公开发行方式的非

7、上市公司在数量上相对较少。截至目前，非公开发行公司的数据很难获得，，只能通过公开的渠道获得公开发行的数据。因而可供选取公司作为研究对象的样本容量较少，在某种程度上会减弱研究结果的说服力。今后会继续研究这个方向，待债券市场相对成熟后，捜集更多的公司债数据，做更进一步的分析。通过实证分析一，得到Ｗ下结论。第，从发行结构来看，发行结构因素是影响公司债信用价差的主要因素。发行结构因素中的发行人主体评级、债项评级、期限结构、发行人所在行业是影响信用价差的主要因素。尤其是对非上市公司信用价差影响较大。第二，，从公

8、司价值来看公司价值因素对公司债信用价差的影响不大。公司价值因素主要是通过影响发行人主体评级来影响公司债信用价差。关键词；信用价差，非上市公司，公司债券ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴ＇Ｉｎｒｅｃｅｎｔｅａｒｓｔｈｅｄｅ