我国公司债券信用价差的影响因素研究

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1、产义：并背．－■■ａ与，－－Ａ－学校編碍：１０１７３分类号密级；＿—，言＿作中‘去学号；２０１４１００３２６ＵＤＣ沪亡：＿＊＇ｒ．Ｖ．一＇—．丫１．与ｎｉ．‘ｉ＇，，．；Ｖ：ｆ１■－－ｒ瓦如Ｖ＇．‘；＇＇？－、。－Ｖ的．皆女；，—．＿骗矣始句＾徐Ａ弯转－Ｗ■＾■一评硕古学位论文ｒ；我国公司儀券信用价差的影晌圉素祈究ＦａｃｔｏｒｓＡｉｆｅｃｔｉｎｇＣｒｅｄｉｔＳｒｅａ过ｏｆＣｏｒｏｒａ讨〇旺Ｂｏｎｄｓｐｐ．于圆媛Ｋ；．擔專教师姪名；王雪據教授

2、一经济学级学稱名碌：应巧二级学科名務：数量经济学Ｖ论文答辩巧间：２０１６年１０月Ｖ．—■？■？？？－？．；＊．？摘要不管是企业通过发行公司债券在资本市场进行融资，还是投资者在债券市场对企业进行投资，信用价差作为对公司债券的违约补偿，是重要的考量因素。在学者对于债券市场信用风险的研究中一，般采用公司债券的到期收益率与无风险利率之差作为信用价差。本文基于Ｍｅｒｏｎ结构化模型，由相应的结构化模一型得到信用价差受到两方面的的影响，方面是和债券发行主体有关的个体微一。观变量，，另方面是包括无风险利率在内的宏观变量

3、此为基础本文对公司债券信用价差的影响因素进行了理论分析，并选取相应的代理变量来建立实证模型。选取２０１３年１月１日前公开发行的公司债券作为研究对象，研究区间为２０１３年１月１日到２０１６年日月３１日。所选取的公司债券包含了不同的信用评级（Ｍ、Ｍ＋、ＡＡＡ），不同的剩余期限（短期、中长期）和四种不同的行业（材料、能源、公用事业和资本货物业）。建立了公司债券信用价差为，＾选取的各代理变量为解释变量的实证模型。被解释变量［在影响公司债券信用价差的宏观因素中，通过向量自回归模型的构建及脉冲响应分析，对我国公司债券信用价差与沪深３００、债券发行量指数、市场汇率的动

4、态关系进行了总体及分行业对比研究。在影响我国公司债券信用价差的微观因素研巧方面，选取流动比率、资产负债率、资产周转率和净利泡现金含量这四个微观变量作为解释变量，利用ＧＭＭ估计得到了比较理想的回归模型。本文的研巧主要得到了下主要结论：公司债券的信用价差在宏观因素方面主要受沪深３００指数、债券发行量、市场汇率的影响，且不同行业的公司债券的，这也是本文的创新么处信用价差的影响因素表现出了显著的差异性；公司债券信用价差在微观因素方面主要受企业的短期偿债能力、长期偿债能力、经营能力和现金流水平影响，其中反映经营能力的指标总资产周转率的符号与大多数关于企业债券文献研究不

5、符，正反映了公司债券市场特有的特点，运也是本文结论的创新之处。关键词，：公司债券，信用价差结构化模型ＩＡＢＳＴＲＡＣＴＷｈｅｔｈｅｒｃｏｒｐｏｒａｔｅｂｏｎｄｓａｒｅｓｏｌｄｉｎｔｈｅｃａｉｔａｌｍａｒｋｅｔｏｒｉｎｖｅｓｔｏｒｓｉｎｖｅｓｔｍｅａｉｔｐ，ｃｏｍａｎｙｉｎ化ｅｂｏｎｄｍａｒｋｅｔｃｒｅｄｉｔｒｅｍｉｕｍｓｏ打ｃｏｒｏｒａｔｅｂｏｎｄｓａｒｅａｎｉｍｐｏｒｔａｎｔｐ，ｐｐｆａｃｔｏｒｔｏｃｏｎｓｉｄｅｒａｓｃｏｍｐｅｎｓａｔｉｏｎｆｏｒ化ｅｒｉｓｋｏｆｃｏｒｐｏｒａｔｅｂｏｎｄｓ？虹化ｅ

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