中国企业债券信用价差的灰色预测及实证研究

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1、中国企业债券信用价差的灰色预测及实证研究第13卷专辑中国管理科学Vol.13,SpecialIssue2005年10月ChineseJournalofManagementScienceOctober,2005文意编号:1003ω207(2005)zk0169ω03中国企业债券信用价差的灰色预测及实证研究杨文瀚刘忠峰王燕2(1.南京航空航天大学经济与管理学院，江苏南京210016;2.河海大学商学院，江苏南京210098)摘要:尽管我国企业债券的信用等级均为AAA级，但依然存在违的风险，需对信用风险进行积极管理。本文将灰色系统理论运用到中国债券市场，通过建立GM(1，1)模型，首次

2、对我国企业债券的信用价差进行预测，并得到了满足预测精度的结果。关键询:企业债券;信用价爱;GM(1,1)模型;灰色预测中图分类号:F9><>830.9文献标识码:A它已成功应用于工业、农业、经济等众多领域[5叶。151窗灰色预测则是基于GM模型做出的定震预测，它是我国企业债券市场发展相对捕后，还很不发达，一种对含有不确定因素的系统进行预测的方法，属比如，到2004年11月为止上市的企业债券只有19于全因素非线性拟合外推类方法。具有要求样本数?只，发行额仪为399.5亿。它的特点总得来说，有以据少、原理简单、运算方便、短期预测精度高、可检验下几点:产品单一;二级市场规模较小，企业债

3、券的等优点。在形式上它是单序列预测，只运用研究对发行额边边低于国债;市场交易不活跃，流功性象自身的时间序列建立模型，而与其相关联的因素够，市场被动性也较小[1，2J。没有直接参与建榄，这正是灰色系统;灰;的体现，实践中，虽然我国的企业债拌均有政府成金融因为优何一个系统究竟包含多少因素，难以说清。机构担保，借用等级为AAA银(诚信证券评估有限目前，在我国企业债券市场上，债券管理体制明显带公司输出)，但在市场运行中也存在着边的风险，据有计划经济的色彩，利率尚未市场化;而且影响剧素粗略统计，这几年全周至少有11%的企业债券无力种类繁多，其影响又极其复杂。因此投资者根本无兑付[3]o这就

4、要求投资者进行积极的借用风险管法测准金融政策、企业改革、国际市场和政治风云变理。倍用价差衍生产品是一种新兴的信用风险管理化以及某些板块价格被动对其它板块所产生的影响工具，而信用价差则是借用价差衍生产品走价的基的确切信息;同时，真正能用于对未来企业债券信用础和前提，它反映了企业债券的信用风险滥价。因价差预测的历史数据极为有限。这些正反映出我国此预测企业债彝借用价整对投资者运用借用价盖衍企业债券市场具有明显的灰色性，可以把它看作是品管理信用风险有至关敢要害的作用。灰色系统，适合用灰色模型去发掘和认识原始时间灰色系统服论以;部分信息已知，部分倍息序列中综合灰色盘所包含的内在规律。又由于

5、我国知;的;小样本;、;贫信息;不确定性系统为研究对企业债券借用价盖具有搅功小的特点，因此本文运象，吏要通过对;部分;已知信息的生成、开发，提取用灰色GM(1，1)模型对企业债券的借用价整进行有价值的信息，实现对系统运行行为、演化规律的正预测。确描述和有放监控，并由此建立灰色(GM)模型[4J2倍用价差与灰色预测模型收稿日期:2005ω06叩16:修订日期:2005ω08-032.1计算借用价籍基金项目:国家教育部博士学科点基金琐自(20020287001):江对于具有相同的较长剩余期限和付息方式的企苏省自然科学基余建立点琐因(BK2003211)业债券和国债而言，由于国债可以被

6、看作是无风险作者简介:杨文瀚(1976寸，男(汉族),ILJ东苦苦励人，南京航穷航天大学经济与管瑰学院博士生，街究方向:金融工程.债券，因此企业债券和国债的到期收益率的价差就?????????????????????潦??卣????????㈱㊣???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????叽????楮湡楥佣??畲????????????????????????????????????猎???????????????????

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