沪深300股指期货套期保值效果的实证研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文沪深300股指期货套期保值效果的实证研究姓名：李婧申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：高洪星201104摘要我国的股票市场起步于20世纪90年代初，由于缺乏风险对冲工具和卖空机制，市场一直处于单边交易的模式，因此股价的波动幅度大，系统性风险显著。股指期货是’一种以股票价格指数为标的物的期货合约，具有套期保值的功能，可以有效地规避系统性风险。经过三年半的准备，我国于2010年4月16日正式推出了沪深300股指期货，这标志着我国金融市场的进一步完善。如今，越来越多的投资者开始利用沪深300股指期货来规避

2、风险和锁定收益。因此在这种背景下，对股指期货交易策略的研究，特别是如何有效利用沪深300股指期货进行套期保值对投资者来说具有很强的理论价值和现实意义。本文主要以经典理论为依据，在国内外专家学者已有研究的基础上，采用了定性分析和定量分析相结合的研究方法，对沪深300股指期货套期保值的效果做了实证分析。本文首先从理论上入手，对股指期货和套期保值的相关理论进行了概述。其次，着重介绍了最优套期保值比率的估计方法，详细讲解了五种具有代表性的估计最优套期保值比率的模型，即普通最d,-乘回归模型(OLS)、双变量向量自回归模型(B．VAR)、误

3、差修正模型(ECM)、广义自回归条件异方差模型(GARCH)和误差修正GARCH模型(ECM—GARCH)，并在此基础上引出了衡量套期保值绩效的指标。然后，通过选取沪深300股指期货的最新交易数据和沪深300股价指数样本中的30只权重股所组成的股票组合的数据，在风险最小化的思路下，应用前文提到的五种模型，对沪深300股指期货套期保值的效果进行实证分析。结果表明，沪深300股指期货的套期保值效果还是比较令人满意的，利用几种模型估计出来的套期保值比率都可以显著降低风险，且无论是对样本内还是样本外数据，OLS模型估计出来的套期保值比率的

4、套期保值效果最好。在套期保值的期限选择方面，实证分析结果表明，当套期保值期限为50个交易日时，套期保值效果最好。最后，对全文进行总结并向投资者提出了几点投资建议。关键词：沪深300股指期货，套期保值，套期保值比率，套期保值绩效AbstractChinesestockmarketmadeitsdebutinearly1990’S．However,duetolackofhedginginstrumentsandshort-salemechanism，themarkethasbeeninastateofunilateral仃adefor

5、alongtime．Sothestockmarketwascharacterizedbysignificantpricevolatilityandhighsystemicrisk．StockindexfutureiSakindoffinancialfuturecontractwhosesubjectisstockpriceindex，withahedgingfunctionandavoidingsystemicriskeffectively．Afterthreeandahalfofpreparationtime，inApril16

6、，2010，ChinaomciallylaunchedtheHS300stockindexfuture．whichmarkedthefurtherimprovementofChina'sfinancialmarkets．Today,moreandmoreinvestorshavebeguntousetheH$300stockindexfuturestoavoidriskandlockreturns．Therefore，inthiscontext，thereWasstrongtheoreticalandpracticalsignif

7、icanceforinvestorstoresearchthehedgingstrategyofstockindexfuture，inparticular,learnhowtoeffectivelyusetheH$300stockindexfuturestohedge．ⅢSPap钆basedontheclassicaltheoryandexistingresearchresultsofdomesticandforei趴expertsandscholars，usingresearchme吐lodsofqualitativeandqu

8、antitativeanalysis，madeanempiricalanalysis011hedgingperformanceofHS300stockindexfuture．Firstofa11．thispaperoutlinedtheI．elat