基于沪深300股指期货的套期保值实证研究

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1、§独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得云洼王些太堂或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：套影》茼签字日期：弘11年多月>日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解云洼王些太堂有关保留、使用学位论文的规定。特授权云洼王业太堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有

2、关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。(保密的学位论文在解密后适用本授权说明)学位论文作者签名：冬影多哲签字日期：加11年多月土日上月，，＼，呼年■N⋯冁劢，期名喟捌泞秘签导学位论文的主要创新点⋯1111111I]1111IIIIL11{Y1879328一、自我国推出股指期货之后，如何利用其进行套期保值来规避股票市场的系统性风险受到广泛关注。从我国商品期货的研究结果看，由于现货与期货的波动不一致，简单l：l的套期

3、保值策略是不完善的，同样股指期货市场也面临这个问题，而目前我国还比较缺乏对这方面的研究，因此本文就这个问题进行了较为深入的研究。二、我国对套期保值的研究主要集中在商品期货市场，主要是因为商品期货市场的相关数据比较丰富，而我国对股指期货市场的研究主要是在沪深300股指期货仿真交易推出之后，因此局限了其数据来源和相应实例的取得。相对较少的数据不能很好的体现市场信息，从而导致研究结果的不确定性。然而在我国股指期货套期保值研究的其他文献中，学者选择的数据一般都比较少，可能导致研究结果的偏差。因此本文选择了相对

4、较大的数据跨度，在一定程度上弥补了这方面的不足。三、本文在实证研究结论基础上，利用案例进行套期保值问题分析。国内学者引入国际市场成熟的套期保值模型进行套期保值研究时，大部分是根据自己的目的进行实证研究并得出结论，或者就是利用方差法或∥系数等方法对股指期货的套期保值问题进行研究。因此本文在这方面进行了突破，即在股指期货套期保值实证研究结论的基础上利用案例进行套期保值问题分析，从而做到更加深入的研究。§{摘要股指期货是金融市场体系的重要组成部分，根源于投资者在剧烈波动的金融市场中规避系统性风险的需求。股指

5、期货从产生到现在，虽然只有20多年的发展历史，但它日益受到各类投资者的重视，交易规模迅速扩大，交易品种不断增加，已经成为国际金融衍生品市场上最为成功的期货品种之一。股指期货是套期保值的最佳工具，然而其有效性却受到套期保值比率的影响。因此最优套期保值比率的确定问题成为期货套期保值研究的核心问题。随着我国沪深300股指期货的推出，如何利用其进行套期保值成为学者和业界都关注的问题，因此如何选择模型计算套期保值比率是一个现实问题。本文基于风险最小化条件下，对沪深300股指期货套期保值进行研究。本文引入国际市场

6、上具有代表性的OLS模型、B-VAR模型、ECM模型、EC—GARCH模型以及绩效衡量指标对我国股指期货进行实证研究。首先选择沪深300指数现货和期货数据，并对数据进行相应的检验；然后利用这四种模型对现货和期货数据进行分析，比较了在不同套保期限下各套期保值模型的有效性，同时也比较了样本内数据中各模型的套期保值绩效和样本外数据中各模型的套期保值绩效：最后基于实证分析结论，结合两个案例来说明股指期货对投资组合的套期保值问题。结果表明：投资者无论采用何种套期保值策略都能够规避所面临的风险，只是风险减少的程度

7、有所不同；发现在我国股指期货市场中，ECM模型的套期保值绩效要优于OLS模型的套期保值绩效；样本内数据中各模型的套期保值绩效要优于样本外数据中各模型的套期保值绩效。关键词：沪深300指数；股指期货；套期保值比率；套期保值绩效AbstractStockIndexFutures嬲allimportantpartofthefinancialmarketsystemisrootedinthedemandtoavoidsystemicriskunderthevolmilefinancialmarket．From

8、generationtonow,StockIndexFuturesonlyhave20yearsofdevelopmenthistory,butitisattachedbyvarioustypesofinvestors,thetransactionscalegetsarapidgrowth，thevarietyoftransactionsgetsincreaSing，andithasbecomeoneofthemostsuccessfulinternat