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《各种分级基金原理，分析及收益，风险比较》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、分级基金之一：合润分级一直觉得分级基金是很复杂的东西，而我的原则是看不懂的东西不碰。最近有点空，就想来看看分级基金，希望能把他们搞明白点。分级基金首先有个母基金进行募集，然后再拆分成两份风格不同的子基金，也就是分级基金。拆分后的基金分别可在在二级市场上交易，类似于封基的交易形式。首先要明确的是分级基金的净值收益其实都来源于母基金，只是把母基金的总收益按照一定的规则分配到子基金上去。简单的说就是天上掉不下馅饼，分级基金只是利益或者亏损再分配的过程。而分配原则就直接影响了分级基金的风险收益特性，也就是杠杆率。其次，和普通开基不同，很
2、多分级基金的风险收益特性和母基金净值大小有直接的关系。而对于普通开基来讲，我说''净值无高低”，也就是我们需要关注的是净值增长率，而不是净值的大小。投资1元净值的开基和投资2元的开基没有本质的区别。但对分级基金就完全不一样，我们不但要考虑母基金的净值增长率，还要考虑购买分级基金时的净值大小和杠杆率。另外，还要考虑由于在场内交易，会产生溢价或者折价。这对收益同样是有影响的，也就是净值和价格的区别。所以分级基金真的是很复杂，比封基更复杂。完全不敢说对分级基金我已经看明白了，但希望先自己归纳一下，就算是和大家分享研究笔记吧，也希望和大
3、家一起讨论，集思广益。兴业合润分级兴业公司的合润分级基金是2010年4月22日才成立的基金。母基金合润分级基金是一个股票型主动型基金，其股票股票投资比例为基金资产的60%-95%；债券投资比例为基金资产的5%-40%o子基金分成合润A和合润B,其中合润A占资产的40%,合润B占60%。但当基金开始运转后，如果母基金的净值在1.21元以上的时候，母基金的收益就按照4:6比分配给合润A和B,也就是母基金和子基金都是同样的收益率，完全取决于市场情况和基金的运转情况。但当母基金的净值在1.21元以下的时候，合润A的净值就一直保持1元不变
4、，没有收益也没有损失，而母基金所有的收益或者损失都分配给合润Bo这就会产生，当母基金的净值在1元到1.21元之间的时候，合润A一直是一元，没有收益，而合润B享受母基金的收有收益，也就是收益率比母基金还高。但如果母基金的净值跌倒1元以下,合润A还是一元，所有损失都由合润B来承担，也就是合润A保本，合润B跌的很快。下表给出在不同母基金净值的情况下,两个子基金的净值。合润净值合润A净值合润B净值1.511.251.681.411.171.571.311.081.461.211.001.351.111.001.181.011.001.0
5、21.001.001.000.911.000.850.811.000.680.711.000.520.611.000.350.511.000.18可以看到在母基金净值从1元涨到1.1元的时候，合润B居然涨幅接近20%,这就是杠杆的作用。同时，如果母基金净值在0.6跌倒0.5的时候，跌幅16%,而合润B的却从0.35跌倒18%,幅度达到48%,这也是杠杆的作用。在杠杆的作用下,合润B比母基金涨得快，跌得也快。而其杠杆率，也可以理解为涨跌的加速度，是变化的，和母基金的净值大小有关。当母基金净值为0.5的时候，杠杆率达到5倍。而合润A
6、在运作期是保本的，如果母基金净值在1.21元以下，合润A净值都是1元。只有当母基金的净值涨到1.21元以上才有收益，但这个时候母基金涨10%,合润A也涨10%,然后合润B也涨10%,也就是杠杆率为lo所以也说合润A的风险收益类似于一个可转债。单单这个净值的变化就已经很复杂了吧？但事情还没有完。合润分级基金还有一个合并拆分机制。这也是开基中完全没有的。分级基金有个运作期的概念，合润分级是三年。比如如果三年以后，母基金的净值涨到了1.51元，这时候A级基金净值是1.25元，而B是1.68元，占总资产比例就不是4:6了，而是0.33和
7、0.67了。这时候就要先合并然后再按照4：6把母基金拆分成A级和B级。在这种情况下，原来只持有B基金的人,就会有一部分B基金转换成A基金。同样如果三年后母基金净值只有0.6元,A基金的原持有人就会有一部分A基金转换成B基金，也会重新合并拆分。合润基金还有一个条例，就是当母基金的净值达到0.5元,但运作期还不到三年的时候，也强制性重新合并拆分。这也避免了合润B净值变成零的风险。到这个时候原来持有合润A的人，就会有一部分资金自动转换成B级基金。所以从这个角度上讲，持有合润A并不是永远保本的。其实这个合并拆分机制也是也有点资产'‘再平
8、衡”的味道。当净值太低的时候，就把原来保本的一部分拿出来变成B级高风险基金，而当持续上涨后，B级基金也分一部分出来保本。还有折价率，这几个月来，合润A—直是折价交易，不过折价率最大不过-3.5%,合润B有是折价，有时又溢价，幅度在-2.0%到1.5%之间，变化远
