分级基金收益特征分析

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1、分级基金收益特征分析：银华90分级基金http://www.sina.com.cn  2011年03月03日 12:05  新浪财经　　上海证券：李艳王乐乐　　主要观点：　　银华旗下第二只指数分级基金，也是国内首只跨市场、等权重指数分级基金。该基金分为银华90、银华金利及银华鑫利，且银华金利和银华鑫利的份额比为1:1，其中银华90为指数型基金、银华金利具有固定收益特征、银华鑫利具有高杠杆特性。不同的风险-收益特征使得银华90分级基金具有多样化的投资理财功能。　　银华金利是银华90分级基金的低风险份额，具有固定收益特征，其约定收益率每年浮动一次，

2、在本运作周期，约定收益率为6.25%。银华金利的风险点在于定期折算或不定期折算均将其约定收益兑现成银华90基金份额，存在变现风险，而且不定期折算使得银华金利具有不确定风险和再投资风险。　　银华鑫利具有“高风险-高收益”的特征。银华鑫利类似于以约定收益率向银华金利借款、投资于指数型基金，因而其风险较高，其初始杠杆(银华鑫利杠杆定义为银华鑫利所撬动的资金总量的倍数)为2倍。向上不定期折算(银华90净值为2元)时，银华鑫利兑现其净值收益，同时提升了其杠杆；向下不定期折算(银华鑫利净值为0.25元)时，银华鑫利净值“归1”，其份额同比例缩减，同时其杠杆

3、由折算前的5倍到5.25倍，降低为2倍，降低其风险。　　配对转换机制不但抑制了银华90分级基金整体的折溢价率，而且也为投资者提供了套利机会。另外，银华90分级和银华深证100分级具有较多的相似之处，但仍有一定的差异性，具体表现在：标的指数的编制方式和涵盖的市场不同。银华100分级跟踪的指数深证100价格指数只包含了单一市场(深市)。而银华90分级跟踪的中证等权重90指数包含了深市和沪市两市场。和深证100价格采用的市值加权方式相比，等权重加权方式可以降低超大市值股票的权重，提高中小市值样本的权重，从而不会出现多数样本上涨而指数因大市值股票拖累下

4、跌情况，而且等权重加权方式可以定期卖出前期涨幅较高的样本股、买入前期下跌较多的样本股，其理念和市值加权明显不同。银华金利的约定收益高于银华稳进。银华金利的约定收益为一年定存+3.5%，而银华稳进约定收益为一年定存+3%，在本运作周期其收益率分别为6.25%、5.75%。　　最近一年基金走势图　　银华旗下第二只指数分级基金，也是国内首只跨市场、等权重指数分级基金。该基金分为银华90、银华金利及银华鑫利，且银华金利和银华鑫利的份额比为1:1，其中银华90为指数型基金、银华金利具有固定收益特征、银华鑫利具有高杠杆特性。不同的风险-收益特征使得银华90

5、分级基金具有多样化的投资理财功能。　　一、银华90基金指数型基金　　银华90被动跟踪中证等权重90指数，该指数汇聚沪深两市最具代表性的指数：上证50和深成指，覆盖了A股市场上最有投资价值的90只股票，不论市值大小，均按相等的权重计入指数。“等权重”方式编制的指数在一定程度上可以避免单一股票权重过大。指数成分股的定期调整可以自动降低前期涨幅过高股票的比例，提高前期涨幅较低股票的比例，相当于定期对组合资产进行平衡。另外，等权重90指数的90只成份股均为融资融券标的，可以进行双向操作。　　二、银华金利获取约定收益，其风险较低　　银华金利是银华90分级

6、基金的低风险份额，具有固定收益特征，即：银华金利的约定收益率为一年定存+3.5%，其中一年定存利率以当年1月1日央行公布的金融机构人民币一年期存款基准利率为准。因而银华金利的约定收益率每年浮动一次，在本运作周期，约定收益率为6.25%。　　银华金利在定期折算或不定期折算将其约定收益兑现成银华90基金份额。银华金利的定期折算基准日为每年12月31日。银华金利净值高于1的部分(约定收益)折算成银华90基金份额，比如：在12月31日银华金利和银华鑫利的净值分别为1.0625元和1元，投资者持有10000份银华金利，定期折算后，投资者持有10000份银

7、华金利(净值为1元)和625份银华90基金。不定期折算发生的条件是银华90基金净值为2元(向上不定期折算)，或银华鑫利的净值为0.25元(向下不定期折算)。当发生向下不定期折算时，为了保证银华金利和银华鑫利的份额比为1:1，银华金利不但将其约定收益兑现成银华90基金份额，而且将部分“本金”换算成母基金净值。比如：银华金利的净值为1.05元，投资者持有10000份的银华金利，不定期折算之后，投资者将持有2500份银华金利和8000份的银华90基金份额，其中500份银华90为银华金利的约定收益。银华金利的风险点在于定期折算或不定期折算均将其约定收益

8、兑现成银华90基金份额，存在变现风险，而且不定期折算使得银华金利具有不确定风险和再投资风险。　　三、银华鑫利具有“高风险-高收益”特征　　银华鑫利具有