次贷危机中美联储直接干预金融市场行为研究

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1、次贷危机中美联储直接干预金融市场行为研究摘要：自2007年美国次级抵押贷款危机爆发以来，美联储等的美国政府职能部门采取了一系列的措施直接干预金融市场，成为有史以来规模最大的救市行动。深入研究美联储在次贷危机不同阶段实施干预的经验和做法，对世界其他国家如何应对危机的挑战具有重要的战略意义。本文以翔实的数据、丰富的资料以及合理的逻辑回顾了美联储在本次危机中的干预措施，研究了本次美联储的鲜明的救市行为，认为这些特征体现了金融全球化、金融证券化和金融自由化背景下政府直接干预金融市场的趋势。关键词：次贷危机；美联储；直接干预；金融市场中图分类号：F830.9文献标识

2、码：A文章编号：1001-828X(2013)12-000-02于2007年下半年突发的美国次贷危机愈演愈烈，从信贷危机到金融市场震荡，从虚拟经济到实体经济，从美国本土到发达世界，在不到一年的时间内已演变为严重的全球金融危机。危机扩散的规模、演进的深度、造成的后果及影响以及美国政府和各国政府采取的救助措施都使得这场金融危机格外举世瞩目。作为危机的发源地和全球金融中心的美国，其政府的干预措施及其效果自然是全世界关注的焦点。细数历次美国政府干预金融市场的行为，可以发现美国政府的各个职能部门，包括美国总统、联邦储备委员会、财政部、证券投资委员会、外国投资委员会甚

3、至一些大型的金融机构等都积极参与了干预措施的制定和实施。尤其是履行美国中央银行职能的美联储在美国政府直接干预金融市场的过程中发挥了主要作用。深入研究美联储在次贷危机不同阶段采取的直接干预措施的经验和做法，对世界其他国家如何应对危机的挑战具有重要参考意义。一、美国联邦储备委员会简介美国联邦储备委员会（FederalReserveBoard,简称美联储）成立于1913年，是美国联邦储备系统的核心机构,是美国政府干预金融市场最主要的联邦政府机构。美联储通过公开市场操作、规定银行准备金比率、批准各联邦储备银行要求的贴现率三种主要的手段来实现相关货币政策；监督，指导

4、各个联邦储备银行的活动；监管美国本土的银行，以及成员银行在海外的活动和外国银行在美国的活动；批准各联邦储备银行的预算及开支；行使作为国家支付系统的权利；负责保护消费信贷的相关法律的实施；每年年初向国会提交上一年的年度报告（需接受公众性质的会计师事务所审计）及预算报告（需接受美国审计总局的审计）。因此当美国的金融体系出现问题时，美联储将是美国政府干预金融市场的主力。二、次贷危机中美联储的干预行为从次贷危机的爆发到进一步深化以及演变为全球金融危机，作为美国政府直接干预金融市场的主要机构，在次贷危机爆发至今的这一段时期，美联储已经使出了浑身解数，既采用了公开市场

5、操作、注资、降息等常规的干预手段，也使用了定期拍卖工具(TermAuctionFacility,TAF)和定期证券借贷工具(TermSecuritiesLendingFacility,TSLF)等非常规的干预手段。美联储在2008年12月16日将联邦基金利率和贴现率降至历史最低点后指出：将使用“所有可用工具”来抑制自大萧条以来最严重的金融危机，以及1/4个世纪以来维持时间最长的经济衰退。1.降低联邦基金利率和贴现率。联邦基金利率(FederalfundsInterestRate)的调整一直是美联储干预美国金融市场最主要的常规武器，利率的升降代表着美联储对美

6、国经济走势的判断。次贷危机的爆发造成了金融市场流动性严重不足，美联储被迫放弃了实施两年之久的紧缩性货币政策，自2004年以来的“升息周期”也随之作古。2007年9月18日，美联储将联邦基金利率由5.25%降为4.75%,这是2003年9月以来的首次降息。2008年1月21日与220,美国股市爆发“黑色星期一”和“黑色星期二”，迫使美联储10天内连续两次大幅度降息125个基本点。此后，联邦基金利率多次大幅下调，到2008年12月150,美国联邦基金利率已经降到了0.18的历史最低（见图1）。美联储干预美国金融市场的另一个常规武器便是贴现率①。由于贴现窗口是美

7、联储专门提供资金给金融机构的单位，而贴现率是美联储所收的利息，因此降低贴现率既可以帮助舒缓次贷危机中金融机构的资金压力，又不会像调整联邦基金利率一样对消费者和企业贷款造成直接影响。2007年8月17日，美联储决定将贴现率从6.25%下调至5.75%,并将贴现期限由通常的隔夜暂时延长到30天，还可以根据需要展期。2008年3月16日，美联储进一步将贴现率由3.5%下调至3.25%O至2008年12月，美联储已经先后十余次降低贴现率（见图2）,2008年12月15日贴现率已经处于1.25%的历史地位，贴现贷款余额大幅上升，为银行业提供了大量流动性支持。2•对金

8、融市场紧急注资。对金融系统的紧急注资也是美联储在次贷危机初期的主要