大股东减持动因及经济后果研究——基于宁波韵升等上市公司的多案例分析

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1、重庆大学硕士学位论文大股东减持动因及经济后果研究--基于宁波韵升等上市公司的多案例分析姓名：丁波申请学位级别：硕士专业：MPAcc指导教师：曾宏20120510重庆大学硕士学位论文中文摘要摘要中国证券市场在20世纪90年代初创时，上市公司股份按是否可以在证券交易所上市交易被分为流通股和非流通股。这种股权分置导致了非流通股股东和流通股股东之间的利益关系扭曲，使证券市场应有的资源优化配置的功能无从发挥。2005年4月29日，中国证监会颁布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革试点工作。随着股权分置改革

2、的全面展开，将逐渐消除流通股和非流通股的界限，中国证券市场也将迎来全流通时代。但是近年来大股东频频减持解禁限售股，给证券市场带来巨大的负面影响，研究大股东的减持动机，找出更加有效的方法来减弱其负面影响，对于政府部门监管市场风险和保护中小投资者利益等均具有重大的现实意义。本文以解禁后大股东减持股份的多个上市公司为研究对象，应用多案例分析，考察大股东减持的动因以及经济后果。全文分为五部分，具体内容如下：第一部分介绍本文的研究背景、研究思路与框架；第二部分为理论概述与文献回顾，包括处置效应的概念界定及理论解释，以及不同时期国内外学者

3、关于大股东减持的动因研究的文献综述；第三部分介绍了样本选择、数据来源等研究设计；第四部分是对股改以后大股东发生减持行为的几家上市公司进行案例分析，分析包括两部分，第一部分是分析大股东减持的动机，分别从处置效应、持股比例、公司业绩和机构评级四个层面进行比较；第二部分是投资者的市场反应，考察投资者在大股东减持公告日之前、之后及当日的市场反应，并通过CAR在[一20，20]的变化趋势图进行描述。通过多案例分析，本文发现上市公司大股东减持与处置效应、持股比例、公司业绩和机构评级等相关，其中公司业绩、机构评级与大股东减持比例呈现负相关的

4、趋势，成本优势越高的大股东发生减持的可能性越大。中国上市公司解禁后大股东在减持过程中存在股价操纵行为，投资者并未能作出完全正确的市场反应。为了保护投资者利益，减轻大股东减持行为对证券市场的冲击，应该提高大股东持股成本、加大大股东减持信息披露的义务来降低中小投资者与大股东之间的信息不对称程度。关键词：处置效应，大股东减持，市场反应，分析师评级重庆大学硕士学位论文英文摘要ABSTRACTSincethestartofthe1990s，China’Sstockmarketsharescanbedividedintotradables

5、haresandnon-tradablesharesbywhetherornotbeingtradedintheStockExchange．Thisstateofequitydivisionresultedininterestsofnon．tradableshareholdersandtradableshareholdersdistortedtothesecuritiesmarketbeingunabletoplaythefunctionsoftheresourceoptimization．April29，2005，theCS

6、RCissued‘'theref01T11oflistedcompanies’non—tradablesharesrelatedissuesnotice”andstartedtheshareholderstructurereforrnpilot．Withthesplitsharereforminfullswing，thelimitoftradablesharesandnon-tradablewillgraduallybeeliminated，andChina’Ssecuritiesmarketwillusherinfullci

7、rculationtimes．Thepaperchoosesseverallistedcompanieswhosemajorshareholdersreduceholingafterliftingthebanasstudyobjectandexploresthemotivationandeconomicconsequenceofmajorshareholders’reductionthroughmulti·caseanalysis．Thepaperisdividedintofiveparts．Thefirstpartintro

8、ducestheresearchbackground，researchideasandframeworks．ThesecondpartiStheoverviewoftheoriesandliteraturereview,includingconceptdefinitionan