通胀后货币政策效果评价及未来走势

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1、通胀后货币政策效果评价及未来走势摘要：2008年全球经济危机爆发后的大幅货币供应，引致T09年底开始的通货膨胀，2010年我国物价节节攀升，为抑制通胀中央银行的货币政策不断做出调整。本文将首先回顾2010年来的我国的货币政策，然后对其效果进行分析，提出相应的改善意见，最后将展望未来短期内我国的货币政策的走势。关键词：通货膨胀；货币政策；CPI；效果评价一、货币政策有效性研究文献综述（一）国外研究综述国外对于货币政策实施有效性的实证研究开始较早，其中以弗里德曼和滋瓦布（1963）对货币流通史的研究最具有代表性，他们认为大萧条时期货币紧缩和银行倒闭过程如此严重与美联储当时未正确使用强有

2、力的货币政策手段有关。罗默（1989）通过对二战以来到1979年分期考察发现，美联储当时为减少通货膨胀过于审慎地采取措施导致经济放慢。他们得出结论：货币政策会对真实产出产生显著负面影响。现任美联储主席本•伯南克与合作者约翰・布兰德（1992）对联邦基准利率实证研究显示，基准利率上升6到9个月后会导致银行存款显著减少。斯蒂芬•奥利纳和格列•鲁迪布什（1996）通过研究证明在紧缩性货币政策实施会强化企业投资行为与内部资金联系，进而削减投资。古德・弗兰德(2005)指出1981-1982年短期经济紧缩是由当时美联储紧缩货币政策导致的。圣路易斯储备银行报告(2007)通过对已确定目标通胀率

3、23个国家经验数据分析后认为，不同时期年通货膨胀率表现缺乏规律性，短期通胀率经常高于预期目标。(二)国内研究综述近年来，国内学者通过不同角度构建模型对货币政策有效性进行了一系列实证研究，但起步晚，仍与国外存在较大差距。周英章、蒋振声(2002)运用协整理论与时间序列分析方法对中国1993-2001年间货币政策传导机制进行系统的实证分析，结果表明这一时期货币政策通过信用和货币渠道共同传导发挥作用，而且信用渠道占主导地位。谢赤、邓艺颖(2003)运用比较研究方法分析了SVAR模型在货币政策冲击下的反应并就我国货币政策的有效性进行了实证分析。刘霖、靳云汇(2005)运用协整与自回归方法对

4、货币供应、通货膨胀与经济增长的联动关系进行研究。裴平、熊鹏、朱永利(2006)则利用年度数据与季度交叉数据构建产出增长率与通货膨胀率增长系统反应模型检验了中国经济开放度与货币政策效应关系，认为经济开放度的提高降低了货币政策产出和价格效应，央行应采取措施防范经济开放度提高对货币政策有效性的削弱。二、通胀后我国货币政策及其效果分析（一）通胀后我国的货币政策2008年全球经济危机爆发后，为抑制经济快速下滑，促进经济逐步回升，2008年9月25日至年底，四次下调存款准备金率，四次下调存贷款基准利率，但由于央行大量增发货币，通货膨胀率上升、资产市场泡沫加速膨胀。随后中央货币政策针对经济运行形

5、势不断做出了调整，其主要政策如下：1.2010年主要货币政策2010年中国人民银行6次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，人民币存款准备金率全年共计共上调了3个百分点，两次上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期贷款基准利率提高到了5.81%；与此同时，央行再贴现利率上调至2.25%O3月4日，央行信贷形势座谈会要求遵照宏观调控总体部署合理引导金融机构贷款均衡增长，同时做好信贷结构优化与风险防范工作。6月190,中国人民银行在对国内外经济金融形势和国际收支状况进行研判的基础上决定继续深化人民币汇率形成机制改革。更加强调坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节重要

6、性。11月23日，中国人民银行再次召开信贷形势座谈会，分析当前形势，继续引导金融机构保持贷款合理增长，在优化信贷结构的同时提升抗风险能力。12月150,中国人民银行又一次召开信贷形势座谈会,会议传达中央经济工作会议精神，指出金融机构应认真执行稳健货币政策，加强自我调整。2.2011年主要货币政策2011年中国人民银行6次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，人民币存款准备金率全年共计上调了3个百分点，一次下调人民币存款准备金率0.5个百分点，三次上调存贷款基准利率，一年期存款基准利率提高到3.50%；一年期的贷款基准利率上调到6.56%O2011年初，中国人民银行决定

7、引入差别准备金动态调整机制，为宏观审慎政策框架的构建奠定基础。11月，上海市、广东省、浙江省和深圳市四省（市）开展地方政府自行发债试点，分别在银行间市场发行地方政府债券71亿元、69亿元、67亿元和22亿元。3.2012年主要货币政策2月180,中国人民银行决定2月24日起下调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点。5月120,中国人民银行决定5月18日起下调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点。6月8日，中国人民银行决定2012年6月8日起下调存贷款基准利率。