A股投资者结构系列研究之四：陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待

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1、有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分19年以来，陆股通的活跃引发了市场的关注，1月2日到1月16日期间的成交总金额为2769亿，占A股成交额的7.0%，净买入额为341亿。从陆股通持股市值占A股自由流通市值的比例来看，陆股通资金在1月16日的占比为4.03%，较18年末的3.81%上升了0.21%，持股市值在绝对额上增加了745亿，截止期末陆股通资金总持股7427亿。从历史的情况来看，当前陆股通持股占A股的比例处于历史的高位，且19年1月以来的快速上升趋势引起了市场的关注。那么，应当如何看待19年1月至今陆股

2、通的快速流入、陆股通资金的流入在结构上是否存在需要关注的点、个股层面又如何表现，本报告将主要对这些问题进行研究并进行分析。图1：陆股通持股总市值占流通市值比（%）及累计浮盈（以17年3月17日为基准，%）数据来源：Wind，东方证券研究所总量视角：成交额环比持平，净买入额速率较快，或启动超买周期总量角度对陆股通活跃程度的度量有三个方面可以选择，一是成交额，二是净买入额，三是相对指标，例如净买入额的占比及速率。成交额角度：环比持平成交额的角度来看，从17年1月至今，陆股通成交额在A股中的比重有着明显上升的趋势，18年的10月更是达

3、到了8.1%的水平，意味着陆股通资金在A股中的重要性越来越强。从1月的情况来看，陆股通成交额占A股成交额的比例并没有很高，1月2日至1月16日的13个交易日期间，陆股通成交额的占比为7.0%，与18年12月持平，而且陆股通成交额的占比也比18年的8月和10月低，考虑到陆股通体量不断增加的事实，在成交额总量的角度上，不能认为陆股通“异常”活跃。图2：月度陆股通日均成交额（亿）、A股日均成交额（亿）以及占比（%）数据来源：Wind，东方证券研究所净买入额角度：处于较快的时期从净买入额的角度来看，以13个交易日（因为1月2日到1月18

4、日期间有13个交易日）为平均度量，当前的净买入额正处于快速增长的时期。另一个事实就是陆股通在近期出现了单日高流入额的情况，例如1月18日、1月15日、1月11日、1月9日的净流入额分别为84亿、52亿、43亿与68亿，这在整个陆股通历史中也是峰值，且比较密集。从净买入额的角度来看，当前确实处于较快的时期，且单日的高额度净买入也容易引起市场的关注。图3：陆股通日度成交额净买入（亿）以及13个交易日移动平均（亿）数据来源：Wind，东方证券研究所相对指标角度：或启动超买周期前面两个指标都是总量指标，但就陆股通本身而言，毋庸置疑的事实

5、是持续增长的规模，现在观察到的陆股通表现是基于陆股通的历史成交的基础上的，将表现与现有的基础割裂开是不合理的。因此，应当使用一些相对指标来衡量陆股通的速率，本报告使用的相对指标为：有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分l成交额环比变动有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分l净买入额变动成交额的变动震荡期在成交额绝对量的指标分析中，得出了两点结论：一是陆股通成交额本身是在不断上升的，二是陆股通成交额占A股成交额的比例在不断上升。但无法分析这种上升是体量大了之后的“自然增长”，还是存在阶段性的增长

6、。但从陆股通成交额占A股成交额比的走势上可以看到，本身存在明显的波动性。滚动13个交易日（1月2日到1月16日之间一共13个交易日）的陆股通平均成交额的环比变动情况来看，当前并没有处在成交额快速上升的时期，只是处于成交额变动的震荡期。从这个角度来看，一是对成交额维度上并不能认为陆股通资金显著活跃，另一个就是现在可能是大周期的起点，但仍然有待观测。18年的几轮陆股通超买大周期都各自有驱动，10月是A股处于超跌状态，6月是MSCI指数纳入A股，1月的情况与当前比较类似，这可能存在时间上的效应，例如外资资金开始被动的调整A股的配置。图

7、4：陆股通13个交易日平均成交额及环比变动数据来源：WInd，东方证券研究所净买入额变动处于超买状态从净买入额占比的情况来看，使用13个交易日滚动平均之后的净买入额变动占累计净买入额的比例变动来看，当前处于超买状态。最近一次超买状态是11月，彼时经历了10月的大幅卖出之后，11月又大幅买入，整体上呈现出大幅的超买。18年年初也出现过一次集中的超买状态，可能是由于年初外资被动配置A股的需求导致的。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分图5：陆股通13个交易日平均净买入额及环比变动额占累计净买入额的比数据来源：Wi

8、nd，东方证券研究所陆股通持股行业层面变动：大幅加仓食品饮料、家电2019年1月以来的13个交易日中，陆股通资金净买入额最高的一级行业为食品饮料、家电、银行，净买入额为55亿、52亿与25亿。从成交额的比例来看，净买入额占成交额比例最高的一级行业为家电、食品饮料