A股投资者结构系列研究之八：体量扩大之后，对待陆股通资金变动要以“平常心”

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1、2019年3月25日，陆股通资金单日净流出107.7亿，同时，北上资金也已经连续5天净流出，引起了市场的关注。本报告将从总量、行业层面以及个股层面对多个维度对这段时间陆股通资金的变动进行解读，并同时对基于陆股通资金变动而构建的策略进行跟踪。体量扩大之后，对待陆股通资金变动要以“平常心”在《陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待》、《ROUNDTHREE进行时，密切关注陆股通资金指数层面配置变动》报告中，均强调了在陆股通体量不断扩大时，对陆股通资金的关注应当有相对指标的概念，只有立足于相对指

2、标的认知，才能形成对陆股通资金变动的正确判断。从相对指标的表现来看，无论是买入还是卖出，2019年以来陆股通资金的表现与历史上并没有明显的差异，虽然在绝对数额上显得较为引人注入，但客观理性的来讲，陆股通资金的行为也并没有什么“异常”，其买入卖出是其正常的行为，截止2019年3月25日，并没有观察到显著异常于2017年以来经验的情况。因此，在陆股通资金本身体量已经越来越大的现在，越要以相对的概念看待陆股通资金的变动，对其资金的变动，一方面密切跟踪，另一方面也要以“平常心”对待。买入速率接近2017年以

3、来低点以陆股通资金的平均20日净买入额（因为一年中平均每个月的交易日约为20个，因此选用20个交易日作为陆股通资金流向中期考察的标准）以及20日滚动累计净买入额占整体的累计净买入额的比例来看，当前绝对金额层面处于快速回落的状态，而相对指标衡量的买入速率已经接近17年以来的历史低点。当前平均20净买入额衡量的陆股通净流入速度正在经历从高位的快速回落，从2月中旬到3月初的40亿/天的峰值水平下滑到3月25日的2亿/天水平，其下滑速度较快。同时，相对指标来看，当前已经接近2017年以来的低点。从历史来看，

4、当前的下滑速率以及幅度比较接近2018年2月的情况，其余时间段的下滑均相对来说较为平缓。图1：陆股通平均20日净买入额及20日累计净买入额占全部时间段累计净买入额比有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分数据来源：Wind，有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分本轮超卖周期正在进行中从超买以及超卖周期的角度来看，2019年1月到2月末的超买周期与历史上的超买周期并没有明显的差异，其幅度甚至不及2017年末到2018年1月末、2018年3月到2018年5月的两个超买周

5、期，与此同时，陆股通资金在2019年3月初在上一轮超买周期之后进入一轮超卖周期，从当前的情况来看，超卖周期的幅度以及速率与2017年以来的几轮超卖周期并没有明显的差异。图2：陆股通资金20日累计净买入额环比变动占累计净买入额比（%）数据来源：Wind，行业层面：3月25日金融、消费的净卖出额较高3月25日绝对金额变动的层面来看，一级行业中净买入额最高的行业为建材、电子元器件、餐饮旅游，净卖出额最高的为银行、非银行金融、食品饮料、家电、医药等；二级行业来看，净买入额最高的为电子设备、水泥、半导体，净卖

6、出额最高的为保险、股份制与城商行、白酒等。图3：3月25日净买入额最高15个一级行业陆股通资金情况图4：3月25日净买入额最高15个二级行业陆股通资金情况区间净买入(亿)区间成交额占比()持股市值(亿)持股市值占比()建材2.41.282262.65电子元器件1.20.186092.24餐饮旅游0.91.521875.70轻工制造0.30.19660.91电力设备0.30.131441.04纺织服装0.20.21220.44国防军工0.10.03540.55基础化工0.10.021030.50综

7、合-0.2-0.21170.52计算机-0.3-0.051640.74通信-0.6-0.161160.68商贸零售-1.0-0.80640.65交通运输-1.2-0.614452.01电力及公用事业-1.3-0.503511.53农林牧渔-1.5-0.811181.13区间净买入(亿)区间成交额占比()持股市值(亿)持股市值占比()电子设备Ⅱ1.70.834283.87水泥Ⅱ1.31.791634.32半导体Ⅱ1.10.82350.87其他建材1.01.05401.13景区和旅行社1.02.06

8、1686.94化学原料0.90.60570.84计算机硬件0.80.51420.89公路铁路0.81.74891.94航空航天0.70.36350.72其他轻工Ⅱ0.50.35621.08增值服务Ⅱ0.51.1360.55建筑装修Ⅱ0.40.8490.40IT服务0.30.19200.44新能源设备0.30.51410.83电站设备Ⅱ0.20.65412.23数据来源：Wind，数据来源：Wind，从净买入额最高的一级行业、二级行业以及净卖出额最高的一级行业、二级行业