环保行业国际环保巨头系列报告之五：探寻日本环保产业发展历程

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1、投资聚焦研究背景目前，市场对发达国家环保产业及上市公司的研究较少。我们通过国际环保巨头系列报告，搭建海外环保产业的研究框架，以弥补市场的研究空白。本篇报告我们通过解析日本经济、环保的官方数据，全景展示了日本环保产业、龙头上市公司的发展历程，希望可以对我国环保政策的制定、产业发展方向、上市公司战略或投资分析提供有意义的资料参考。我们的创新之处1.分析日本经济周期及环境产业发展历史，并挖掘两者的内在勾稽关系；2.叙述了日本各环保细分领域的体制和商业模式、市场空间、行业格局；3.复盘5家龙头公司发展历程及股价收益情况，并结合宏观、中观数据进行分析。通过复盘5家公司的股价走势，我

2、们认为它们的核心竞争力体现在不断研发投入、优异的技术能力和具有竞争力的产品，所以我们认为其能获得投资超额收益是因为在公司发展过程中做好了以下4点：（1）对经济周期和行业发展趋势具有前瞻性；（2）把握风口，提前储备技术、人才和商业模式；（3）不断投入并改进自身研发体系，并以高质量产品快速适应变化的市场；（4）把握好公司发展的节奏和战略的持续性。但是值得注意的是，中日环保行业其实在很多方面都存在不同之处：政策方面，日本已经在宏观视角中将环境作为一种“稀缺资源”及约束经济发展的要素，相关法规政策也与经济高度挂钩，中国的政策制定仍处在环保vs.发展的辩证统一平衡过程中；行业阶段方

3、面，日本的环保产业已在成熟期，我国仍处于发展期；市场化程度方面，总体来看日本环保行业的市场化程度并不高，更多是以政府主导为主，而我国正在大力推进各细分行业的市场化进程；公司主营业务类型方面，日本的大体量环保公司多为设备类公司，而我国目前则是运营类和设备类公司并存，未来的发展还需进一步观察。敬请参阅最后一页特别声明所以，我们认为不能简单的直接的去对比中日两国的环保行业及公司。本篇报告也侧重于介绍日本环保行业市场及公司的发展，并希望可以对我国环保政策的制定、产业发展方向、上市公司战略或投资分析提供有意义的资料参考，并不涉及对中国环保行业及公司的投资建议。敬请参阅最后一页特别声

4、明目录1、日本的经济周期与环保行业发展41.1、从产业变革与城镇化观环保需求变化41.2、从公害事件到环保制度与法律的完善72、从周期到结构，细拆日本环保产业102.1、大气、水等环境污染防治102.2、固废精细化及资源化处置242.3、碳减排措施和生态环境维护333、何为日本环保公司的核心竞争力353.1、久保田：全球农业机械龙头，环保设备供应商363.2、栗田工业：环保水处理、超纯水龙头公司393.3、同和控股：贵金属回收、循环利用龙头公司413.4、田熊：垃圾焚烧炉设备龙头供应商443.5、依迪亚：环境咨询类综合服务商474、风险分析错误!未定义书签。1、日本的经济

5、周期与环保行业发展1.1、从产业变革与城镇化观环保需求变化日本在“二战”后的70多年时间里，取得了举世瞩目的经济腾飞，在亚洲国家中，率先进入发达国家之列，也完成了工业化、城镇化的进程；在这期间，日本也经历了较完整的经济周期及产业、能源结构转型。环保产业既是工业、市政发展的重要衍生需求，也是约束宏观经济的资源要素。本篇报告中，我们将透过日本的经济周期，详细分析日本在发展中所面对的环境污染问题、环保政策的历程以及环保市场的演变。1955年，日本开始进入经济高速增长阶段，期间包括1955-1957年的“神武景气”、1957-1958年的“锅底景气”、1958-1961的“岩户景

6、气”、1962-1964年的“奥林匹克景气”以及1965-1970年的“伊奘诺景气”。1968年，日本经济便仅次于美国，占据了资本主义国家中的第二名；期间，日本依靠技术的引进和工业设备的更新，快速而有效的推动了工业现代化进程，钢铁、交通、机械、石油化工、家电制造等产业实现了腾飞。但也正是这种短时间工业化的集中发展，使得区域污染物的排放总量快速超过环境承受能力，进而引发接二连三的环境问题。图1：日本战后70年经济的三个重要阶段战后二十余年逐步实现工业化1955-73年GDP平均增速9%1974-90年汽车、半导体产业称霸世界GDP平均增房地产泡沫逐渐形成速4%1991-20

7、11年GDP平均增速1%日本经济“失去的二十年”布雷顿森林海湾战争体系瓦解第一次石油危机第二次石油危机广场协议房地产泡沫破裂亚洲金融危机美国次贷危机福岛核事故15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%资料来源：Wind，光大证券研究所；注：采用GDP不变价同比增速敬请参阅最后一页特别声明日本经济高速增长的背后，政府的特殊作用被该研究领域的学者普遍提及。早稻田大学教授野口悠纪雄（历任一桥大学、东京大学教授，斯坦福大学客座教授）在《战后日本经济史》一书中将其定义为“1940年体制”——包括以银行为中心的融资体系、大