环保行业国际环保巨头系列报告之七：栗田工业，穿越周期的工业环保公司

《环保行业国际环保巨头系列报告之七：栗田工业，穿越周期的工业环保公司》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、投资聚焦研究背景目前，市场对发达国家环保产业及上市公司的研究较少。我们通过国际环保巨头系列报告，搭建海外环保产业的研究框架，以弥补市场的研究空白。当前，中国经济处在转型的重要时期，前期的人口及国际化红利已经到达了瓶颈，我国的环保公司经过这一轮周期的洗礼也处于较艰难的境地。本篇报告通过对日本水处理龙头公司栗田工业的复盘，全景展示了该公司在日本不同经济阶段的战略、竞争力，突出了技术和研发是环保公司穿越经济周期的重要因素。我们的创新之处1.分析栗田工业和日本环保及经济发展史，并挖掘两者的内在勾稽关系；2.复盘栗田工业公司发展历程及股价收益情况，并结合数据进行分析。目录1、技术，水处理领域立业之本42

2、、70年，且看栗田工业穿越周期102.1、起步的50年代：锅炉水处理化学品起家122.2、腾飞的60年代：借工业化浪潮站稳脚跟132.3、出击的70年代：迎治污高峰“再下一城”152.4、进阶的80年代：凭半导体腾飞傲立潮头182.5、扩张的90年代：搭国际化列车平稳前进213、获取超额收益的原因及估值水平234、风险分析241、技术，水处理领域立业之本栗田工业株式会社成立于1949年，致力于研发并集成各类实用技术，提供相应产品和服务，充分利用其综合能力解决客户所面临的水与环境问题，并提供全面且专业的水处理解决方案。经过70年的发展，公司在锅炉水处理、工业废水处理、生活污水处理、工业超纯水供应

3、和水循环等领域，具有很强的技术储备及实战经验。更值得一提的是，无论日本经济、环保产业如何起伏，公司受到影响始终较小，可以穿越周期，成为日本水处理领域的领军企业之一。截止2019年3月31日，公司总市值达3285亿日元，上一会计年度（报告期为2017年4月1日至2018年3月31日）总收入2369亿日元，净利润为160亿日元。图1：公司分部业务及主要产品、服务Ø锅炉水处理化学品Ø超纯水生产设备Ø冷却水处理化学品Ø面向一般产业的用Ø废水处理化学品水处理设备Ø工艺处理化学品水处理水处理Ø废水回收系统Ø合同型产品（冷却化学品设施Ø废水处理系统水处理合同,废水Ø运维服务处理一揽子合同Ø超纯水供给等）Ø精

4、密清洗Ø化学品注入设备等Ø土壤修复等资料来源：公司公告，整理公司业务板块由水处理化学品及水处理设施两部分构成。(1)水处理化学品：主要提供水处理化学品、废水处理化学品的各种药剂或解决方案，广泛服务于钢铁、石油石化、制浆造纸、食品医药、电子、汽车等各个领域。(2)水处理设施：包括水处理设备的销售和相关运维服务，废水处理系统和废水回收（再循环）系统，还可提供工业应用供水的系统如超纯水供应、精密清洗、土壤及地下水修复等各种水处理相关服务。图2：2017年度分部业务销售收入19.4水处理设施（硬件）460亿日元38.2水处理化学品(服务）904亿日元42.42,369水处理设施亿日元（服务）1,005

5、亿日元服务占比80.6资料来源：公司公告，整理2017年度公司销售收入总计达2,369亿日元。其中，水处理化学品分部收入为904亿日元，占比38.2%；水处理设施分部收入占比61.8%，包括水处理设备销售收入460亿日元及水处理设备运维服务等收入1,005亿日元。这实际体现了公司的战略定位：并非仅销售特定功能的设备或化学品，而是依靠其技术提供满足于客户需要的专业服务，以帮助其降低生产成本、提高生产效率、减低其业务活动对环境的负担。图3：栗田工业水处理业务图资料来源：公司公告工业水处理方面：按大类划分可分为冷却水处理及工业末端废水处理；前者以去离子、除硬度或除杂为主，更类似于循环利用；后者如高浓

6、度有机废水、重金属废水等，处理工艺复杂、难度较大。公司提供的水处理服务涉及工业生产的各个环节，前期以锅炉供水、冷却水处理药剂切入，后逐步完善工业废水药剂和工业超纯水供应设备能力。我国国内环保上市公司中可与之对标的公司为上海洗霸（603200.SH）。药剂方面：公司可生产超过4,000种标准的水处理化学品；设备系统方面，公司可以提供的水处理设备系统包括并不限于：优化设计的水处理系统，用于生产对于半导体和液晶显示器生产必不可少的超纯水，以及细菌污染最低的药用矿泉水；废水处理系统，用于净化工业废水，并回收利用。此外，公司还提供一系列中小型设备，以改善现有设施并缩短交货时间。公司有两大水处理设施制造基

7、地，分别位于静冈和山口。图4：栗田工业9大核心技术（1）（2）（3）（4）（5）（6）（7）（8）（9）资料来源：公司官网注：（1-9）分别为防腐蚀技术、分散技术、絮凝技术、抗菌技术、生物处理技术、吸附技术、去离子技术、膜分离和过滤技术、表面处理技术（1）防腐蚀技术：水处理化学品领域使用，以防止锅炉水或冷却水系统（如管道和热交换器等）的部件腐蚀。（2）分散技术：将形成水垢的盐分散在锅炉水和冷却水中