科创板系列专题报告之一：规则梳理与纳斯达克市场对比分析

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1、敬请阅读末页的重要说明正文目录一、科创板的提出及意义41.1科创板的提出及官媒解读41.2科创板的历史溯源41.3科创板的战略定位及意图5二、我国的资本市场结构体系62.1我国资本市场体系概述62.2目前各主要板块上市要求72.3目前资本市场与科技创新企业融资的矛盾8三、对标纳斯达克分析83.1纳斯达克交易所历史发展及现状概述83.2纳斯达克交易所上市要求103.3纳斯达克交易所制度分析12四、科创板制度猜想134.1科创板上市标准猜想134.2配售及承销制度猜想144.3交易制度或发生变革15五、科创板影响：长期利

2、好实体经济发展，实现经济动能转换155.1对当前A股的影响：155.2对场外资金的影响155.3对投资机构的影响155.4对于券商而言165.5科创板首批上市企业猜想16图表目录图1我国现有资本市场体系7图2纳斯达克三层市场公式数量演变9图3过去十年纳斯达克上市及退市公司数量9图4纳斯达克行业平均市值(BICS)9图5纳斯达克各行业板块市值占比9图6纳斯达克前十大市值公司占比9敬请阅读末页的重要说明图7纯粹做市商制度下的投资者交易流程12图8混合型做市商制度下的投资者交易流程12表1：场外科技创新板与战略新兴板上市条

3、件5表2：战略新兴产业分类5表3：交易所市场上市条件7表4：纳斯达克交易所上市标准11敬请阅读末页的重要说明一、科创板的提出及意义1.1科创板的提出及官媒解读科创板由习主席于2018年11月5日在进博会开幕式发言中公开提出，而后人民日报对此进行了专门的解读。主要相关内容如下：在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。——《共建创新包容的开放型世界经济》，习近平在我国目前的多层次资本市场体系中，已有主板、中小板、创业板、新三板等。在现有框架下，为何还要设立

4、科创板？从市场功能看，科创板应实现资本市场和科技创新更加深度的融合。从市场发展看，科创板应成为资本市场基础制度改革创新的“试验田”。从市场生态看，科创板应体现出更加包容、平衡的理念，在盈利状况、股权结构等方面进行差异化安排。——《科创板，打好“创新牌”》，人民日报1.2科创板的历史溯源科创板最早可溯源至2015年提出的科技创新板和战略新兴板，但由于多种因素影响最终未能顺利实施。2015年12月22日上海股权交易中心（“股交所”）设立“科创板”，拟试点推动全国科技金融改革创新。当时首批挂牌企业27家，其中科技型企业21

5、家，创新企业6家。其中，上海股权交易中心是专注为中小微企业提供的综合金融服务的专业化市场平台。2015年6月中旬，国务院印发《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》指出，推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板。其中战略新兴板定位于服务规模较大，已越过成长期，相对成熟的战略新兴产业企业。敬请阅读末页的重要说明表1：场外科技创新板与战略新兴板上市条件场外科技创新板战略新兴板上市/挂牌条件满足以下所有标准的企业方可挂牌：1）属于科技创新型的股份有限公司；2）最近一年的（或一期）末公司经审计的净资产不低于300万元

6、；3）业务基本独立，具有持续经营能力；4）无显著同业竞争,显失公允的关联交易、持股比例较大股东侵占资产等损害投资者利益等情况；5）在经营和管理上具备风险控制能力；6）公司股权结构、归属清晰；7）公司治理、运作规范完善；满足以下所有标准的企业方可上市：1）“市值-净利润-收入”标准：市值不少于2亿元、连续两年盈利，净利润不少于1000万元，或最近1年盈利，且净利润不少于500万元，同时最近1年营业收入不少于5000万元；此外最近一期期末净资产亦不少于2000万元。2）“市值-收入-现金流”标准；市值不少于10亿元，最近

7、1年营业收入不少于1亿元，而最近3年经营活动产生的现金流净额累计不少于2000万元。3）“市值-收入”标准：市值不少于15亿元，最近一年营收不少于1亿元。4）“市值-权益”标准：市值不少于30亿元，且最近一期末总资产不少于3亿元，基净资产不得少于2亿元。上市/挂牌条件实行注册制，建立以信息披露为中心的挂牌审核机制。最近12个月内取得推荐机构不低于200万元投资，而且推荐机构不成为企业第一大股东或者实际控制人，同时投资锁定期为一年。按照注册制的总体制度框架，按照市场化和信息披露为中心的导向，对申请在战略新兴板上市的企业

8、以及今后申请再融资的企业实行注册制度发行，并适当考虑简化发行流程。投资者门槛金融资产50万元以上1）两年以上投资经验；2）通过相关知识测试；3）签署风险承诺书。资料来源：国务院、证监会、上交所、北交所、上海股权交易中心、招商证券1.1科创板的战略定位及意图我们认为，科创板对科技创新企业的定位或可以如下文件为基准：《战略性新兴产业分类（2018）