var约束下的商业银行外汇组合研究

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1、东华大学旭日工商管理学院硕士学位论文第6章结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯556．1结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。556．2本文的展望⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．55参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯s7攻读学位期间的研究成果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯60V1东华大学旭日工商管理学院硕士学位论文第1章绪论1．1选题背景及研究意义我国自20

2、05年外汇管理体制改革后开始实行浮动汇率制，汇率随外汇市场供求状况的变动而波动。随着国内商业银行的外汇风险日益显著，汇率风险管理面临着巨大的挑战。近年来，国内商业银行在新的汇率机制下也在尽快转变风险管理理念，开始对汇率风险进行主动的控制和管理，但我国商业银行在汇率风险的管理上还不是很有效。中国银行是国内外汇业务占比最大的银行，外汇资金占到总资金的25．61％，是其他银行的三四倍，每年的高外汇比重带来了巨大的外汇损失，近五年平均每年都有3503亿元的外汇敞口，因汇率变动每年产生的折算差额平均为70．76亿元，而每年的汇兑损失为81．76

3、亿元，就2008年的汇兑损失已经占到营业收入的11．26％，可以看出我国商业银行的外汇损失相当严重，而商行年报中显示，商行每年都会对外汇敞口进行测量，并披露相关数据，但在外汇风险的管理上，只说明了以尽快结汇为主要手段进行外汇风险的控制。从其他银行的年报中也可以看到我国的商业银行都是以外汇敞口法进行外汇的测量，少数采用了敏感度分析，在外汇风险的管理上，很少有银行采取详尽的风险管理手段，大多停留在外汇的测量上。而我国大多银行采用的敞口分析法，虽然能大体的衡量出外汇风险的资产有多少，但这种方法无法有效的计量出银行自身的真实的汇率风险水平，并

4、且不能为外汇风险的管理和控制提出有效的决策建议。在国外，在金融风险测量上，使用最多的是VAR方法。国外对VAR的研究已经相当成熟，自从1993年第一次提出VAR方法之后，就有大量学者开始对VAR值计算的方法、VAR的检验评估等做了很多研究。而到现在，学者更多的是关注VAR方法的缺陷改进，通过调整VAR方法来适应更多的领域，已经将VAR延伸到了绩效评估，库存管理等多项非金融领域。在国内最早是1997年引入中国，一直到2000年，国内学者主要集中在对VAR方法的介绍，计算原理分析以及在中国的适应性；在2000年之后，学者开始探讨VAR方法

5、的优劣性以及检验评估，东华大学旭日工商管理学院硕士学位论文并开始应用到市场指数，证券价值以及配股价格上，也开始利用其它模型对VAR进行调整，使之更加适应现实数据特征。而我国学者对VAR在汇率风险测量上的研究并不多，即使一些研究测量了外汇风险，但这方面的研究大多停留在汇率风险评估与控制上面，很少进行外汇组合的配置上，更没有依据组合风险和收益两者最优去进行组合的选择。而对于我国商业银行来说，在汇率风险日益加剧的背景下，怎么去有效的管理外汇风险，寻找最优的外汇组合是一个关键性问题。所以本文针对这一具理论和现实意义的问题，在系统性总结国内外学

6、者对外汇风险及组合的相关研究的基础上，引入GARCH模型来调整VAR，然后利用VAR来测量外汇风险，并对外汇组合进行优化，寻找最优组合，以此来减小组合风险，希望能为我国商业银行确定最优的外汇资产组合提供具有参考价值的分析工具和思路。1．2国内外关于V根的研究综述1．2．1国外关于V根的研究综述20世纪90年代初，国外学术界开始强调风险的量化和统一的度量尺度。Baulnol最早提出VAR的思想，运用VAR方法研究期望收益置信水平的证券组合选择模型取得了显著成效n1。J．P．Morgan于1994年10月公布了风险度量体系，1996年提出

7、将VAR看作是在既定头寸被冲销或重估前可能发生的市场价值最大损失的估计值，把VAR描述为是对正常市场波动的度量，大于VAR值的损失只会以小概率发生乜1。PhilippeJorion将VAR定义为一种标准统计技术估计金融风险的方法，是在正常的市场环境下，给定一定的时间区间和置信度水平，测量预期最大损失的方法。从本质上讲，VAR就是一个分位数，因此准确的称呼应该为分位数VARBl。KevinDowd指出VAR是在给定的持有期内，一定置信水平下资产组合的最大期望损失H1。无论是Jorion的定义，J．P．Morgan模型，还是KevinDo

8、wd模型在度量风险的总体框架中都具有其独特的地位，它们分别刻画了风险的不同特性。VAR方法的核心在于如何确定资产组合收益的统计分布和概率密度函数。国外对基于VAR方法的风险管理的研究已经相当成熟，VAR模型的思想和方法不