var调整法则下的投资组合保险策略的绩效研究

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1、上海交通大学硕士学位论文VaR调整法则下的投资组合保险策略的绩效研究姓名：吴辉辉申请学位级别：硕士专业：管理科学与工程指导教师：邹礼瑞20090101VaR调整法则下的投资组合保险策略的绩效研究摘要投资组合保险策略的目的一方面是为了保障投资者的损失不超过他的要保额度，另一方面又不丧失投资组合资产增值的潜力。传统的CPPI策略和TIPP策略为投资者提供了简单便捷的组合保险策略。但是传统策略在调整风险资产和无风险资产头寸的时候，并没有考虑到当时的市场风险，因此本文提出了基于VaR动态调整的投资组合保险策略（PI-DMAV）。中国股市经历了暴涨和暴跌,

2、中国的股民也经历了狂喜和狂悲。为了帮助万千股民更好的增加财产性收入，本文通过将风险因素纳入保险策略的调整法则，捕获风险资产价值向上趋势，规避市场的下行风险，从而帮助股民赚取可观的风险调整后收益。因此，本文立足中国证券市场，在国内外学者的理论研究和实证研究的基础上，通过历史数据实证和蒙特卡罗模拟方法，来分析比较PI-DMAV策略和传统组合保险策略的绩效表现。论文的主要内容和研究成果如下：在PI-DMAV策略的实证研究中得出以下结论：第一，PI-DMAV策略在多头和空头时期，均能取得优于传统CPPI和TIPP策略的绩效，但在市场震荡时期，PI-DMA

3、V策略不是占优策略。第二，在市场呈上行或下行走势时，不同的要保额度下，PI-DMAV策略均能战胜传统策略。第三，风险乘数的变化对传统CPPI和TIPP策略的影响较大，而I对PI-DAMV策略的影响较小；其次，PI-DMAV策略在不同的期初风险乘数配置下，分别在市场上升和下行时期取得了优于传统策略的绩效。第四，PI-DAMV策略更适用于保守型投资者，即使他们的VaR的预算较少，该策略不仅在上升市场能取得优于传统策略的投资收益，而且能在市场暴跌的时候，让资产得到更大程度的保全。第五，蒙特卡罗模拟的实证结果进一步验证了上述结论。关键词：投资组合保险，风

4、险价值，风险乘数，PI-DMAVIIPERFORMANCESTUDYONPORTFOLIOINSURANCE STRATEGYWITHDYNAMICMULTIPLEADJUSTEDBYVALUEATRISKABSTRACTThepurposeofportfolioinsurancestrategyistoprotectinvestor’sportfoliofromfallingbelowthefloor–theminimumvalueofinvetor’sportfolio,butratheratthepriceoflosingportfolio

5、’sprofitpotential.ThoughtheCPPIandTIPPprovideinvestorswithconvenientportfolioinsurancestrategies,theydonottakeintoaccountthemarketriskwhenrebalancingthepositions.Hence,thepaperpresentedaportfolioinsurancestrategywithadynamicmultipleadjustedbyVaR,orPI-DMAV.Thetriggertoadjustmu

6、ltipleisbasedonactiveassetclass’VaRanditsmovementdirection.IftheVaRislowerthaninvestor’sVaRbudgetandisalsolowerthanprevioustradingday’s,whichmeansthatthemarketriskisdeclingandisunderinvestor’scontrol,accordinglythePI-DMAVstratetywouldincreasesthemultiple;iftheVaRisbecominglar

7、gerthanhisVaRbudgetandisalsolargerthanprevioustradingday’s,whichmeansthatthemarketriskisclimbingandishighlypossibletocausedamagelargerthaninvestorcantolerate,hencethePI-DMAVstrategywoulddecreasethemultiple.ThroughsuchandymamicmultipleadjustedbyVaR,PI-DMAVstrategywouldbeexpect

8、edtoearnmorereturnthantraditionalCPPIandTIPstrategiesbycapturingthev