基于VaR的保险投资绩效研究.pdf

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1、ResearchoninsuranceinvestmentperformancebasedonVaRADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMasterofEconomicsBYLiNanSul：1bySupervisedby(Associate)ProfessorWangShunqingSch001ofFinanceNanjingUniversityofFinanceandEcono

2、micsOctober20ll学位论文独创性声明『IfllllllllillllllHIIlIJmlIJIfIY2128878本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：学位论文使用授权声明日期：Ⅵf2、哆。一本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公

3、布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：．黼翩繇啦嗍趟瞄：Ip导师签名：垂业垒』垒日期：趟!z：主：I∥摘要本文在运用GARCH模型计算VaR基础上，引入风险调整资本收益(RAROC)，并以RAROC的最大化为目标进行4种情景下的规划求解，分别是：不允许卖空且无投资比例限制；允许卖空且无投资比例限制；不允许卖空且有投资比例限制；允许卖空且有投资比例限制。通过对无投资比例限制时允许卖空与不允许卖空的规划结果进行比较分析，发现投资绩效差别不大，进行投

4、资比例限制是从政策层面保证市场的稳定性；有投资比例限制又允许卖空时，保险资金运用者有动力去开拓新的投资渠道，创新工具；通过一步步扩大投资比例发现股票投资才是提高保险资金运用积极性的关键，且股票投资的最大比例为上季末总资产的60％。文章通过实证研究认为当前我国保险公司投资管理技术不成熟，中国的金融市场不完善，虽然最新出台政策放宽了投资比例限制，提高了险资利用率，但投资绩效并未明显改善，所以，对政策制定者、保险公司来说，不应一味追求投资比例的上调，而应积极拓展投资渠道，推动金融创新，寻找新的利润增长点，例如进行不动

5、产证券化、保险公司联合设立绿色产业投资基金等。另外，建立股票市场与保险资金运用的良性互动，通过加强保险公司风险管理、完善法律法规、消除信息不对称等来完善金融市场刻不容缓。关键词：保险投资；VaR；保险投资绩效；保险投资渠道AbstractThepaperintroducesRAROCbasedmodel，throughprogrammingsolving，onVaRwhichisestimatedbyGARCHcomparetheinsuranceinvestmentperfo如：1anceatthefollo

6、wingconditions：withorwithoutshort-sellingre嘶ction，withorwithoutthelimitofthepercentageofspecificinvestmenttools·Bycompadngtheprogrammingresultsofwithandwithoutshort’sellingundertheconditionsofnolimitofthepercentageofspecificinvestmenttools，wecallgetmatmeinVe

7、s乜nentpeformanceisnearlythesameandtherestrictions1Sguaranteeotmema]rket，sstability．Whenthereisrestrictionsandshort_sellingispermitted，theinsurancefundsmanagersaremotivatedtodevelopnewinvestmentchannelsandDtomotefinancialtoolsinnovation．Theempiricalstudyshows

8、thatthestockinvestmentisthekeytoimprovetheenthusiasmofinsuranceinvestmentandthemaXimumratiois60％oflastendofquarter’stotalassets·Atpresent，meinvestmentmanagementtechnologyisimmatureinthedomestlci