全流通背景下的外资并购

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1、全流通背景下的外资并购摘要目前，我国的股权分置改革已经进入最后的收官阶段，全流通市场正渐行渐近。原先的非流通股在名义上已经具备了流通的能力，但由于限售期的存在，我国证券市场的全流通仍将是一个渐进的过程。股权分置改革实现了从制度层面上再造中国证券市场，给中国资本市场的发展注入新的原动力，充分体现了制度变革的力量。当然，我国的全流通与海外全流通市场的差距还是显而易见的。因此，我国的全流通市场将是一个比较独特的全流通市场，在此背景下的外资并购会具有很强的中国特色。全流通市场从客观上为外资并购创造了良好的环

2、境，大量廉价的流通筹码降低了购并的成本。而公司法、证券法、刑法的修改，破产法的修订，会计准则与国际会计标准的全面接轨，购并的制度建设和微观经济基础逐步完善，为外资并购提供了新的机遇。全流通背景下，外资通过二级市场收购和定向增发并购上市公司将会出现一些新的特征，但协议收购和要约收购将是主流方式。随着外资并购法律法规的逐渐完善，外资对于并购对象的要求越来越高。本文从政府鼓励与限制的角度、行业集中度的角度、资产增值的角度和行业优化的角度分析了全流通背景下外资试图进入的行业，认为资源类、资产类、一般制造和金

3、融服务等行业发生外资并购的概率较大，而一些拥有优质资产、著名品牌、稳定客户群体和较完善法人治理结构的上市公司更是将得到外资的青睐。全流通背景下，外资并购对于证券市场的影响是多方面的。从正面来看，外资并购将有助于进一步活跃证券市场，带动国内的相关并购；完善上市公司产权结构，激发体系内资产重组。从负面来看，外资并购对产业安全与产业效率、外资并购的监管、上市公司适应外资并购新环境和中介机构的服务质量提出了挑战。外资并购所引发的垄断是本文关注的焦点问题，外资垄断可能将降低中国经济的竞争力、威胁国家产业安全、

4、形成国有资产流失、挑战政府部门的监管能力、不利于民营和中小企业的成长、影响我国企业的自主创新。对此，本文提出了一些对策，诸如完善对外资垄断性并购的法律规范、将反垄断法与产业政策相结合规范外资收购、健全外资并购中的产业安全审查制度与机构、构建外资并购反垄断中的异议制度和私人诉讼制度、加强外资并购后的反垄断规制、拟被收购上市公司所应采取的对策等。关键词：股权分置，全流通，外资并购，垄断INTERNATIONALMERGERANDACQUISITIONINFULLCIRCULATIONMARKETABST

5、RACTTodateChina’ssplitsharestructurereformisalreadyreachingtotheendandafullcirculationmarketiscomingintoexistence.Thosenontradablesharesarethereforenominallyfreedup.However,thereisstillagraduallyprogressingwayforarealfullcirculatestockmarkettogoduetoth

6、eexistenceoflimitedconvertalbeperiod.ThereformhasrestructuredChina’sstockmarketsystematicallyandmotivatedadrivetotheChinesecapitalmarketdevelopment,whichfullyrepresenteditspowerontheinfrastructure.Despiteoftheachievements,thegapbetweenour“fullcirculati

7、on”stockmarketandoverseasmarketsisstillobvioustoall.Againstthisbackground,ourmarketwillbeauniqueoneandtheforeigncapitalM&AwhereinwillalsobeengravedwithevidentuniqueChinesesymbol.“FullCirculation”Marketpreparedasubstantiallypromotiveenvironmentfortheint

8、ernationalM&A.AlargevolumeoflowpricecirculationjettonreducedthecostofM&A.Moreover,newopportunitiesareofferedtotheinternationalM&Aunderthefollowingthreejointsupport:thetheamendementofrulesandregulationsoncorporatelaw,securitylaw,criminal