全流通背景下的控股股东减持的实证分析

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1、山西财经大学硕士学位论文全流通背景下的控股股东减持的实证分析姓名：段晓光申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：油晓峰2011-03-13摘要股权分置改革完成后，随着大多数公司限售股的限售期的不断结束，市场上集中地出现了大小非解持事件。大小非减持问题已经引起人们普遍关注，而控股股东作为公司的控制人，其的减持行为更是受到了前所未有的重视。本文以控股股东减持为研究对象，探究其减持行为背后的动因，为制定控股股东减持的相关政策提供理论依据。本文通过建立两阶段动态模型来研究控股股东减持动因，模型表明控股股东最优减持比例与公司盈利能力负相关，与原持股比例正相关，与投资者保护水平负相关

2、，与控制权系数成正相关，与公司规模负相关，与市场平均回报率负相关，与公司的风险正相关，与股权集中度正相关。本文通过选取沪深两市的上市公司作为研究样本进行实证分析，以验证假设的正确性。控股股东减持动因假设中除控股股东最优减持比例与原持股比例正相关这个假设外，其它假设均得到实证结果的支持。实证结果同时表明控股股东减持的主要原因是公司股权高度集中和公司业绩差。此外，本文发现控股股东减持并非普遍，少数控股股东选择了减持，多数控股股东选择了维持原有比例，甚至选择了增持公司股份，本文认为出现这种现象的原因是减持成本的存在。最后本文针对控股股东减持提出了一系列政策建议，其中包括加强信息

3、披露建设、大力培育机构投资者、加强对投资者的教育、加强上市公司内部治理建设和建立健全投资者保护长效机制等。【关键词】股权分置改革控股股东减持控制权私利全流通3AbstractAftercompletionofthestockcirculationreform,withtheendoftherestrictedperiodofthelimitedcirculationsharesofthemostcompanies,therearemassiveemergenceof"thewaveoflifting"onthestockmarket.Theholdingreduction

4、oflarge-and-smallsizestockbecameahotissue,Thecontrollingshareholderascompanycontroller,controllingshareholdersholdingreductionbecamemorehot,sothispaperthinkofcontrollingshareholdersholdingreductionastheresearchobject,lookintothereductionofmotivationtoprovidethetheoreticalbasisfordevelopme

5、ntofrelevantpoliciesaboutthecontrollingshareholdersholdingreduction.Thispaperstudycontrollingshareholdersholdingreductionbyestablishadynamicmodeloftwo-stage.Theresultshowthattheoptimalreductionratioofcontrollingshareholdersarenegativelyrelatedtothecompany'sprofitability,positivelyrelatedt

6、otheoriginalstake,negativelyrelatedtotheenlargeofinvestorprotection,positivelyrelatedtothecontrollingweightslevels,negativelyrelatedtothecompanysize,negativelyrelatedtothemarketaveragerateofreturns,positivelyrelatedtotherisks,positivelyrelatedtotheEnlargeoftheequityconcentration.Toverifyt

7、hecorrectnessofassumptionsbyselectingthelistedcompaniesinShanghaiandShenzhenstockmarketasthesamplesofmotivationofthereductionofholdingsofthecontrollingshareholder.Theassumptionsareverifiedbyempiricalresultsexcepttheassumptionoftherelationshipbetweencontrollingshareh