中国股市全流通时代的企业并购

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1、西南财诬大学博士学位论文DOCToRALD1SSERTATl0N中国股市全流通时代的企业并购TheM&AsofEnterprisesinStockMarketDuringChina’sEntireCirculationTiEIIes学位申请人葛俊龙学科专业金融学中国股市全流通时代的企业并购景下的中国股市企业并购的特有理论做铺垫。中国股市并购的独特性需要在国际比较中才能充分的研究。故需要对发达国家、地区的股市企业并购进行深入的分析，尤其是案例的充分解读，基于此，论文的第四章安排的是股市中企业并购的国际比较与案例。事实上不同国家和地区间的并购案例会因民族文化、宏观经济环境

2、、市场和行业环境等方面的不同而呈现出各自的特点。譬如，在美国这样一个以资本市场为主导的金融市场国家里，并购偏向于在资本市场融资；而在日本这样一个以银行体系为主导的金融市场里，并购往往都有银行的参与，有的并购甚至是直接由银行推动的。本章通过对几个发生在美国股市、日本股市、香港股市以及跨国并购案例的描述和分析，以一斑而窥全豹，总结一国的经济金融环境对企业并购的影响，为研究中国股市全流通这一特有背景下的企业并购提供了比较框架和参照系。论文的第五章主要从全流通背景下企业并购的原动力、全流通背景下企业并购的效率、全流通背景下企业并购的定价机制、全流通背景下企业并购监管四个方面研

3、究全流通背景下的中国股市企业并购。主要结论有：①全流通解决了阻碍企业并购的制度性缺陷，全流通背景下的企业并购动力和效率因此都得到增强。②企业并购动力既有外部因素又有内部因素，企业之所以并购往往是多种力量的综合体现。③全流通实现了同股同价，使企业并购定价基础得到统一。以净资产为定价基础，以固定资产评估为主要价值评估方法的并购定价机制已不能适应新时期下的企业并购。全流通下的企业并购定价机制应该是以证券市场价格为基础，以现金流贴现法、收益资本化法为主要价值评估方法的定价机制。④企业并购定价是一种复杂的行为，受多种因素制约，并购的成交价格是并购双方围绕目标企业价值博弈的结果。

4、⑤全流通使企业并购监管面临新的挑战，集中体现在产业安全、投机、中介立场和市场创新等方面。⑥新时期下的企业并购监管应该多借鉴欧美成熟经验，加快立法进程，完善相关法律法规，转变监管模式。论文的第六章研究的是中国股市全流通背景下的企业并购融资、企业并购类型、企业并购渠道与企业并购案例。主要结论有：①全流通背景下的企业并购依赖于市场化的融资，我国需要通过放松金融管制、加强金融产品创新、积极培育投资银行等多种方式完善市场化的企业并购融资方式。②股权分置2摘要改革后，大股东持股下降和股份的全流通，为恶意并购提供了土壤，收购与反收购将会在更多的并购案中上演。一些企业为应对恶意并购，

5、在股权分置改革刚完成后，就进行公司章程修改，置入反收购条款。在新形势下，如何规范企业的反收购行为，防止滥用反收购阻碍并购效率提高，是监管层需要考虑的课题。③行政划拨是我国特有的一种并购渠道。这种控股权转让方式简便、快速，但带有极强的行政性，政府色彩浓厚。行政划拨有两种形式，一种是政策引起的主管单位变更，企业经营权不发生实质性转移。另一种是伴随经营权实质性变更的股权划拨，是一种行政式重组。本来，企业资产重组本质上是市场行为，主要由市场力量来协调，然而，在目前阶段政府参与和推进上市公司资产重组是一种现实的需要，尤其对于部分濒临退市边缘、经营状况极度恶化、资产规模庞大或遗留

6、问题多的上市公司，行政力量的介入有利于重组的成功。关键诃：股票市场全流通企业并购3AbstractSofar,therehavebeenalotoftheoriesandcasesaboutthemergersandacquisitions(i．e．M&As)ofenterprises．Theresearchachievementsinthatfieldarenotonlyjustsometheoreticinnovations，butalsoCanbeputintopracticeswidely．However，thegreatchanginginthesystem

7、,institutionandstructureinchina’SstockmarketnowadaysmakesitcertainthattheresearchonM&Aofenterprises’actionsundertherestrictionsinChina’SstockmarketiSofmomentoustheoreticsignificanceandfar-reachingcurrentsignificanceinpractice．SoI'vewrittenthethesis：theM&AsofenterprisesinStockMa