中债总指数波动下行，收益率曲线全面上移.doc

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1、中债总指数波动下行，收益率曲线全面上移2007年2月份债券市场月度分析报告贾英姿一、宏观经济分析2007年以来，我国宏观经济运行平稳。春节前后物价水平有所上涨，消费品价格增速放缓，工业品出厂价格继续回升。受到春节和新股IPO的双重因素影响，货币市场利率再现高峰。（一）CPI增速放缓，PPI继续回升CPI增速放缓。1月份，CPI同比上涨2.2%，同比增速有所放缓，其中，食品价格上涨5.0%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨2.6%，服务项目价格上涨0.7%。从月环比看，居民消费价格总水平比2006年12月上涨0.7%

2、。CPI放缓的主要原因是粮食价格较为平稳。此外，2007年春节靠近2月下旬，而2006年春节在1月，春节移位因素是促使1月份CPI增速放缓的一个主要原因。PPI继续回升。1月份工业品出厂价格指数（PPI）同比上涨3.3%，增速比上月回升0.2个百分点。其中，原材料、燃料、动力购进价格上涨4.7%，生产资料同比上涨3.8%，增速比上月回升0.2个百分点；生活资料同比上涨1.8%，增速比上月提高0.3个百分点。图12005～200年CPI与PPI走势图数据来源：国家统计局（二）货币供应2007年1月末，广义货币供应量(M2)

3、余额为35.2万亿元,同比增长15.9%；狭义货币供应量(M1)余额为12.90万亿元,同比增长20.2%；市场货币流通量(M0)余额为2.8万亿元,同比下降4.6%。1月份M0绝对量比2006年12月增加900亿，而同比出现5年以来第一次负增长，其中主要原因是货币政策紧缩力度加大。1月5日，央行上调存款准备金率0.5个百分点。2月25日起，央行再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至10%。此外，春节移位也是重要的影响因素，去年春节（1月）当月M0比节前1个月增加5300亿，增长20%以上，今年1月在紧

4、缩性政策和春节移位的双重因素作用下，M0增速大幅下滑。图2M0、M1和M2增长率趋势图数据来源：国家统计局2007年1月，金融机构贷款增速加快，贷存比达到67.95%，较上月涨0.79个百分点。央行发布的2006年银行家问卷调查结果表明，当前我国经济体系贷款需求仍较为旺盛，贷款需求景气指数维持高位，其中消费需求贷款指数呈上升趋势，这从需求角度扩大了金融机构放贷的意愿，使银行业景气指数与贷款需求指数在未来一段时间仍可能比翼齐飞。1月末，金融机构人民币各项存款余额为34.03万亿元，同比增长16.8%。金融机构人民币各项贷款

5、余额为23.10万亿元，同比增长16%。图32005～2007金融机构存贷款情况数据来源：国家统计局二、央行公开市场操作2月份，央行净投放货币3860亿元。本月投放资金6280亿元，比上月增加1340亿元，其中，央票到期3980亿元，正回购到期1400亿元，逆回购900亿元。本月回笼货币量2420亿元，较上月减少8030亿元，其中，央票发行1520亿元，正回购为0，逆回购到期为900亿元。图4央行货币投放（回笼）量数据来源：中国人民银行三、货币市场利率先扬后抑本月，受到春节影响，货币市场利率在短期内先扬后抑，加上节前新股

6、IPO融资因素，本月货币市场利率重现高峰，R01D和R07D在2月12日同时达到其峰值4.144和4.317，分别比2006年峰值（R01D3.54，R07D3.98）高0.604和0.337。本月，1年期以下央票均为贴现发行。图5货币市场利率走势图数据来源：中国债券信息网四、债券市场走势分析（一）中债总指数本月，中债总指数先抑后扬，最终波动下行。月初开盘财富指数116.1169点，月末收于116.0543点。月末与月初相比，财富指数跌0.0626点，全价指数跌0.2539点，净价指数跌0.3373点。本月债券市场走势总

7、体可分为三个阶段：1-12日为下跌阶段，跌0.1801点，12-25日为上扬阶段，微涨0.1536点，25-28为下跌阶段，3日内跌0.0361点。2月末，债券总市值为96317.24亿元，较上月减少8227.67亿元，减少7.87%。图6中债总指数走势图指标总值月末比月初变化2007-2-12007-2-28财富指数116.1169116.0543-0.0626全价指数115.4798115.2259-0.2539净价指数115.3397115.0024-0.3373平均市值法久期4.79854.719-0.0795平

8、均现金流久期4.99144.9225-0.0689平均市值法凸性45.256144.0062-1.2499平均现金流法凸性49.743447.6325-2.1109平均到期收益率（%）3.08413.1390.0549平均基点价值0.05030.0493-0.001平均待偿期（年）5.91075.8407-0.07平