收益率曲线继续平行上移中债指数加速单边下行

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1、收益率曲线继续平行上移中债指数加速单边下行——2011年7月份债券市场分析报告7月份，随着6月宏观经济数据的公布，CPI创下年内新高，月初又一次加息以及货币市场利率的飙升等诸多因素都使得资金面依然紧张，收益率曲线各期限品种明显上行，尤其中长端品种上行幅度较大。总体来看，收益率曲线继续平行上移，中债指数加速单边下行，交易结算量有所增加。一、国内宏观经济水平稳步发展1、物价水平创下新高6月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨6.4%，涨幅比5月上升0.9个百分点，创下三年来的新高；工业品出厂价格（PPI）同比上涨7.1%，涨幅比5月上升0.7个百分点。2、工业生产平稳增长

2、。6月份，规模以上工业增加值同比增长15.1%，比5月份上升1.8个百分点；1-6月份，规模以上工业增加值同比增长14.3%，比1-5月份上升0.3个百分点。从环比看，6月份规模以上工业增加值增长13.5%。在39个工业大类行业中，38个行业利润同比增长，1个行业利润同比下降。3、进出口规模增长显著。2011年1-6月，全国进出口总值为17036.7亿美元，同比增长25.8%，其中：出口8743亿美元，增长24%；进口8293.7亿美元，增长27.6%。6月当月，全国进出口总值为3016.9亿美元，同比增长818.5%，环比提高0.14%。其中：出口1619.8亿美元，同比增

3、长17.9%；进口1441.1亿美元，同比增长19.3%。6月的贸易顺差为222.7亿美元，较上月增加92.2亿美元。二、金融市场运行平稳1、存贷增速均有所提高。6月末，金融机构人民币各项贷款余额51.4万亿元，同比增长15.25%，比上月末增加1.2个百分点。金融机构人民币各项存款余额为78.64万亿元，同比增长16.66%，比上月末增加2.5个百分点，当月人民币各项存款增加1.9万亿元。2、货币供应保持稳步增长。6月末，广义货币供应量(M2)余额为78.08万亿元，同比增长15.86%，比上月末增加1.74万元；狭义货币供应量（M1）余额为27.47万亿元，同比增长14.

4、17%，比上月末增加0.54万亿元；市场货币流通量（M0）为4.45万亿元，同比增长14.4%。三、世界经济复苏缓慢1、欧元区经济复苏动力不足。欧盟委员会公布欧元区7月经济景气指数为103.2，不及市场预期的104.6，这是该指数连续5个月下降，暗示经济增长未来数月可能出现疲软；数据还显示，欧元区7月工业景气指数为1.1，同样不及预期的2.0。7月份欧元区经济增长显著放缓，复苏动力不足。2、美元指数较上月有所下降。7月底美元指数报收于74.13，较上月降低0.22点，降幅为0.3%。同时从世界贸易活跃程度来看，7月8BDI指数报收于1443点，较上月提高30点，涨幅为2.12

5、%，世界贸易活动依然低迷。图1美元指数图2BDI指数图片来源于wind资讯、bloomberg三、货币市场利率飙升回落从资金面来看，本月资金面依然紧张，回购利率飙升后出现回落。RO7D品种利率月初最高达到7.38%，月末较上月末下行134.03BP达到5.11%，质押式回购利率R01D品种利率较上月末下行136.51BP，达3.66％。图27月主要货币市场利率数据来源：www.chinabond.com.cn本月，根据公开披露的数据显示，公开市场操作实现资金的净投放，其中，央票发行和正回购操作合计约为3630亿元，正回购到期和利息支付合计约为3768.3亿元，本月共实现资金净

6、投放138.3亿元。3个月和1年央票发行利率与上月持平。8表1公开市场操作货币投放与回笼测算表日期货币净回笼央票发行（亿元）央票兑付(亿元)正回购操作（亿元）正回购到期（亿元）利息支付(亿元)2011年1月-4555.96602053.37880341032.592011年2月-3535.401403738.17600400137.232011年3月2850.9831706594.426670200194.602011年4月-3373.2728004938.1530904130195.122011年5月-2139.2821201973.3412603420125.942011

7、年6月-5434.29203854.0911003450150.112011年7月-138.310702288.882560140079.42数据来源：www.chinabond.com.cn四、债券市场价格走势1、债券收益率曲线各品种平行上移本月，债券市场各品种收益率继续平行上移。从公布的宏观数据来看，6月CPI创下年内新高，GDP增速加快；加上本月的加息和公开市场操作等诸多因素都使得资金面依然紧张，收益率曲线各期限品种均明显上行，尤其中长端品种上行幅度较大。总体来看，中债银行间固定利率国债、政策性银