外汇风险暴露与计价货币选择分析

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1、中国科学技术大学学位论文原创性声明本人声明所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行研究工作所取得的成果。除已特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含任何他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同志对本研究所做的贡献均已在论文中作了明确的说明。作者签名：互衾整丑鲳签字日期：出f2，曼!f中国科学技术大学学位论文授权使用声明作为申请学位的条件之一，学位论文著作权拥有者授权中国科学技术大学拥有学位论文的部分使用权，即：学校有权按有关规定向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅，可以将

2、学位论文编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。本人提交的电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。保密的学位论文在解密后也遵守此规定。目公开口保密(——年)作者签名：辱金盈蜢马签字日期：》lL‘J导师签名：量爿豳壹摘要本文的研究围绕着外汇风险暴露的度量以及出口企业如何合理选择计价货币规避外汇风险来展开。我们首先研究了中国各行业的外汇风险暴露情况。以道琼斯中国600行业领先指数所涵盖的14个行业为研究对象，运用广义自回归条件异方差(GARCH)模型，从汇率变动率的暴露、波动率

3、的暴露以及波动率暴露的不对称性三个方面，对各行业的外汇风险暴露情况进行了研究。实证结果表明：在10％的显著性水平下，有6个行业具有显著的变动率暴露，其中2个行业从人民币升值中获益，4个行业受到人民币升值的不利影响：6个行业具有显著的波动率暴露系数；9个行业对汇率具有显著的波动率暴露不对称性。然后，我们对出口企业的计价货币选择进行了研究。本文在规模报酬不变的出口企业生产函数中引入工具货币计价生产要素，在局部均衡的框架下分别建立固定价格模型和粘性价格模型，研究出口企业的计价货币选择问题。对粘性价格下出口企业计价货

4、币选择的过程进行了蒙特卡洛模拟，并通过多元名义109it回归对模拟的结果进行了分析。研究表明，出口企业计价货币选择在很大程度上受到以工具货币计价的生产要素在总成本中占比的影响。同时，汇率波动性、汇率间的相关性以及价格调整周期都会影响到企业的计价货币选择。我们希望通过本文的研究，清晰全面地反映出人民币汇率变动给各行业带来的影响，同时也为各出口企业合理地选择计价货币提供理论依据。关键词：汇率外汇风险暴露GARCH模型计价货币生产要素蒙特卡洛模拟多元名义Logit回归摘要IIAbstractABSTRACTOurs

5、tudyfocusesontwocloselyrelatedaspects：theforeignexchangeexposureofChineseindustrialsectorsandhowtheexporrtente印riseschooseinVoicingcurrenciestohedgeexchangerateriskemciently．Wefirstlyinvestigatedthef-oreignexchangeexposureofChineseindustrialsectors．Thegener

6、alizedautoregressiVeconditionalheteroskedastici够(GARCH)modelwasusedtoinvestigateforeignexchangeexposureof14ChineseindustrialsectorscoVeredbyDowJonesCBNChina600SectorBlue—ChipIndexes．Theempiricalresearchconsistedofthreeaspects，nameJy：sensitiVit)，ofsectorretu

7、mstoexchangeratechanges；sensitiVi够ofVolatili够ofsectorretumstoVolatilityofchangesinforeignexchangemarket；andasymmetricexposureinVolatility．Theresultsareasfollow．6of14sectorsaresignificantlyexposedtoexchangeratechanges，inwhjch4sectorsarenegatjVelya虢ctedbythe印

8、preciationofI己MB，whi】etheothertwosectorsderivebene矗tfromthestren舀heningofthecurrency．Thev01atili哆of6sectorretumsissigni6cantlyexposedtotheVolatili够ofchangesinexchangerate．9outof14sectorsexhibitasymmetr