我国上市商业银行的外汇风险暴露研究

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1、我国上市商业银行的外汇风险暴露研究我国上市商业银行的外汇风险暴露研究　　在商业银行外汇风险暴露的相关研究中，主要使用资本市场法和现金流量法。资本市场法主要是分析银行股票回报率对汇率波动的敏感性来衡量外汇风险暴露程度，现金流量法主要是利用银行财务报表中披露的营运收入和汇率的关系来衡量外汇风险暴露程度。股权价值是公司未来现金流贴现的总和，因此利用资本市场法估计外汇风险暴露是一种前瞻性预测。由于我国汇率制度以及中国银行业正在经历结构性变化，资本市场法相比现金流量法更具优势和现实意义。因此本文选择使用资本市场法测度外汇风险暴露。　　　　模型设定　　　　根据WetmoreandBrick、Martin

2、的研究模型设计，本文提出以下形式的资本市场模型来测度银行的外汇风险暴露：Rnt-Rft=αn+βmn（Rmt-Rft）+βxnXt+εnt其中，Rnt是某只股票从t—t-1期的回报率，Rft是t期的无风险利率，Rmt是内地市场组合的收益率，（Rmt-Rft）是市场组合的超额回报率。Xt分别代表t—t-1汇率的变化。εnt表示与其他风险测量误差。　　　　我国第n家上市银行A股股票收益率对汇率变化的敏感性即为βxn，即为风险暴露系数。如果βxn我国上市商业银行的外汇风险暴露研究我国上市商业银行的外汇风险暴露研究　　在商业银行外汇风险暴露的相关研究中，主要使用资本市场法和现金流量法。资本市场法主要

3、是分析银行股票回报率对汇率波动的敏感性来衡量外汇风险暴露程度，现金流量法主要是利用银行财务报表中披露的营运收入和汇率的关系来衡量外汇风险暴露程度。股权价值是公司未来现金流贴现的总和，因此利用资本市场法估计外汇风险暴露是一种前瞻性预测。由于我国汇率制度以及中国银行业正在经历结构性变化，资本市场法相比现金流量法更具优势和现实意义。因此本文选择使用资本市场法测度外汇风险暴露。　　　　模型设定　　　　根据WetmoreandBrick、Martin的研究模型设计，本文提出以下形式的资本市场模型来测度银行的外汇风险暴露：Rnt-Rft=αn+βmn（Rmt-Rft）+βxnXt+εnt其中，Rnt是某

4、只股票从t—t-1期的回报率，Rft是t期的无风险利率，Rmt是内地市场组合的收益率，（Rmt-Rft）是市场组合的超额回报率。Xt分别代表t—t-1汇率的变化。εnt表示与其他风险测量误差。　　　　我国第n家上市银行A股股票收益率对汇率变化的敏感性即为βxn，即为风险暴露系数。如果βxn>0，表示当人民币兑美元升值时，国外投资者投资中国商业银行收益率将减少，商业银行市场价值将受到负面影响。反之，银行价值则增加。βxn=0，表示该银行的外汇风险暴露系数与市场平均组合相同。　　　　样本数据的选取　　　　由于2005年7月21日汇改之前，我国实行的是盯住美元的汇率制度，所以美元对人民币的汇率保持

5、稳定，所以不存在美元的外汇风险的暴露。所以，研究数据的时间可以选取2005年7月到2016年的9月。由于数据是上市商业银行2005年之后的数据，为了数据的可比性就要求商业银行必须是在2005年7月之前就已经在上海证券交易所或者是深圳证券交易所上市。经过条件的筛选，作者选取了5家上市商业银行，他们分别是平安银行、浦发银行、民生银行、华夏银行和招商银行。本文所选的汇率为直接标价法下的人民币对美元汇率，市场中的无风险利率是根据人民银行公布的3个月期基准利率计算得来的，市场组合的收益率是来自Resset数据库中市场收益率，这些数据都是月度数据，并且这些数据都来Resset数据库。　　　　模型估计结果

6、　　　　下面测度人民币兑美元汇率变动对商业银行价值的影响，对上市银行模型进行普通最小二乘法进行估计，估计结果见表1。　　　　第一，从模型运行结果可以看出，只有一家商业银行—平安银行，美元对人民币　　　　汇率的变动对其股价是有显著响，其余四家都不显著。　　　　第二，不同银行的外匯风险暴露系数有正有负，说明汇率变动对上市商业银行的　　　　股价的影响方向随商业银行的不同而不同。　　　　通过对汇率滞后期对上市商业银行的股价收益率影响发现，不仅仅只有平安银行一家银行存在着显著的外汇风险暴露。民生银行和华夏银行在资本市场法月度数据的分析中，分别在汇率变动滞后5期和6期的情况下，具有显著的外汇风险暴露，这

7、说明汇率的变动大概要经过5、6个月的时间才对上述金融机构股价产生明显的影响。浦发银行在资本市场法季度数据的分析中，在汇率变化的滞后4期时，具有显著的外汇风险暴露，这表示汇率的变动大概要经过一年的时间才对浦发银行的股价产生明显的影响。　　　　实证结果的经济分析　　　　（1）不论是汇率变动对股价收益率的影响还是汇率变动滞后期对股价收益率波动的影响，都说明了我国的上市商业银行存在着较为显著的外汇风险暴露。通过滞后期