我国航空业上市公司外汇风险暴露及其对策分析

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1、学校编码：分类号密级学号：硕士学位论文我国航空业上市公司外汇风险暴露及其对策分析孙朝爽指导教师姓名孙音副教授一级学科名称应用经济学二级学科名称：金融学论文答辩时间：年月摘要年月我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度以来，我国人民币汇率连续攀升，人民币汇率持续走强并不断地创出历史新高，这种有管理的浮动汇率制度与我国这一阶段经济发展、市场体制相适应，对我国经济合理快速发展起到极大的促进作用。但同时，汇率的持续不断波动对企业发展和经济效益的不确定性难以预测。人民币汇率的波动在短期内影响企业的资产、负债、收入、成本等账面价值进而影响企业产

2、品价格、原材料成本、劳动力成本等。随着我国加入国际世贸组织企业面临的竞争环境更加复杂对企业而言如何识别汇率带来的风险并加以规避保持并扩大预期收益率，具有很强的现实意义。鉴于此本文通过理论分析和实证检验的方法，选取航空业行业对我国上市公司汇率风险暴露以及汇率风险暴露影响因素进行探讨。在外汇风险暴露的研究方面，目前国内外的研究主要集中于行业和公司角度。国外学者的实证研究主要集中于美国、欧洲、日本等发达国家的跨国公司和银行、制造业、电子等行业，总结出这些行业的外汇风险暴露程度及外汇风险暴露程度的决定因子。国内学者的实证研究主要来集中在制造业，纺织业，汽车、银行和钢铁行

3、业等。而对于航空业的研究却比较欠缺。航空业作为一种较新兴的现代经济发展服务模式，对于拉动区域经济发展，增加就业都具有重要意义。从年以来，中国航空运输总周转量一直排名世界第二位，已成为当今世界名副其实的航空运输大国，航空业在中国经济社会发展和世界航空事业发展的进程中，正扮演着愈来愈重要的角色。作为典型的外向型行业人民币不断升值对整个航空业产业链都产生重要影响。航空业的日常业务广泛涉及国际业务夕卜汇风险是其经营过程中必然要面对的，并且由于其涉外业务占其业务总额的根大一部分，对外汇风险控制的成功与否直接影响航空业的经营成败。航空公司管理外汇风险的目的是为了降低航空公司

4、经营的波动性，保障经济效益的提高所以研究航空业的外汇风险暴露的程度和决定因子尤其重要。本文首先对外汇风险暴露的国内外相关文献进行总结，并在此基础上定性的分析了我国企业汇率风险暴露的定义、分类和度量方法等方面。然后在实证部分，本文运用面板数据分析了我国航空行业上市公司外汇风险暴露的程度，运用截面数据分析了我国航空行业上市公司外汇风险暴露的影响因素；在模型选取方面，本文运用双因素模型来度量当期、滞后一期、滞后两期和滞后三期人民币实际有效汇率指数波动率对我国航空行业企业价值的影响。实证结果表明，航空业上市公司的企业价值随着滞后两期和滞后三期人民币实际有效汇率指数波动同

5、向变化，即航空业企业价值随着人民币的升值而升值。对我国航空行业外汇风险暴露影响因素的实证研究结果显示，规模越小的企业所面临的外汇风险暴露越大；营运能力强的的航空业企业，其所面临的外汇风险暴露较小；获利能力较高的航空业企业，其防范外汇风险暴露的能力越强；资产负债率高的企业面临的外汇风险暴露程度大。但是实证结果显示航空业企业的盈利能力对企业外汇风险暴露的影响不显著，这与其他行业的研究相悖，本文认为可能这与航空业自身的特点有关。在理论分析的基础上，并结合实证结果本文提出如下政策建议：适度扩大航空业企业的规模，在海外设立分支机构；促进企业财务管理的多样化，分散投融资风险

6、；降低企业的负债比率提高企业的偿债能力；合理运用套期保值工具；增加合同保护性条款，减少企业外汇风险暴露；完善经营管理，培养和增强企业的企业风险防范的意识。关键字：航空业，外汇风险暴露，外汇风险面板数据ABSTRACTChinaimplementedthereformofRMBexchangeratesysteminjuly2005.Thiskindofmanagedfloatingexchangeratesystemissuitableforthestageofeconomicdevelopmentandthemarketsysteminourcountry.I

7、tplaysagreatroleinpromotingtherapiddevelopmentofeconomyinourcountry.Atthesametime,exchangeratefluctuatesfrequentlyunderthiskindofflexibleexchangeratesystem.Asforenterprises,theimpactofuncertaintyishardtopredict.ThefluctuationsofRMBexchangeratefirstlyinfluencethebookvalueofenterprisea

8、ssets,liabil