基于沪深300股指期货的套利策略.研究

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1、原创性说明本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。作者签名：日期：鲨盈年J月争学位论文版权使用授权书本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保

2、存学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本学位论文收录到《中国学位论文全文数据库》，并通过网络向社会公众提供信息服务。、．N日期：越年止月互日中南大学硕士论文第一章导论沪深300股指期货的推出将给中国资本市场带来巨大的变化。也将改变整个证券市场的盈利模式，特别是基金公司、社保基金、保险基金及券商等大型的机构投资者。届时，对股指期货套利的需求将会非常强烈，因此，进行股指期货套利的研究具有理论和实务的双重重要意义。1．1研究背景和意义1．1．1研究背景2006年9月8日，中金所在上海挂牌成立，同年10月30号推出了沪深300股指期货仿真交易；2007年6月

3、27号，《中国金融期货交易所交易规则》及相关实施细则发布并实施，完成了股指期货推出的制度准备；各大期货公司都专门设立股指期货部门，举行股指期货仿真交易大赛，各大券商也摩拳擦掌，专门成立IB业务部门。沪深300股指期货在技术上和制度上都己具备推出的条件。可以预测，股指期货的推出将给中国资本市场带来巨大的变化。我国推出股指期货具有重要意义，主要体现在：利于回避股市系统风险；保护广大投资者的利益；有利于创造性地培育机构投资者；促进股市规范发展；促进股价的合理波动；促进市场参与主体的多元化；充分发挥我国股市经济晴雨表的作用以及完善我国资本市场的功能与体系，增强资本

4、市场国际竞争力。股指期货套利占有重要的的市场地位。据统计，1995年至2005年间，香港股指期货套利交易约占总交易额的10．64％，超过套期保值的交易额。在美国、英国等成熟的期货市场，套利交易也占有相当重要的地位。可以预期，沪深300股指期货上市后，套利交易将占据不小的比重。国外的经验还告诉我们，股指期货会存在巨大的套利机会，特别是在其推出的初期。我国市场具有自身鲜明的特点，股指期货的套利策略也将呈现出中国特色，因为套利具有很强的实务性，市场上的各种因素都会对套利产生影响。紧密结合市场特点，提出适合我国市场特点的套利策略和思路成为迫切的需求。1．1．2研究

5、意义国内股指期货的套利面临多重瓶颈和问题，主要体现在市场卖空机制的缺中南大学硕士论文第一章导论乏、市场各种交易障碍的存在、沪深300ETF还未推出、市场定价效率低下等。如何逾越和屏蔽这些瓶颈对套利带来的影响，是本文的研究重点。本文的研究意义主要在于：(1)理论意义：提出新的期现套利模型。通过深入分析影响套利的因素和我国市场的特点，将更多的外生变量内生进模型，对期现套利模型进行优化改进，构建出更高效、更符合我国市场特点的期现套利模型。引入统计套利模型，运用协整分析进行沪深300股指期货跨期套利实证分析，检验统计套利模型的效率和适用性；(2)实务意义：通过对套

6、利策略的全面分析，认识并提升整个市场的效率，完善市场沪深300股指期货套利机制；为市场套利参与者制订高效可行的股指期货套利策略提供参考和借鉴。因此，本论文的研究成果将对如何正确分析认识我国市场、理解股指期货套利提供理论和实践指导，并对如何有效构建我国股指期货套利的策略提供建设性思路。特别是，在中国股指期货刚刚起步的初期，套利机会的存在将尤为突出，需求也将十分强烈，研究适合我国市场特点的套利策略和思路，具有极强的理论和实务意义。1．2文献综述全球首只股指期货是美国于1982年推出的价值线股指期货合约，国外多数股指期货合约都是在20世纪80年代和90年代推出的

7、。因此，股指期货在国外成熟的资本市场已经有近三十年的历史。国外学者对于股指期货套利方面的研究已经比较多，国内学者和实务界也有一些。研究内容主要包括两方面：一是套利方法及模型的理论研究；二是不同市场套利策略的实证分析。1．2．1理论研究综述无套利均衡分析。无套利均衡分析方法是现代金融学的基石和基本范式之一，1958年Modigliani和Miller毛E研究公司资本结构与公司价值关系的MM理论时体现了这一思想。无套利假设是指在一个完善的金融市场，不存在确定的类似低买高卖的投资机会。投资者对套取无风险利润的追求产生的套利力量，将会推动金融市场重建均衡。套利交易

8、思想。沃金(1962)认为，套利交易的核心是通讨寻找基差方面的变化