沪深300股指期货套利研究

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1、天津工业大学硕士学位论文沪深300股指期货套利研究姓名：李令敏申请学位级别：硕士专业：产业经济学指导教师：梁朝晖201112摘要股指期货是以股票价格指数为标的物的金融期货合约，如果股指期货定价偏离其理论价格，就可能产生利用价格偏差进行套利的机会。市场中大量的套利交易能够消除期货价格与其理论价格的差异，有利于股指期货价格发现功能的发挥，使套期保值交易顺利实现股指期货与指数现货之间的精确对冲从而起到转移现货价格风险的作用。同时又为投资者开拓了盈利模式空间。本文主要研究了股指期货的两种套利类型：期现套利和跨期套利。在对股指期货期现套利的研究中，

2、重点围绕期现套利的两个核心问题即现货头寸的构建和套利模型的构建展开详细分析。首先实证分析了ETF组合对沪深300指数的跟踪效果，得出50ETF+180ETF+100ETF组合是构建现货头寸进行期现套利的优选。接下来，将交易成本、借贷利率、保证金比例等各种套利因素内生到股指期货定价模型中，推导出适合我国市场特点的股指期货定价模型，并基于该模型对沪深300股指期货当月连续合约进行实证分析，实证结果显示在股指期货定价偏差较大时会出现期现套利机会，出现的正向套利机会较多，主要集中在IFl005合约和IFl010合约，而反向套利机会较少，说明我国股

3、指期货市场上的定价整体偏高。进入2011年后，期现套利机会明显减少，套利空间减小。最后指出当投资者运用沪深300股指期货进行期现套利交易时需要注意的风险。在对股指期货跨期套利的研究中，介绍了基于均衡价差的跨期套利模型，对沪深300股指期货合约上市交易后的当月连续合约和下月连续合约之间的跨期套利进行了实证分析，给出了当月连续合约和下月连续合约之间的无套利区间，结果显示股指期货合约的定价误差越大，跨期套利的机会就越多，收益也越大；跨期套利机会主要集中在2010年4月16日股指期货上市时至2010年5月下旬和2010年10月下旬至2010年年底

4、：进入2011年后，跨期套利机会明显逐渐减少。紧接着举例说明了熊市跨期套利和牛市跨期套利具体的套利过程，指出投资者进行跨期套利时面临的诸多风险。最后总结全文，得出结论，并从政府、期货公司及投资者三个层面对实证分析过程中发现的问题进行了探讨，针对发现的问题提出了相关建议。本文期望通过对我国沪深300股指期货的套利研究，对市场管理者和从事股指期货套利的投资者提供科学的具有可操作性的参考意见。关键词：沪深300指数股指期货期现套利跨期套利ABSTRACTStockIndexFuturesalefmancialfuturecontractswho

5、seunderlyingassetisstockpriceindex．Whenthepricesofindexfuturesdeviatefromtheirtheoreticalprices，arbitrageopportunitiesmayoccur．Hugeamountsofarbitragecaneliminatethedifferencebetweenthepricesofindexfuturesandtheirtheoreticalprices，whichhelpspricediscoveryfunctionofstockind

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