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时间:2019-02-18
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1、首都经济贸易大学硕士学位论文沪深300股指期货套利交易实证研究姓名:康宏申请学位级别:硕士专业:数量经济学指导教师:胡晖201105首都经济贸易大学硕士学位论文沪深300股指期货套利交易实证研究摘要随着2010年4月16日沪深300股指期货的推出,中国资本市场上的第一只金融期货诞生了。沪深300股指期货作为我国资本市场上唯一一只对冲股票市场系统性风险的金融工具,成为广大投资者迫切需要了解的对象。套利是金融市场上一种基本的操作策略,其目标是规避市场上价格剧烈波动的风险,获取稳定的投资收益。本文在借鉴前人研究成果的基础上,以期现套利为出发点,对
2、股指期货的概念、核心交易机制以及套利的基本原理进行了详细的阐述。并利用无套利定价法推导出了股指期货的理论价格公式以及利用现金流分析法推导出了无套利区间的上下界公式。在实证研究方面,运用单位根检验和误差项的序列相关检验对我国股指期货市场的有效性进行了判断,并利用2009年和20lO年的ETF(交易所交易型开放式指数基金)数据设计并构建了期现套利工具ETF组合。此外,文章对沪深300股指期货市场推出前期和后期的套利机会进行了实证分析,详细研究了交易成本、冲击成本、股息率等对套利有重要影响的参数的取值。通过实证研究,本文得出如下结论:(1)无套利
3、定价法下的股指期货理论价格公式对近月合约的定价是有效的,对远月合约是无效的。通过对IFl007合约、IFll03合约以及IFll06合约实际价格和理论价格的对比,以及实际基差和理论基差的关系,认为无套利定价法下的股指期货理论价格公式能够较好的预测近月合约股指期货的价格。(2)目前我国股指期货市场还未达到弱式有效,理论上具备了在一个相对较长的时期内存在套利机会的前提条件。通过对IFll01合约日价格收益率序列的单位根检验和误差项的序列相关检验,认为股指期货价格序列不符合随机游走过程,市场还未达到弱式有效。(3)用ETF组合模拟现货指数的效果较
4、好。本文运用协整理论构建了ETF组合,并实际测算了ETF现货组合的套利效果。(4)交易成本是吞噬利润的主要原因。通过对市场前期和市场相对后期近月合约套利机会的考察,发现市场上的套利机会并不多,套利利润主要是被交易成本(包括交易手续费和市场冲击成本)抵消了。本文对沪深300股指期货套利操作在市场中面对的实际情况进行了详细的分析,希望能为投资者的实际投资活动提供理论支撑和实证基础。关键词:沪深300股指期货无套利区间期现套利首都经济贸易大学硕士学位论文沪深300股指期货套利交易实证研究AbstractWitll也elaunchofHu-shen
5、300StockIndeXFlltllresonApril16,2010,thefirStfinancialmturesw瓠bomiIlC蛐耐sc印italmarket.Hu-shen300StockIndexF1lturesisnleonlyfinallcialinStrLmentsofhedgingstockmadbt’ssysteIllicriski11C}血atscapitalm矾@.n’sbecomet11eobjectsofurgentneedt0llllderstandfortllebroadiIlVeStors.Arbitr
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