沪深300股指期货套利策略及风险管理研究

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1、中国海洋大学硕士学位论文沪深300股指期货套利策略及风险管理研究姓名：张冠华申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：王元月20090601沪深300股指期货套利策略及风险管理研究摘要股票指数期货是20世纪80年代金融创新过程中出现的最重要、最成功的金融衍生工具之一。中国股指期货的推出当之无愧是当今中国期货和证券市场的最大热点。沪深300指数是专门为股指期货设计的。随着中国资本市场的快速发展，开放式基金、社保基金和保险基金等机构投资者不断涌入证券市场．为保证大资金的安全运作，中国资本市场急需股指期货等有效的避险工具，同时，股指期货也可以扩大中小投资者的投资渠道。在股指期货交易中，套期保值交

2、易、套利交易、投机交易三足鼎立，各自都具有不同的功用，其中套利交易以其相对较小的风险和较稳定的收益对于投资者具有相当大的吸引力，并且对资本市场的价格发现与价格合理化以及保持股指期货市场交投活跃和流动性有着不可替代的作用。本文在第一部分首先简要概述股指期货产生的背景，然后归纳了股指期货的特点和功能，最后对国内股指期货进程和沪深300股指期货合约进行简单介绍。第二部分主要论述股指期货套利交易策略。将期现套利、跨期套利、事件套利和alpha套利策略结合中国实际情况，进行可行性分析，得出最适合在中国资本市场进行的套利交易策略。中国的证券市场正处于发展完善阶段，是一个不成熟的市场，在这样的大环境下

3、，将重点分析事件套利和alpha套利策略。第三部分重点分析我国股指期货套利策略实证应用研究。结合中国目前的沪深300指数对各种有效的套利交易策略实证分析，得出在中国股指期货市场有效套利交易的特征及效果。利用市场模型，探讨我国资本市场在发生如：发行可转债、上市公司分发红利、沪深300指数成分股调整以及政策相关利好、利空事件时，如何在最短的时间里，快速进行套利交易，关键是针对不同类别事件确定相应的对冲比例，采用市场模型，指数化市场模型和多因素模型。同时，利用基础变量法，采用波动性指标、市场行情指标、财务指标等，目的是要达到：摆脱传统投资的局限(在确定的目标资产类中操作)，把资产选择和管理者选

4、择分开，将市场和投资能力带来的收益分开，以便能够获得更多的低风险或者无风险套利。第四部分详细对我国股指期货套利交易的风险控制分析。结合我国实际情况，对风险来源及风险控制分析，以便实现期货交易的无风险套利。本文在前人分析的基础上对股指期货套利交易策略进行了归纳研究，并提出自己的见解。采用理论研究和调查实践相结合，定性分析与定量分析相结合，经济学和行为金融学相结合的方法进行研究。在结合多种方法的基础上，利用成熟的CAPM模型，加入新的变量根据中国目前市场的发展阶段和特征，综合考虑波动性、市场行情、财务数据等相关指标，在股指期货模拟帐户中进行实证研究分析。关键词：股指期货套利交易风险控制沪深3

5、002AnalysisoftheindexfuturesarbitrageInVestmentstrategytradingandriskcontrolAbstractStockexponent如turesistheimportant，memostsuccessfulfinance印pearingin1980’sfinanceFOAKprocessderive行omoneofimplement．ThatChinesestockindex向turedebutingiswoIrthyofthenameismaximalChinesefbnvardmarketiIltheno、^，adaysh

6、otspot．300exponentsofShanghai-Shenzhenarethatthespecialityisthatstockindex如turedesignsthat．WithChinesecapitalmarketdevelopI．apidly；open-endedmnd，theagencyguaranteeamndcomposinginreplybondmarketbeingsurethatthe允ndwaitsforinstitutionalinvestortonoodinunceasingly．Thesafetyforbig如ndsofguaranteeisoper

7、ated，Chinesecapitalmarketisbadlyi11needofstockindexmturewaitingfbrane行．ectivetoavoidmeetingtheviciouSimplement，atthesamctimc，stockindexf-uturealsocanexpalldtheinVestIlleIltursmanandmediuminvestorchannel．Instockindex如tu